💤 Bas de laine

L’Europe épargne, l’investissement s’évapore dans les courants d’air

Archive Le Brief Patrimonial du 23 juin 2026

Les ménages français détenaient 6 590G€ d'épargne financière fin 2025, en hausse de 175G€ sur un an, partagés pour l'essentiel entre 3 911G€ de produits de taux et 2 576G€ de fonds propres. Leur placement de référence, l'assurance-vie, pèse 2 107G€ et reste investi à près de 70% en fonds euros. Le Livret A est passé sous 1,5%: au plafond de 22 950€, il rapporte désormais 348€ par an. Le rendement ne retient plus personne, et l'épargne ne bouge pas davantage. C'est le plus gros bas de laine du continent, gardé au coffre comme un collectionneur garde ses toiles volets clos, de peur que la lumière les jaunisse. Les Français épargnent comme des champions et investissent comme des convalescents. Soit.

Mario Draghi chiffre à 800G€ par an l'investissement supplémentaire qu'il faudrait à l'Europe pour ne pas décrocher face aux États-Unis et à la Chine, et près de 300G€ d'épargne du continent filent chaque année vers Wall Street au lieu des entreprises d'à côté. La Commission européenne a sorti sa réponse en mars 2025: l'Union de l'épargne et de l'investissement, censée réorienter cette manne dormante, qui ressuscite l'Union des marchés de capitaux déjà enterrée en 2015. L'intention tient tant qu'elle reste sur le papier: en mai 2026, Berlin verrouillait encore le rachat de Commerzbank pour qu'une banque allemande ne change pas de mains. L'union plaît à tous. En théorie.

La France n'a pas besoin de bloquer un rachat pour retenir ses capitaux, son code des impôts s'en occupe depuis quarante ans. Les avantages consentis à l'épargne réglementée et aux supports garantis n'ont pas seulement rassuré l'épargnant, ils ont dessiné son allocation: la sous-pondération chronique des actions n'est pas une frilosité de tempérament, c'est un produit de la fiscalité. Le système garde cette épargne à portée de main, peu rémunérée, fidèle, disponible, bref captive, et l'épargne réglementée, centralisée vers le logement social et la dépense publique locale, arrange un État qui réclame par ailleurs à voix haute qu'elle finance les entreprises. On appelle ça un conflit d'intérêts. À Bercy, on appelle ça une politique.

L'épargnant, lui, conserve un capital garanti dont le rendement réel s'effrite chaque année, pendant que le financement productif que tout l'édifice prétend appeler se joue ailleurs, chez ceux qui ont accepté le risque actions. Rien là-dedans ne se corrige seul, car la réforme dépendrait de celui que l'immobilité arrange. Aucune directive de Bruxelles ne dégèlera ces 6 590G€. Le capital qui finit par se déplacer n'attend ni l'Europe ni Bercy, il bouge un contrat à la fois, à contre-courant de la fiscalité qui l'a fixé.

Bonne semaine à tous !

Produits structurés : le frais est fixe, la durée ne l'est pas

L'AMF et l'ACPR ont passé au crible les frais des produits structurés vendus aux particuliers et publié leurs chiffres le 22 juin. Le coût d'entrée moyen ressort à 5,83%, prélevé en totalité le jour de la souscription. Dans l'information remise au client, ce coût est présenté annualisé, soit 0,5% à 0,7% par an sur une maturité théorique de 8 à 12 ans. Or sur 2022-2024, marché haussier, la plupart des produits ont été rappelés par autocall au bout de deux ans en moyenne, et le coût d'entrée reste dû en totalité même en cas de rappel anticipé. Les autorités rappellent que ce coût doit être présenté en montant total, non annualisé.

Le coût d'entrée varie de 1,20% à 13,16% selon le distributeur, soit du simple à plus de 10 fois. Le frais est intégré à la structuration plutôt que facturé à part, et il ne bouge plus ensuite, quelle que soit la durée de vie réelle du placement. Aucune ligne de frais n'apparaît au client, seulement une formule de remboursement dans laquelle le coût a déjà été absorbé. Les manquements relevés par les autorités visent d'ailleurs la présentation des frais davantage que leur montant.

