💱 Dollar Dilemme

Entre coupon séduisant et devise camouflée, le piège veille.

Archive Le Brief Patrimonial du 30 juin 2026

5,5% sur de la dette d'entreprise américaine notée investment grade, contre 3% sur le Bund à dix ans : l'œil de l'épargnant français s'arrête net sur l'écart, aimanté par le plus gros chiffre de la page. Il ne descend jamais jusqu'à la ligne du dessous, celle qui précise, en petits caractères, le mot « dollars ». Le rendement final se joue pourtant sur cette ligne-là, pas sur le coupon qui occupe le haut de l'écran.

Le surcroît promis valait 2,5 points de rendement par an. En 2025, le dollar a reculé de près de 12% face à l'euro, près de cinq fois cet écart, et deux ans de coupons avaient disparu quand le relevé affichait encore un rendement flatteur en dollars. Couvrir ce risque a un prix, retombé autour de 1,8% par an au printemps 2026 après avoir frôlé 2,5%. Retranché des 5,5%, ce coût ramène le rendement vers 3,7%, le voisinage de ce que la zone euro proposait déjà. La prime n'en était pas une. C'était le tarif d'un pari sur l'eurodollar, libellé en points de rendement.

Veut-on détenir du dollar ? Tout le reste en découle. Réponse négative, on couvre, et l'on compare alors un rendement net à des solutions en euros, sans le détour transatlantique ni le formulaire de souscription en anglais. Réponse positive, on admet qu'une retraite payée en euros, un patrimoine déjà tricolore et un horizon à 30 ans ne réclament pas la même dose de billet vert. La devise n'est d'ailleurs pas qu'un objet de méfiance : première économie du monde, support de l'essentiel des marchés cotés, le dollar dort déjà, en douce, dans quantité de portefeuilles européens qui se croient strictement domestiques.

Si le coupon l'emporte si souvent sur la devise, c'est qu'il a tout pour rassurer : un chiffre, un signe pourcent, une allure de contrat. Le risque de change, lui, n'a pas de numéro de série. Il vit dans une distribution de probabilités qu'on lit toujours moins avidement qu'un taux, ne se manifeste qu'au rachat, et débarque en différé, quand la décision est prise depuis des mois. Entre un nombre net qui se consulte un dimanche soir et une espérance qui réclame un tableur, l'esprit tranche vite. Manque de chance, c'est le tableur qui a raison.

Sur une SCPI, sur un produit structuré, sur un fonds daté, le même œil s'arrête au taux affiché et prend le chiffre imprimé pour le rendement réellement attendu, une fois ôtés le risque, les frais et l'impôt. Le rendement affiché est une promesse. Le rendement attendu est une espérance mathématique, ce qui ne se règle pas dans la même monnaie. Reste qu'un piège, pour qui a acheté un coupon et découvert une devise, se mue en diversification pour qui a choisi la devise et accepté le coupon. Toute la différence tient dans l'ordre des deux décisions, et la remettre à l'endroit ressemble furieusement à un métier.

Bonne semaine à tous !

-50% avec le code BRIEF01

Rétrocommissions : la RIS ne condamne pas la rétro, elle fragilise les petits tickets

82% des cabinets délivrent un conseil non-indépendant, le régime qui autorise à garder la rétrocession. 6% seulement ont basculé sur l'honoraire. Pour la quasi-totalité du marché, l'accord du 18 décembre 2025 sur la Retail Investment Strategy tombe sur la principale ligne de revenu. Aucune interdiction, d'abord : la rétro survit. Mais sa survie n'est plus acquise. Elle se mérite désormais dossier par dossier, et même méritée, elle coûte plus cher à garder.

Le test du renforcement de la qualité du service, hérité de MiFID II et assez vague pour tout absorber, laisse place à un bénéfice tangible pour le client, documenté, et à un coût affiché à part des autres frais. La question que tout cabinet pose en réunion, pourquoi un client refuserait 0,8% par an pour un service réel, le texte la retourne en obligation. Le bénéfice se prouve par des traces : arbitrages réalisés, points de suivi annuels, reporting remis. Celui qui sait montrer ce qu'il fait pour sa rémunération coche la case et continue. Celui qui prélève 0,63% d'encours sans contrepartie visible découvre que le flou ne le protège plus.

L'ESMA et l'EIOPA construiront des références de coûts par groupes de produits comparables, et seul ce qui s'écarte du groupe devra se justifier ou sortir du marché. La rétro logée dans un produit tarifé dans la norme passe sans encombre. Ce qui sort, c'est le produit cher, avec la commission qu'il abritait. Reste à nettoyer l'étagère des unités de compte hors marché avant que le superviseur ne le fasse.

