💼 Mythe Fissuré

L'actif sans risque fond comme sucre au café.

Archive Le Brief Patrimonial du 17 mars 2026

Il y a des mythes qui s'effondrent avec fracas, et d'autres qui se dissolvent lentement, comme un sucre dans un café tiède. La notion d'actif sans risque appartient à la seconde catégorie. Pendant des décennies, les bons du Trésor américain ont incarné cette fiction commode : un placement garanti par la première puissance mondiale, aussi sûr que la promesse d'un politique un soir d'élection. La réalité est plus prosaïque. En mai 2025, Moody's a fini par retirer aux États-Unis leur dernier triple A, dix-sept ans après que le monde entier faisait semblant de ne pas voir le problème. S&P avait dégradé dès 2011, Fitch en 2023. Moody's, éternel dernier de la classe à rendre sa copie, a simplement officialisé ce que les marchés murmuraient depuis longtemps : la signature américaine, c'est du Aa1. Très bien, mais ce n'est plus de l'immaculé.

Les chiffres sont d'une brutalité arithmétique que même un énarque ne pourrait ignorer. La dette fédérale culmine à 38 500G,soit120, soit 120% du PIB, un ratio qu'on n'avait pas vu depuis la sortie de la Seconde Guerre mondiale, quand il s'agissait au moins de reconstruire le monde libre et pas de financer des baisses d'impôts. Les intérêts annuels dépassent 1 100G ,soit120, première ligne du budget fédéral, devant la défense. L'Oncle Sam dépense désormais davantage pour rembourser ses créanciers que pour faire tourner la machine militaire la plus coûteuse de l'histoire. Le déficit flotte autour de 7% du PIB en l'absence totale de récession, ce qui constitue un exploit que même les plus dépensiers des keynésiens n'auraient pas osé théoriser. Et si la « Big Beautiful Bill » passe, on file vers les 9%.

Les investisseurs, contrairement aux électeurs, ne se paient pas de mots. Les étrangers ne détiennent plus que 30% de la dette publique américaine, contre 50% en 2008. Les investisseurs américains eux-mêmes ont réduit de moitié leur couverture de change en 2025, passant de 25% à 12%, ce qui revient à vendre massivement du dollar. La hiérarchie des valeurs refuges s'est reconfigurée avec la discrétion d'un déménagement nocturne : le franc suisse tangente les 0,77$ et casse les 0,92€, porté par une dette publique suisse plafonnant à 30% du PIB (la sobriété budgétaire, cette excentricité helvétique). Les Bunds allemands reprennent du galon. Et l'or, ce « reliquat barbare » que les manuels de finance moderne avaient relégué en note de bas de page, a fracassé les 5 100$ l'once en janvier 2026, en hausse de plus de 22% depuis le début de l'année. Il y a quelque chose de jouissif à voir le plus vieux placement du monde humilier les modèles d'allocation les plus sophistiqués.

Le paradoxe ultime vient d'une étude du UBS Global Investment Returns Yearbook : historiquement, les chutes maximales sur les marchés obligataires ont été plus profondes ou plus longues que sur les marchés actions. La preuve : depuis juillet 2020, les détenteurs de Treasuries ont subi une perte réelle de 51%. L'actif « sans risque » a donc fait perdre la moitié de son pouvoir d'achat à ceux qui le détenaient pour se protéger. Molière aurait adoré cette ironie : se ruiner par excès de prudence. L'Europe, de son côté, présente le profil inverse de l'Amérique. Un bilan solide, une croissance anémique. Les États-Unis offrent un compte de résultat flamboyant adossé à un bilan qui fait peur. C'est toute la question qui va structurer les prochaines années d'allocation : faut-il préférer celui qui gagne beaucoup mais dépense plus encore, ou celui qui gagne peu mais ne doit rien à personne ?

La notion de sécurité en finance n'a jamais été qu'une question de degré, jamais d'absolu. L'actif sans risque est un oxymore, au même titre que la « croissance maîtrisée » ou le « patriotisme économique ». La dédollarisation sera lente, c'est certain. Mais elle a commencé, et le tempo s'accélère à chaque tweet présidentiel.

Bonne semaine à tous !