Entre l'émetteur et le reste de la chaîne, le coût d'entrée se partage dans une proportion qui va de 50/50 à 30/70. En l'absence de barème interne, chaque distributeur fixe sa marge produit par produit, sur des critères que les autorités jugent difficilement objectivables. Un courtier peut encore s'intercaler pour gérer les appels d'offres au bénéfice des distributeurs trop petits pour approcher les banques seuls, sa commission n'étant pas toujours corrélée aux services rendus. Les superviseurs relient les écarts d'un distributeur à l'autre à l'organisation de la chaîne, sur un marché dont la collecte a doublé en deux ans, de 23G€ en 2021 à 42G€ en 2023.

Sur 2022-2024, les produits analysés ont rendu 2,4 points de moins que des fonds indiciels exposés aux mêmes sous-jacents. Ces fonds n'offrent aucune protection en capital, là où le structuré échange une part de rendement contre une protection conditionnelle. Mais les superviseurs rattachent aussi l'écart aux frais intégrés à la structuration, et notent qu'à rémunération de chaîne plus faible, le rendement comme la protection offerts au client s'amélioreraient.

Les régulateurs ont jugé l'annualisation trompeuse et demandé le montant total, sans encadrer pour autant le niveau des frais. Le client connaîtra ce qu'il paie, 5,83% en moyenne, prélevés en une fois. Ce que ce montant pèse rapporté à la durée réelle d'exposition reste hors d'atteinte tant que le produit n'a pas été rappelé. Le coût est connu d'emblée. Sa durée, non.

EMEA

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Euro Stoxx 50	6,293.13	▲ +1.02%	▲ +3.78%	▲ +20.51%
FTSE 100	10,363.27	▼ -0.65%	▼ -1.22%	▲ +18.33%
DAX	24,985.82	▲ +0.37%	▼ -1.59%	▲ +7.38%
CAC 40	8,421.14	▲ +0.44%	▲ +1.97%	▲ +11.72%
IBEX 35	19,347.40	▲ +1.66%	▲ +5.22%	▲ +39.80%

📅 Données au 2026-06-22 08:28

Amériques

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Dow Jones	51,564.70	▼ -0.21%	▲ +2.19%	▲ +21.10%
S&P 500	7,500.58	▼ -0.71%	▼ -0.25%	▲ +24.49%
NASDAQ	26,517.93	▼ -0.62%	▼ -0.52%	▲ +35.08%
NYSE Composite	23,499.74	▼ -0.73%	▲ +0.88%	▲ +17.45%
S&P/TSX	34,857.34	▼ -1.19%	▲ +0.38%	▲ +31.00%

📅 Données au 2026-06-22 08:29

Asie Pacifique

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Nikkei 225	72,374.37	▲ +4.28%	▲ +11.07%	▲ +88.70%
TOPIX ETF (1308.T)	4,293.00	▲ +2.34%	▲ +3.95%	▲ +51.82%
Hang Seng	23,713.32	▼ -3.19%	▼ -7.37%	▲ +0.10%
CSI 300	5,012.10	▲ +2.62%	▲ +1.84%	▲ +29.92%
S&P/ASX 200	8,823.30	▼ -1.06%	▲ +1.51%	▲ +4.11%
MSCI Asia Pacific	123.30	▲ +1.63%	▲ +4.48%	▲ +56.19%