Justifier le bénéfice tangible produit par produit, contrat par contrat, est un coût fixe. Indolore pour un réseau, lourd pour le cabinet indépendant sur petits tickets. La rétro se fragilise là, sur les petits encours où le temps passé à la défendre dépasse la commission qu'il protège. La concentration le confirme déjà : les 50 premiers acteurs captent la moitié du chiffre d'affaires, et l'écart se creuse d'un exercice à l'autre. La jambe assurance n'est pas épargnée : l'activité financière ne pèse qu'environ 26% du chiffre d'affaires des cabinets, l'assurance 67%, et l'ACPR a posé les mêmes exigences value for money dès le 28 juin 2024. Les deux jambes serrées ensemble.

Reste l'objection qui circule dans les cabinets, tout ça pour un texte qui n'interdit rien. Elle est juste, et courte. Le Royaume-Uni a interdit la rétro en 2013 et n'a pas vu l'honoraire triompher, il a vu le conseil disparaître pour le client moyen. Personne ne recopiera ça de front. Mais l'option d'interdiction nationale reste dans le texte, réactivable à Paris, et l'ACPR avance déjà. La rétro justifiée franchira 2028, et le relevé qui affiche la commission à part affiche aussi, pour qui sait s'en servir, la preuve du service en face. La RIS fait disparaître la rétro invisible. Les cabinets qui n'avaient qu'elle découvriront qu'ils n'avaient pas de modèle.

EMEA

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Euro Stoxx 50	6,283.90	▲ +1.11%	▲ +4.13%	▲ +18.96%
FTSE 100	10,548.44	▲ +0.83%	▲ +2.03%	▲ +20.07%
DAX	24,853.13	▲ +0.46%	▼ -0.60%	▲ +4.98%
CAC 40	8,388.47	▲ +0.04%	▲ +2.97%	▲ +9.47%
IBEX 35	19,444.30	▲ +0.28%	▲ +6.93%	▲ +39.01%

📅 Données au 2026-06-30 11:49

Amériques

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Dow Jones	52,182.74	▲ +1.00%	▲ +2.16%	▲ +18.34%
S&P 500	7,440.43	▲ +1.02%	▼ -2.10%	▲ +19.91%
NASDAQ	25,820.15	▲ +0.91%	▼ -4.68%	▲ +26.76%
NYSE Composite	23,802.71	▲ +1.45%	▲ +2.00%	▲ +16.51%
S&P/TSX	34,823.82	▼ -0.30%	▲ +0.26%	▲ +29.66%

📅 Données au 2026-06-30 11:49

Asie Pacifique

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Nikkei 225	70,062.32	▲ +1.28%	▲ +4.67%	▲ +75.22%
TOPIX ETF (1308.T)	4,179.00	▼ -0.12%	▲ +1.33%	▲ +43.05%
Hang Seng	22,881.02	▼ -2.27%	▼ -9.91%	▼ -5.53%
CSI 300	4,979.43	▲ +0.74%	▲ +2.79%	▲ +26.29%
S&P/ASX 200	8,778.70	▼ -0.34%	▲ +0.56%	▲ +2.78%
MSCI Asia Pacific	117.47	▲ +0.64%	▼ -3.59%	▲ +44.46%

📅 Données au 2026-06-30 11:49

A la une

🇫🇷 Commerces. Face à une chute de fréquentation de -10 à -30% dans les centres-villes, les soldes d’été seront exceptionnellement étendus, annonce le ministère du Commerce.
🇺🇸 Commerce. Donald Trump menace d’imposer des droits de douane de 100% sur les pays qui instaureraient une taxe sur les services numériques visant les géants américains du secteur.
🇫🇷 Carburants. Le gazole et le SP95-E10 sont repassés sous la barre de 1,90€ le litre en France, des niveaux inédits depuis le début du conflit au Moyen-Orient.
🇫🇷 Logement. Un Français sur trois envisage de déménager pour fuir les canicules, faisant du confort thermique un critère aussi important que le budget ou l’emploi.
🇫🇷 Épargne. Le Livret A enregistre une décollecte de 5,01G€ depuis janvier 2026, marquant son plus mauvais début d’année depuis 2009.
🇫🇷 Indemnisation. En 2025, le FGAO a pris en charge près de 7 500 victimes d'accidents corporels causés par des conducteurs non assurés ou en fuite, pour un montant total de plus de 132M€.
🇫🇷 Épargne réglementée. Le taux du Livret A va augmenter à partir du 1er août, avec une annonce officielle attendue à la mi-juillet selon le ministre de l’Économie.