Finance à impact immobilière : beaucoup de grilles, peu de fonds

Le marché de l'immobilier durable a digéré ses réglementations. Les classifications SFDR se sont stabilisées, les fonds ont renouvelé leurs labels, les grilles ESG se sont allégées. Mais derrière cette maturité affichée, la finance à impact proprement dite reste confidentielle : 12 fonds, 4.25G€ d'actifs, soit moins de 5% des encours ISR du secteur. L'immobilier durable sait désormais se conformer. Produire de l'impact mesurable, c'est une autre histoire.

Le label ISR immobilier, disponible depuis octobre 2020, a traversé en 2024 une année de consolidation. Sur 101 fonds concernés, 38 ont renouvelé leur certification, représentant 65% des encours grand public. Un seul a renoncé. Les gestionnaires ont simplifié leurs grilles d'analyse, passant de 52 à 45 critères en moyenne, tout en relevant la pondération environnementale de 45% à 47%. Le taux de labellisation des encours progresse modestement, de 53% à 55%, mais la taille moyenne des nouveaux entrants a chuté à 130M€, contre 700M€ deux ans plus tôt. Les gros fonds sont déjà labellisés, les petits suivent.

Côté SFDR, le paysage s'est figé. L'Article 8 représente 60% des encours immobiliers, l'Article 9 environ 25%. La quasi-totalité des fonds publient leurs informations précontractuelles au format réglementaire. L'alignement avec la taxonomie européenne reste faible, mais personne ne s'en étonne : les critères sont exigeants, les ajustements réglementaires encore en cours, et plus de 80% du parc français affiche un DPE de classe C ou inférieure. Autant dire que l'exemplarité taxonomique n'est pas pour demain.

La finance à impact, elle, émerge à peine. Huit sociétés de gestion, douze fonds, des objectifs sociaux (logement, santé, inclusion) et environnementaux (décarbonation, recyclage urbain). 80% sont classés Article 9, le niveau d'exigence le plus élevé. L'Institut de la finance durable propose une grille d'évaluation pour structurer ces démarches. Mais avec 4.25G€ sur un marché ISR immobilier qui pèse plus de 70G€, l'impact reste un segment de niche. La trajectoire CRREM sert de référence aux fonds Article 9 pour la décarbonation. Reste à vérifier, dans trois ans, combien auront tenu leurs engagements.

A la une

🇫🇷 Éducation financière. Seuls 32% des Français se déclarent à l’aise avec les questions financières, selon Asac-Fapes, qui alerte sur une méconnaissance persistante des instruments financiers.
🇫🇷 Epargne réglementée. Le gouvernement souhaite mobiliser le Livret A via le fonds d’épargne de la Caisse des dépôts pour financer jusqu’à 60 % du programme des nouveaux réacteurs EPR 2 d’EDF.
🇫🇷 Distribution. Le responsable de l’alternatif de HSBC PB alerte les professionnels : présenter les fonds evergreen comme semi-liquides pourrait induire en erreur sur la disponibilité réelle des capitaux.
🇫🇷 Financement. 85 % des entreprises clientes de banques envisagent de solliciter une institution financière non bancaire dans l'année à venir, principalement pour la rapidité, la transparence et la réactivité des services.
🇨🇭 Private Credit. Le président de Partners Group alerte sur un possible doublement des taux de défaut dans le crédit privé dans les prochaines années, sous l’effet des bouleversements économiques liés à l’IA.
🇺🇸 Tech. Un dirigeant d’Anthropic affirme que l’intelligence artificielle ne remplacera « jamais » les conseillers financiers, soulignant la valeur de l’expertise humaine dans la relation client.
🇩🇪 Expansion. Les groupes bancaires français, dont le Crédit Mutuel Alliance Fédérale, multiplient les investissements en Allemagne, visant à faire ce marché 80 millions d’habitants un relais croissance majeur.