📅 Données au 2026-06-22 08:29

A la une

🇫🇷 Santé. Le gouvernement prévoit de relever fortement le ticket modérateur sur les actes médicaux dès l’été, transférant une part importante des charges vers les complémentaires santé.
🇫🇷 Crypto. Binance alerte ses clients français sur une possible fermeture au 1er juillet 2026, faute d’agrément MiCA, alors que la plateforme explore encore des recours.
🇫🇷 Régulation. L’AMF adopte une nouvelle méthodologie de contrôle pour les Conseillers en Investissements Financiers (CIF), visant à renforcer la supervision du secteur.
🇫🇷 Produits structurés. L’ACPR et l’AMF publient une étude sur les frais et performances des produits structurés, révélant des coûts d’entrée moyens de 5,83% et des performances inférieures aux marchés sur 2022-2024.
🇫🇷 Énergie. Enedis alerte sur un risque accru de coupures d’électricité dans les prochains jours, la canicule fragilisant les réseaux enterrés anciens en zone urbaine.
🇫🇷 Conjoncture. 83% des dirigeants de PME et ETI considèrent l’instabilité économique et politique comme un état permanent, poussant 65% d’entre eux à reporter leurs investissements jusqu’à l’élection présidentielle de 2027.
🇫🇷 Donation. Jusqu’à fin 2025, il est possible de transmettre 100 000 € sans droits de mutation pour financer l’achat d’un bien immobilier, neuf ou ancien avec travaux, sous conditions d’occupation.

Réglementation

🇫🇷 Régulation. Le conseil municipal de Nice assouplit la réglementation sur les locations Airbnb, prolongeant notamment la durée maximale de location d'une résidence principale de 90 à 120 jours.
🇫🇷 Fiscalité. Jean-Pierre Foucault est définitivement condamné à payer près de 470 000€ au titre de rappels d’ISF et pénalités pour les années 2011 à 2017.
🇫🇷 Fiscalité. Le fisc renforce sa surveillance sur les biens immobiliers de luxe détenus via des sociétés, jugeant insuffisants certains loyers déclarés pour l’occupation personnelle.
🇫🇷 Fiscalité. Le Conseil d'Etat maintient pour l'instant le droit d'accès de l'administration fiscale aux comptes bancaires des contribuables.
🇫🇷 Justice. La Cour de cassation confirme qu’un vendeur ne peut pas se rétracter après avoir accepté une offre d’achat, même sans compromis de vente signé.
🇫🇷 Justice. La Cour de cassation rappelle qu’un recommandé fiscal signé par un voisin n’est régulier que si ce dernier entretient des liens personnels ou professionnels suffisants avec le destinataire.
🇫🇷 Justice. Un copropriétaire est condamné à restituer à la copropriété les 30 500€ de loyers perçus pour la location d’un toit-terrasse considéré comme partie commune à jouissance privative.
🇫🇷 Justice. Le Conseil constitutionnel autorise à nouveau les banques à facturer des frais de succession sur les comptes des mineurs décédés.

Economie

🇪🇺 Inflation. L'inflation annuelle dans la zone euro est confirmée à 3,2% en mai, après 3,0% en avril.
🇫🇷 Croissance. La Banque de France abaisse sa prévision de croissance du PIB à 0,5% pour 2026, contre 0,9% auparavant.
🇬🇧 Croissance. Dix ans après le référendum, l'économie du Royaume-Uni affiche une perte de 6% de production liée au Brexit.
🇪🇺 Commerce. Le Parlement européen a approuvé la suppression des droits de douane sur les produits industriels américains, dernière étape majeure avant l'entrée en vigueur de l'accord commercial avec les États-Unis.
🇪🇺 Taux. Un nouveau relèvement des taux de la BCE en juillet reste possible si l'inflation touche d'autres secteurs que l'énergie.
🇫🇷 Fiscalité. Le Sénat souhaite rouvrir l’examen du patrimoine des Français, pointant l’opacité actuelle sur la nature et la valeur des hauts patrimoines.
🇫🇷 Industrie. Les créations d’entreprises en France ont bondi de 10,7% en mai, totalisant 110 040 nouvelles entités selon l’Insee.
🇫🇷 Investissement. 60% des Français estiment que le contexte économique actuel justifie d’explorer des alternatives comme la crypto, mais la majorité cite un manque de confiance et de connaissances pour passer à l’acte.
🌍 Investissement. La valeur mondiale des fusions-acquisitions devrait atteindre 4T$ en 2026, un record depuis 2021 selon PwC.