Réglementation

🇪🇺 Crypto. Les plateformes crypto non conformes à la réglementation européenne MiCA devront fermer dès le 1er juillet, faute d’agrément PSCA.
🇫🇷 Régulation. À partir du 1er septembre, les industriels devront s’acquitter d’une redevance pour les rejets de PFAS dans l’eau, selon un décret gouvernemental.
🇫🇷 Régulation. La présidente de la Métropole de Lyon envisage de supprimer l’encadrement des loyers à Lyon et Villeurbanne, une mesure en vigueur depuis 2021.
🇪🇺 Régulation. La Commission européenne ouvre une enquête formelle contre Sanofi pour soupçons d’entrave à la concurrence sur le marché des vaccins antigrippaux.
🇫🇷 Fiscalité. La Cour administrative d'appel de Paris confirme que Christian Clavier était résident fiscal français lors de la vente de sa propriété corse, écartant l'exonération des non-résidents.
🇬🇧 Justice. Une filiale britannique du Crédit Agricole verse 37,5M€ d’indemnisation en lien avec les défaillances de WealthTek.
🇫🇷 Fraude. Le Parquet national financier enquête sur Malakoff Humanis pour des soupçons de rétrocommissions et de prestations fictives dans la gestion de ses actifs.
🇫🇷 Sanction. L’AMF inflige une amende totale de 850 000€ à Bourse Direct et à sa présidente Catherine Nini pour des défaillances dans la déclaration et la surveillance des transactions.

Economie

🇪🇺 Inflation. La BCE anticipe que l'inflation dans la zone euro pourrait rester au-dessus de son objectif de 2% pendant une période prolongée.
🇫🇷 Croissance. L'indice PMI composite du secteur privé en France s'est contracté moins que prévu en juin, à 47,6 contre 44,9 en mai.
🇫🇷 Déficit. La Cour des comptes alerte sur la difficulté à atteindre le déficit de 5% du PIB fixé par le gouvernement pour cette année.
🇧🇷 Industrie. Embraer confirme son statut de leader industriel brésilien en se maintenant au troisième rang mondial de la construction aéronautique.
🇺🇸 Matières premières. Le cours de l'or est passé sous 4 000$ alors que les tensions entre les États-Unis et l'Iran accroissent les risques d'inflation.
🇪🇺 Investissement. Les prêts aux entreprises de la zone euro ont augmenté de 4% sur un an en mai, contre 3,4% en avril.
🇫🇷 Retraites. Plus de la moitié des Français envisagent de partir à la retraite plus tôt malgré la crainte d'une baisse de pouvoir d'achat.
🇩🇪 Retraites. L’Allemagne envisage relever progressivement l’âge légal départ à la retraite jusqu’à 70 ans d’ici les années 2090.
🇫🇷 Entreprises. La CPME change de nom et devient Les Entrepreneurs lors de son assemblée annuelle à Paris.
🇫🇷 Paiements publics. Le MEDEF saisit la Cour des comptes pour une enquête sur les retards de paiement des acheteurs publics, jugés préoccupants pour la compétitivité des entreprises.

Immobilier

🇫🇷 Résidentiel. Le gouvernement envisage de prolonger l’encadrement des loyers de un à deux ans dans les villes concernées, alors que la mesure devait prendre fin le 26 novembre.
🇫🇷 Logement social. Maisons & Cités lance un plan de rénovation énergétique pour plus de 13 000 logements dans les Hauts-de-France.
🇫🇷 Logement social. Plurial Novilia a inauguré dans la Marne son premier immeuble de 12 logements sociaux imprimé en 3D béton, achevé en 34 jours au lieu des 50 prévus.
🇫🇷 Hôtellerie. Swiss Life Asset Managers France acquiert trois sites d’hôtellerie de plein air premium dans le Lot, à Belle-Île-en-Mer et sur l’Île de Ré, renforçant la plateforme Slow Village.
🇫🇷 Promotion. Batinéo vise à doubler son chiffre d'affaires à plus de 100M€ en accélérant son expansion nationale et en misant sur les nouvelles technologies.
🇫🇷 M&A. Unibail-Rodamco-Westfield finalise la simplification de sa structure juridique en devenant l’unique entité cotée sur Euronext Paris.
🇬🇧 M&A. Bridgepoint est sur le point d’acquérir la branche immobilière de l’américain Kayne Anderson pour environ 1G$, misant ainsi sur le secteur immobilier aux États-Unis.
🇫🇷 Nomination. Silvert Pouye rejoint Magellim en tant que directeur du service relations clients et partenaires.
🇫🇷 Nomination. Fabien Acerbis quitte la direction d’Édouard Denis, filiale de promotion immobilière de Nexity.
🇫🇷 Location. 36% des annonces de logements à louer à Paris et en Seine-Saint-Denis ne respectent pas l'encadrement des loyers.