Réglementation

🇫🇷 Justice. Un conseiller bancaire d’Antibes a été arrêté pour avoir détourné près de 91 000 € du compte d’une cliente, en utilisant ses identifiants pour effectuer des retraits frauduleux.
🇭🇰 Justice. Huit employés de sociétés de courtage et d’un hedge fund ont été arrêtés à Hong Kong dans le cadre d’une vaste enquête sur un délit d’initié portant sur 300 M$.
🇬🇧 Sanction. La Bank of England inflige une amende de 10,6 M£ à Direct Line pour avoir surévalué ses fonds propres de près de 100 M£ en 2023.
🇺🇸 Bancaire. La Fed prévoit d’abaisser légèrement les exigences de fonds propres pour les grandes banques américaines, afin de stimuler le crédit et renforcer la compétitivité face au private equity.
🇺🇸 Bourse. La SEC inflige une amende de 9 M$ au NYSE après un incident technique ayant perturbé l’ouverture de plus de 2 800 titres en janvier 2023.
🇫🇷 Evergreen. L’AMF a lancé une analyse approfondie de la liquidité des fonds evergreen, face à la montée en puissance de ces véhicules semi-liquides auprès des investisseurs particuliers.
🇫🇷 Innovation. L’AMF, le Trésor et la Banque de France créent un groupe de place pour structurer le développement de la tokenisation des actifs financiers.
🇺🇸 Reporting. La SEC prépare une proposition pour permettre aux entreprises cotées de publier leurs résultats deux fois par an, au lieu du rythme trimestriel actuel.

Economie

🇫🇷 Comptes inactifs. La Caisse des dépôts a restitué 164,4 M€ à des ayants droit en 2025, issus de comptes bancaires et assurances vie oubliés.
🇫🇷 Conjoncture. L’Insee révise l’inflation annuelle de février à 0,9 %, en légère baisse par rapport à sa première estimation, après 0,3 % en janvier.
🇩🇪 Conjoncture. L’économie allemande devrait poursuivre sa reprise en 2026 avec une croissance attendue 0,8 %, malgré la hausse des prix l’énergie liée à la guerre en Iran, selon plusieurs instituts.
🇺🇸 Conjoncture. Les prix à la consommation ont augmenté de 2,4 % sur un an en février, résultat conforme aux attentes et inchangé depuis janvier.
🌍 Énergie. Les huit principaux pays exportateurs du Golfe n’ont expédié que 9,7 millions de barils/jour mi-mars, contre plus de 25 millions en février, soit -60%.
🇺🇸 M&A. Les acquisitions de startups américaines de moins de 300 M$ ont totalisé 8,7 Md$ en 2025, un montant toujours bien inférieur au pic de 2021.
🇫🇷 Obligations. Les taux à 10 ans de la France grimpent à 3,7 %, un plus haut depuis 2011, sous l'effet des tensions géopolitiques et des craintes d'inflation.
🇺🇸 Obligations. Les rendements des obligations d’État américaines et européennes grimpent, portés par la hausse du pétrole et l’incertitude persistante sur le conflit au Moyen-Orient.

Immobilier

🇫🇷 Hôtellerie. L’hôtel Yona à Obernai achève une première phase de transformation avec un nouveau restaurant, un hall repensé et quatorze suites, dans le cadre d’un vaste plan d’investissement de 25 M€ jusqu’en 2029.
🇫🇷 Hôtellerie. Le groupe immobilier Giboire lance sa marque La French Collection, avec deux premiers hôtels prévus en 2026 à La Baule et Courchevel, marquant sa diversification dans l’hospitalité.
🇫🇷 Tertiaire. GSE et 6e Sens Immobilier lancent NaturaParc à Entraigues-sur-la-Sorgue, un parc de 26 hectares dédié aux activités productives axées sur la naturalité et les filières durables.
🇫🇷 Tertiaire. Aventim démarre la construction du futur siège départemental du Crédit Agricole Nord de France à Arras, un immeuble bas carbone de 7 000 m² conforme à la RE2028, pour une livraison prévue début 2028.
🇬🇧 Tertiaire. Blackstone relance la vente de l’immeuble Cargo à Canary Wharf, visant un prix de plus de 250 M£, signe du regain d’activité dans le quartier financier de l’est londonien.
🇦🇺 Commercial. Bouygues Construction décroche un contrat pour bâtir le data center Goodman SYD 01 à Sydney, un ouvrage vertical de 60.320 m² sur sept niveaux.
🇺🇸 Logistique. La demande pour les entrepôts géants repart à la hausse aux États-Unis, avec 146 baux signés pour des surfaces de plus de 500 000 pieds carrés en 2023, soit +31 % sur un an.
🇫🇷 PropTech. Greenkub lance une plateforme pour valoriser les terrains en zone diffuse, offrant une estimation immédiate des coûts réels liés à l’achat d’un foncier.
🇫🇷 Restructuration. Acheter-Louer.fr sort de procédure de sauvegarde après le remboursement de ses dettes, amorçant une nouvelle dynamique stratégique.