Immobilier

🇫🇷 Résidentiel. L’accession à la propriété devient quasi inaccessible en France pour les ménages dont les revenus annuels sont inférieurs à 50 000€.
🇫🇷 Résidentiel. Consultim Partners propose 44 appartements à Quetigny dans le cadre du dispositif Jeanbrun, avec des prix à partir de 168 510 € et une livraison prévue pour 2028.
🇫🇷 Résidentiel. Une résidence de 177 logements est en construction au-dessus des voies ferrées de la gare d’Austerlitz, avec une livraison prévue fin 2027.
🇫🇷 SCPI. Le nombre de créations de SCI reste élevé en France avec 70 000 à 80 000 nouvelles sociétés par an, bien au-dessus des niveaux d’avant 2015.
🇫🇷 Rénovation. Un logement sur deux en France est considéré comme une « bouilloire thermique » selon une étude, révélant une forte vulnérabilité face aux épisodes de chaleur.
🇫🇷 PropTech. L’application Kazaki, lancée à Reims et dopée à l’IA, enregistre une croissance rapide et vise à dépasser 100 000 annonces en ligne d’ici fin juin.
🇫🇷 M&A. Well-Vet Immo (Valimmo Reim) finalise l’acquisition d’un centre hospitalier vétérinaire aux abords de Paris.
🇫🇷 M&A. La mairie de Paris renonce à l’acquisition de 15 immeubles de standing pour un montant estimé à 421M€, tout en conservant son droit de préemption.
🇫🇷 Luxe. Paris n'est plus le leader du marché immobilier haut de gamme, devancée par la Côte d’Azur et la Côte Atlantique qui concentrent chacune 15% de la valeur des transactions de prestige.
🇫🇷 Nomination. Philippe Depoux a été élu président de l’Aspim pour un mandat de deux ans, succédant à Frédéric Bôl.

Fonds & placements

🇮🇪 ETF. BlackRock lance l'iShares World Thematic Rotation Active UCITS ETF, une stratégie actions mondiales thématiques à gestion active.
🇬🇧 ETF. M&G lance un ETF actif de 200M€ offrant une exposition aux tranches AAA de CLO européens.
🇫🇷 Fonds actions. Seven Capital Management lance un fonds actions Europe intégrant une couverture systématique contre les risques de marché.
🇫🇷 Fonds actions. Weinberg Capital Partners lance un nouveau fonds small cap dédié à la défense, avec un objectif de 120M€.
🇫🇷 Private Equity. Le FRR confie 500M€ à deux gérants pour des fonds de fonds investis dans des PME et ETI françaises et européennes.
🇫🇷 Private Equity. Serena, UMR et Makesense lancent Entourâge, un fonds de 75M€ dédié aux startups de la Silver Economy face au vieillissement de la population.
🇫🇷 Dette privée. Eiffel Investment Group vise 1G€ pour son troisième fonds de dette privée à impact, déjà doté de plus de 500M€ d'engagements.
🇺🇸 Dette privée. Le fonds phare d’Apollo en dette privée a reçu des demandes de rachat équivalant à 17% de sa valeur au deuxième trimestre, soit environ 2,4G$.
🇫🇷 Défense. Le fonds Bpifrance Défense a franchi les 100M€ de collecte auprès de 10 000 investisseurs particuliers huit mois après son lancement.
🇫🇷 Indice Evergreen. NextStage AM lance l’Indefi NextStage Evergreen Index, premier référentiel public en France dédié à la performance des véhicules evergreen non cotés.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 FinTech. Adunea lance Symbio, une nouvelle plateforme digitale dédiée à la gestion d'actifs et conçue pour connecter ses 150 cabinets membres.
🇫🇷 Partenariat. UAF Life Patrimoine et Karbonalpha lancent une solution digitale intégrée à 360° pour les conseillers en gestion de patrimoine.
🇫🇷 Expansion. Astoria Finance renforce sa présence à La Rochelle pour soutenir sa croissance régionale en recrutant Ninon Coulais, une ancienne du réseau Capfinances.
🇫🇷 Nomination. Eric Barbarin rejoint Invested Partners en tant qu’associé et directeur Investissements & Développements.
🇫🇷 Nomination. Edmond de Rothschild Private Equity nomme Régis Gaisnon responsable des solutions pour piloter l’offre private equity destinée aux clients de la banque privée.
🇫🇷 Nomination. Aurélie Huard est nommée directrice des risques, de la qualité client et du mutualisme du Crédit Agricole d’Ille-et-Vilaine à compter du 15 juin.
🇫🇷 Nomination. Anne-Sophie Pacot rejoint Generali Investments en tant que senior institutional sales, avec pour mission de développer les relations institutionnelles en France.
🇫🇷 Nomination. Rothschild Martin Maurel recrute Cécile Vuillemin en tant que directrice de région et banquière privée pour renforcer son équipe à Nice.
🇫🇷 Nomination. KKR réalise sa première embauche en France avec l'arrivée d'Agathe Bubbe en tant que directrice du département Wealth Solutions.
🇫🇷 Nomination. Orion nomme Florence di Pace en tant que nouvelle directrice générale déléguée au sein de son groupe.