Fonds & placements

🇫🇷 ETF. Amundi lance un ETF à frais réduits dédié au secteur des puces mémoires.
🇫🇷 ETF. Amundi lance deux nouveaux ETF actifs obligataires, élargissant son offre avec des stratégies court terme et obligations d'entreprises mondiales.
🇫🇷 ETF. BNP Paribas AM lance quatre nouveaux ETF actifs, incluant des stratégies absolute return et income-oriented, désormais cotés sur Euronext, Xetra et SIX.
🇪🇺 ETF. J.P. Morgan AM lance deux nouveaux ETF actifs en Europe, l’un axé sur les actions mondiales, l’autre sur les marchés hors États-Unis.
🇫🇷 Fonds actions. Selon le dernier rapport OPEF, les fonds actions affichent la meilleure performance en 2025 avec un gain moyen de 11,47%.
🇫🇷 Private Equity. BNP Paribas Asset Management Alts lève 960M€ pour son fonds de co-investissement Agility 2, dépassant ses objectifs initiaux.
🇫🇷 Private Equity. PAI Partners est en passe d’atteindre l’objectif de 1,2G€ pour la levée de son fonds Mid-Market II dès le troisième trimestre.
🇺🇸 Private Equity. MGX lève 50G$ pour constituer l’un des plus grands fonds dédiés à l’IA jamais créés.
🇩🇪 Dette privée. AllianzGI lève 744M$ pour son nouveau fonds crédit privé en Asie-Pacifique.
🇫🇷 Infrastructure. RGREEN INVEST boucle INFRABRIDGE IV à près de 500M€, doublant la taille du précédent fonds dédié à la dette de transition énergétique européenne.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 Collecte. Richelieu Invest approche les 3G€ d’encours un an après l’intégration d’Hugau Gestion.
🇫🇷 Gestion privée. Simon Isel fonde Isel Patrimoine, un nouveau cabinet de gestion de patrimoine situé à Siltzheim dans le Bas-Rhin.
🇫🇷 Nomination. Opale Capital annonce l'arrivée de Malika Mecheri en tant que directrice des opérations et du suivi des portefeuilles et Romain de Landesen comme directeur des technologies.
🇫🇷 Nomination. Léa Dunand-Chatellet succédera à Philippe Zaouati à la tête de Mirova à partir du 1er juillet 2026.
🇫🇷 Nomination. Delubac & Cie recrute Frédérique Hazemann comme nouvelle banquière privée pour renforcer son équipe à Paris.
🇫🇷 Nomination. Lazard Frères Gestion nomme Marianna Pichaud comme responsable ESG pour piloter l'intégration des critères durables dans sa gestion actions.
🇫🇷 Nomination. Generali Investments nomme Anne-Sophie Pacot au poste de commercial institutionnel senior pour renforcer son équipe en France.
🇫🇷 Nomination. Myria AM nomme Alphonsine Amoussou comme nouvelle directrice générale déléguée.
🇫🇷 Nomination. Anaxis AM recrute Corentin Laroche en tant qu'analyste financier pour renforcer son équipe sur son fonds obligataire flexible Anaxis Strategic Bonds.
🇫🇷 Nomination. Goldman Sachs élargit les responsabilités de Jean-Baptiste Douin au sein de la nouvelle direction régionale de la gestion de patrimoine privé en Europe.

Marchés

🇫🇷 Banque. Crédit Agricole va acquérir 9,9% du capital de Grupo Cooperativo Cajamar dans le cadre d'un partenariat stratégique.
🇫🇷 Banque. Crédit Agricole souhaite porter sa participation dans Banco BPM de 22,9% à 29,9%, sans viser une prise de contrôle totale.
🇫🇷 Assurance. UNMI vise un chiffre d'affaires de 141,9M€ à l’horizon 2029 avec son plan stratégique "En100ble 2029".
🇫🇷 Immobilier. Altarea enregistre un taux de souscription de 78,5% au paiement du dividende 2025 en actions, pour un montant total de 110M€.
🇫🇷 Immobilier. Fiducial Real Estate affiche un résultat opérationnel courant en hausse à 19,7M€ au 1er semestre 2025-2026.
🇫🇷 Immobilier. Réalités reporte la publication de ses comptes annuels 2025 au 31 juillet, initialement prévue le 26 juin.
🇺🇸 FinTech. Arca lève 64M$ pour développer sa plateforme de gestion de patrimoine basée sur l’IA.
🇺🇸 M&A. MSCI va acquérir First Street pour 120M$ afin de renforcer ses capacités d’analyse des risques climatiques physiques.