Fonds & placements

🇫🇷 Small Caps. Bpifrance lance BlueSpring, un fonds de 200 M€ dédié aux petites capitalisations françaises cotées, afin de soutenir leur croissance et renforcer l’actionnariat de long terme.
🇫🇷 Fonds daté. Axiom AI lance un nouveau fonds daté à horizon 2031, destiné aux investisseurs recherchant une visibilité sur le rendement et l'échéance de leur placement.
🇫🇷 Obligataire. Ecofi, Goodvest et Team for the Planet lancent un fonds obligataire classé article 9, axé sur le financement de projets à impact environnemental positif.
🇫🇷 Private Equity. RGreen Invest franchit le cap des 900 M€ collectés pour investir dans la décarbonation et la sécurité énergétique du continent.
🇩🇪 Private equity. UVC Partners augmente son fonds à 400 M€, ajoutant 150 M€ pour soutenir les start-up technologiques européennes l’amorçage jusqu’aux séries B.
🇺🇸 Private Equity. Orion Resource Partners boucle la levée de son Mine Finance Fund IV à 2,2 Md$, la plus importante de son histoire, portant ses encours sous gestion à plus de 9 Md$.
🇦🇪 Private Equity. Nahda Capital Partners a demandé l’enregistrement de son premier fonds de capital-investissement à l’ADGM, visant les entreprises familiales et fondatrices du CCG.
🇫🇷 Crédit alternatif. 92 % des investisseurs institutionnels prévoient de maintenir ou d’augmenter leurs engagements dans le crédit alternatif d’ici fin 2026.
🇫🇷 ELTIF. Arkéa AM, Exclusive Partners et IQ-EQ lancent un fonds ELTIF dédié à la dette infrastructure, visant à offrir aux investisseurs institutionnels un accès élargi à ce marché.
🇫🇷 ESG. DNCA Finance renomme sa gamme de fonds durables Beyond en Sustain, alignant ses stratégies Article 9 SFDR sur une identification client plus claire.
🇪🇺 Encours. VanEck annonce que ses ETF dédiés à l’industrie spatiale et aux terres rares ont chacun dépassé 1 Md$ d’actifs sous gestion, soutenus par des performances annuelles proches de 90 %.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 Collecte. Eurazeo enregistre une collecte record de 5,5 Md€ en 2025, soit +28 % en un an, et porte ses actifs sous gestion à 39 Md€, en hausse de 8 %.
🇫🇷 Family Office. Meilleurtaux Placement lance MX Family Office, une nouvelle offre dédiée à l’accompagnement patrimonial des familles fortunées.
🇫🇷 Banque privée. Axa Banque lance une nouvelle offre patrimoniale dédiée aux clients premium, combinant service client prioritaire, solutions d’épargne diversifiées et accès privilégié au crédit immobilier et au découvert Lombard.
🇫🇷 FinTech. AirFund lance l’AirFund Academy, une plateforme pédagogique destinée à améliorer la compréhension des actifs non cotés auprès des professionnels et des investisseurs particuliers.
🇬🇧 Private Credit. Blue Owl Capital a provoqué la mise en insolvabilité du prêteur immobilier Century Capital Partners après avoir découvert des irrégularités comptables et exigé le remboursement anticipé de sa dette.
🇺🇸 Private Credit. Morgan Stanley restreint les demandes de rachat sur ses fonds de crédit privé, rejoignant d'autres grandes firmes confrontées à une vague de retraits d'investisseurs.
🇺🇸 Private Credit. Cliffwater a plafonné les rachats à 7 % de son fonds phare de 33 Md$ au T1 2025, face à une vague de demandes de retraits représentant 14 % des parts.