Marchés

🇫🇷 Banque. Crédit Agricole envisage d’augmenter sa participation de 22,9% dans Banco BPM pour répondre à la vague de fusions-acquisitions en Italie.
🇫🇷 Banque. La Banque postale annonce avoir atteint ses objectifs de redressement avec un an d’avance, selon son président Stéphane Dedeyan.
🇧🇪 Banque. Le gouvernement belge lance la cession de 20% du capital de Belfius.
🇫🇷 Assurance. Le groupe CAM affiche un chiffre d'affaires en hausse de 6,4% à 250M€ en 2025, confirmant sa position de leader régional dans l'assurance construction.
🇫🇷 Industrie. Duralex lance officiellement sa recherche de repreneurs avec une date limite de dépôt des offres fixée au 6 août.
🇩🇪 Industrie. OHB va lever plus 500M€ via une augmentation capital pour financer ses investissements dans le spatial.
🇫🇷 M&A. Pierre et Vacances-Center Parcs fait l’objet d’une offre ferme de rachat par le fonds émirati Mubadala Capital, valorisant le groupe autour de 1G€.
🇮🇹 M&A. UniCredit détient désormais 42,5% du capital de Commerzbank après le succès partiel de son offre d’échange hostile.

Assurance

🇫🇷 Mutuelles. Les assemblées générales de la Mgéfi et de Mutuelle Ociane Matmut ont validé la création de Matmut santé prévoyance, opérationnelle à partir de 2027.
🇫🇷 AssurTech. April lance l’application April Moto dans ChatGPT, permettant d’obtenir un tarif personnalisé via une conversation avec l’IA d’OpenAI.
🇮🇹 M&A. BNP Paribas Cardif porte sa participation à 70% dans l’assureur vie BCC Vita après l’acquisition d’une part supplémentaire de 19%.
🇫🇷 Emprunteur. BNP Paribas Cardif élargit l’accès à l’assurance emprunteur aux personnes atteintes de drépanocytose avec une nouvelle tarification adaptée.
🇫🇷 Nomination. Sébastien Neveu est élu président d’Intériale, succédant à Gilles Bachelier.
🇫🇷 Nomination. AG2R LA MONDIALE Réassurance nomme André-Paul Bahuon président du conseil d'administration et Delphine Baranton vice-présidente.
🇫🇷 Nomination. Ségolène de Dianous, Edouard Perrin, Yohan Gabay et Jean-Bernard Hiverniaux rejoignent la direction du groupe MACSF à la suite d'une évolution de la gouvernance.
🇫🇷 Souveraineté. Avec Tibi III, les assureurs renforcent leur contribution au financement des secteurs stratégiques, en visant 5,3G€ d'investissements pour l'innovation européenne.

Guillaume Lucchini, associé fondateur de Scala Patrimoine

Multi family-office indépendant, Scala Patrimoine se distingue notamment par sa clientèle de sportifs de haut niveau. Rencontre et découverte. En quelques mots, aujourd’hui, Scala Patrimoine, c’est quoi ? J’ai fondé Scala Patrimoine en 2014 avec la volonté de proposer un…

Lire la suite →