Assurance

🇫🇷 Réassurance. Le différend entre Scor et Covéa sur les traités de rétrocession est définitivement tranché, Scor devant verser 488,3M$ d’indemnisation sans impact significatif sur sa solvabilité.
🇫🇷 AssurTech. Alan lève 480M€ lors d’un tour de table Series G mené par Prosus, portant sa valorisation à 5,5G€.
🇫🇷 Résultats. L’Afer enregistre une collecte de 2,6G€ en 2025.
🇫🇷 M&A. Kerialis rejoindra le groupe Malakoff Humanis à compter du 1er novembre 2026, sous réserve de l'absence d'opposition de l'ACPR.
🇫🇷 Nomination. Jean Harry Royer est élu président de la MGP, succédant à Benoît Briatte.
🇫🇷 Nomination. Olivier Salleron est élu président de SMABTP et prendra ses fonctions le 1er septembre 2026.
🇫🇷 Nomination. Gérard Houry est élu président de la Carac à l’issue du renouvellement de la gouvernance lors de l’assemblée générale.
🇫🇷 Nomination. Matthieu Stefani et Clémence Lepic rejoignent Belem en tant que cofondateurs tardifs pour soutenir la croissance du courtier dédié aux entreprises tech.
🇫🇷 Nomination. Béatrice Augier est élue présidente d'Aéma Groupe, succédant à Pascal Michard.

Vincent Auriac, fondateur d’Axylia

Lancé en 2019, l’Indice vérité fait son retour avec plusieurs nouveautés dont un tout nouveau Score Carbone Finance. Explications et révélations

Quelques mots sur Axylia pour commencer ?

C’est une « maison de finance responsable » fondée il y a 21 ans et qui conseille les investisseurs en alignant leur éthique et leurs exigences extra-financières avec l’argent dont ils disposent. Nous avons un agrément CIF. Et nous reversons 1% de notre chiffre d’affaires au réseau Éco Habitat qui aide les propriétaires en situation de précarité énergétique. En dix ans, cette association a aidé 424 familles dans la rénovation globale de leur habitation. Nous sommes certifiés B Corp.

Sur quelle idée repose votre Indice vérité 40 ?

Face au manque de lisibilité et d’exhaustivité des chiffres d’émissions de CO2 publiés par les entreprises cotées du CAC 40, nous avons voulu dire la vérité en utilisant du concret et donc des chiffres. Comme point de départ, nous avons choisi le carbone parce que c’est une donnée universelle, mesurée de la même façon par tout le monde. Mais plutôt que d’en rester là, nous avons décidé de nous intéresser à ce qui constitue le coût caché du carbone. Autrement dit, tout ce qui ne figure pas dans la comptabilité d’une entreprise mais qui correspond pourtant à la facture carbone que nous payons tous au travers notamment des dommages sociaux et environnementaux (la canicule le rappelle lourdement). L’idée de cet Indice vérité 40 c’est d’évaluer la capacité des entreprises à payer leur facture carbone et à la stabiliser dans le temps. Cela permet d’indiquer aux investisseurs quelle entreprise est vraiment rentable et responsable si l’on tient compte de son véritable coût, croissant, en CO2. Chaque société évaluée reçoit une note allant de A à F, sachant qu’à partir de la lettre D la facture est insoutenable pour l’entreprise. Finalement, on constate que dans l’Indice vérité 40, on obtient 29 euros de facture carbone pour 100 euros de bénéfices. Dans l’indice CAC 40, c’est 88 euros de carbone pour 100 euros de bénéfices.

Et ce score carbone a permis de donner naissance à deux autres initiatives, c’est bien cela ?

En effet. La société de gestion Prevaal Finance commercialise désormais le fonds Prevaal Score Carbone Axylia Actions Europe. Celui-ci est déjà accessible via le compte-titres et déjà éligible à l’assurance-vie. La seconde initiative, c’est la première publication d’un Score Carbone Finance. Celui-ci permet de lever le voile sur la véritable empreinte carbone des banques au travers des projets qu’elles financent. Et le moins que l’on puisse dire c’est que nos institutions financières françaises sont en retard puisqu’elles se situent 15 points derrière la moyenne européenne. En la matière, les plus mauvais élèves sont Crédit Agricole, Scor, Société Générale et Wendel. Quant à Amundi, elle n’est pas notée puisqu’elle ne publie pas ses émissions financées, une information qui fait défaut aux souscripteurs de leurs fonds.