🇫🇷 Mandat. Amundi décroche un mandat en multigestion d’actifs privés de 350 M€, renforçant sa position sur le marché institutionnel.
🇳🇱 Mandat. ABN AMRO Investment Solutions confie 830 M€ supplémentaires à M&G pour la gestion d’un mandat actions émergentes.
🇳🇱 Mandat. Les fonds néerlandais PME et PMT confient à Robeco un mandat de 1,15 Md€ pour gérer leur nouvelle stratégie de dette privée corporate, visant à soutenir l’industrie manufacturière et les hautes technologies.
🇫🇷 Expansion. Odax Wealth Partners annonce l’ouverture d’un family office en France, poursuivant son développement européen dans la gestion de fortunes privées.
🇫🇷 M&A. L’agence CrediPro Annecy change de mains : Alain Wulkman en devient le dirigeant, tandis que Gilles Caignec accompagne la passation.
🇫🇷 M&A. Le groupe RAISE ouvre son capital à la CARAC, qui prend une participation minoritaire de 30% aux côtés des fondateurs et de l’équipe de management, restés majoritaires.
🇬🇧 M&A. WisdomTree annonce le rachat d’Atlantic House, spécialiste londonien des stratégies systématiques, valorisé 150 M£, pour renforcer sa présence au Royaume-Uni et en Europe.
🇺🇦 M&A. Crédit Agricole Ukraine annonce l’acquisition de jusqu’à 100 % de Bank Lviv, afin de renforcer sa présence à l’ouest du pays et soutenir le secteur des PME.
🇦🇺 M&A. Bain Capital va acquérir une activité australienne de gestion de patrimoine auprès de Perpetual pour plus de 349 M$ US.
🇫🇷 Emploi. La Banque Populaire Grand Ouest va recruter 500 collaborateurs en 2026, ciblant notamment des conseillers clientèle, fonctions support et spécialistes du numérique.
🇫🇷 Emploi. La Caisse d’épargne Grand Est Europe prévoit de recruter 330 collaborateurs en 2026, dont 115 en alternance et le reste en CDI, sur des postes majoritairement commerciaux.
🇫🇷 Nomination. Charles Bartoli devient directeur de la distribution chez Swiss Life Asset Managers France, rattaché au département commercial sous la direction d'Aurelie Fouilleron.
🇫🇷 Nomination. Grégory Sanson devient secrétaire général de Bonduelle, prenant la responsabilité du Family Office pour soutenir la gouvernance de la famille actionnaire.
🇫🇷 Nomination. Kepler Cheuvreux nomme Frédéric Méron group CEO et président du directoire pour accélérer sa diversification, son expansion et sa transformation digitale.
🇲🇨 Nomination. Barclays Private Bank Monaco annonce l’arrivée d’un nouveau patron à la tête de ses activités monégasques.
🇺🇸 Nomination. Blackstone recrute un cadre dirigeant d’UBS pour piloter sa stratégie d’expansion auprès des clients particuliers en EMEA.
🇪🇺 Tokenisation. Nasdaq va connecter ses places de marché européennes à la plateforme d’actifs tokenisés Seturion de Boerse Stuttgart, visant à rationaliser le règlement des titres en Europe.
🇫🇷 Épargne solidaire. Monabanq lance le Livret pour agir, qui permet de reverser automatiquement tout ou partie des intérêts à des associations, avec réduction d’impôt immédiate et fiscalité allégée.
🇺🇸 Paiements. JP Morgan Payments s’allie à Mirakl pour permettre aux agents IA d’effectuer des achats autonomes grâce à une solution intégrant catalogue optimisé et infrastructure de paiement sécurisée.
🇦🇪 Sécurité. Plusieurs banques internationales, dont Citigroup et Standard Chartered, ont évacué leurs bureaux à Dubaï après des menaces iraniennes visant des intérêts liés aux États-Unis et à Israël.

Marchés

🇫🇷 Banque. Le chiffre d'affaires assurance du Crédit mutuel progresse de 15,8 % en 2025, atteignant 24,8 Md€, grâce à la dynamique de la collecte en assurance vie.
🇮🇹 Banque. UniCredit lance une offre pour acquérir plus de 30% de Commerzbank, sans viser une prise de contrôle effective du groupe allemand.
🇫🇷 Assurance. CCR enregistre un chiffre d'affaires de 1,88 Md€ en 2025, porté par la hausse de la surprime Cat Nat, qui génère 541 M€ de ressources supplémentaires dès la première année.
🇫🇷 Assurance. Alan enregistre un ARR record de 785 M€ en 2025 (+53 %) et franchit le million de membres, atteignant l’équilibre d’exploitation sur son marché français.
🇫🇷 Assurance. BNP Paribas Cardif annonce une forte hausse de ses résultats pour 2025, confirmant la solidité de son modèle dans un contexte de marché porteur.
🇮🇹 Assurance. Generali réalise une performance record en 2025 avec un résultat net ajusté en hausse de 14,5 % à 4,31 Md€, et un bénéfice par action de 2,85 € (+16,2 %).
🇮🇪 Assurance. La start-up Corkoise Kayna lève 1,5 M€ en seed pour accélérer son expansion au Royaume-Uni et aux États-Unis.
🇨🇭 Assurance. Swiss Life affiche un bénéfice net stable à 1,26 MdCHF en 2025, avec un rendement des capitaux propres porté à 17,2 % et une progression des primes de 3 % en monnaies locales.
🇫🇷 Private Equity. Eurazeo recule de 2,7% à 40,5 € après son point annuel, malgré une hausse de 8% de ses actifs sous gestion à 39 Md€ et une collecte record de 5,5 Md€ en 2025.
🇫🇷 Private Equity. Antin Infrastructure Partners affiche un EBITDA publié de 162,9 M€ en 2025, en baisse par rapport aux 187 M€ de 2024 en raison d’un effet exceptionnel l’an dernier.
🇳🇱 Private Equity. Le titre de CVC Capital Partners chute de près de 9 % après l’annonce de perspectives de résultats liés à la performance inférieures aux attentes pour 2026-2027.
🇫🇷 Cotation. Macompta.fr organise un webinaire ce 17 mars 2026 à 18h à destination de tous les investisseurs, dans le cadre de son projet de transfert sur Euronext Growth à Paris.
🇫🇷 Paiements. Worldline propose à ses actionnaires de souscrire à 6 actions nouvelles pour 1 existante, au prix de 0,202 € par action, dans le cadre d’une opération de 392 M€.
🇮🇹 Cybersécurité. Cleafy lève 12 M€ pour accélérer le développement de ses solutions anti-fraude prédictive dédiées aux infrastructures financières en Europe et Amérique latine.

Assurance

🇫🇷 Habitation. Hiscox refond son contrat "Clientèle Privée by Hiscox" pour recentrer la couverture sur le contenu de valeur (mobilier, œuvres d’art, objets précieux) et simplifier la gestion pour les courtiers grâce à une digitalisation accrue.
🇫🇷 Protection sociale. Cerap et Testamento déploient Beneficiary, une solution digitale unifiée qui garantit la continuité de la protection sociale pour plus de 250 000 intérimaires, avec un parcours 100% digitalisé et une gestion autonome des clauses bénéficiaires.
🇫🇷 Prévoyance. MetLife généralise son nouveau parcours de tarification à l’ensemble de ses offres, intégrant désormais les solutions famille, droits de succession et protection des entrepreneurs.
🇫🇷 Partenariats. CNP Assurances poursuit sa stratégie de diversification en signant avec Owen et Mooncard un accord pour proposer des protections assurantielles intégrées aux cartes Mobility, Travel et Premium.
🇫🇷 M&A. Finaxy Group rachète Gecar Cannes, spécialiste du courtage en assurances haut de gamme pour une clientèle aisée et internationale.
🇫🇷 Nomination. Astrid Cambournac devient directrice du développement et de l'offre produits chez Alliance Mutualiste, avec pour mission de piloter la stratégie et de structurer l’offre du groupe.
🇫🇷 Nomination. AG2R La Mondiale renforce son équipe de sélection de fonds en recrutant une sélectionneuse issue du Crédit Mutuel.
🇫🇷 Nomination. Aymeric de Marion succède à Philippe Pierre à la tête de Xenassur, marquant un tournant après vingt ans d'existence pour le courtier grossiste en assurance.
🇫🇷 Nomination. Axel Zoma prend la tête de la nouvelle direction Multinational Business de Verlingue, chargée d’accélérer le développement auprès des entreprises multinationales.
🇫🇷 Recrutement. Huggy lance le Cercle Recrutement Circulaire pour les banques et assurances, permettant aux membres comme BNP Paribas et Apicil de partager les profils de candidats non retenus et de valoriser leurs pratiques RSE.