🪞 Prudence en carton

Les assureurs ont trouvé le Saint Graal de la finance moderne : transformer de l’argent qui dort en argent qui ronfle. Avec 35% de leurs investissements désormais logés dans le crédit privé aux États-Unis, ils ont découvert cette merveilleuse invention qu’est la prime d’illiquidité, ce supplément de rendement qu’on obtient en achetant des actifs aussi liquides qu’un pot de colle séchée au soleil. C’est formidable, on gagne plus parce qu’on ne peut rien vendre. Un peu comme si on vous payait davantage votre appartement parce qu’il n’a pas de porte de sortie.

Le génie de l’affaire, c’est que tout cela est noté investment grade, cette appellation magique qui transforme le plomb en or et fait dormir les régulateurs sur leurs deux oreilles. Les assureurs détenus par des fonds de capital-investissement ont particulièrement excellé dans cet art délicat de l’optimisation du capital, qui consiste essentiellement à prendre le maximum de risques tout en faisant croire qu’on est prudent comme un notaire suisse. Ils jonglent entre juridictions complaisantes, réassurance créative et titrisation à 100%, dans une chorégraphie qui ferait pâlir d’envie les prestidigitateurs du Lido.

Le président d’UBS parle de risque systémique imminent, mais que voulez-vous, il doit bien justifier son salaire. Les taux de défaut restent bas, les emprunteurs trouvent toujours un prêteur compatissant pour restructurer leurs dettes en prêts payés en nature plutôt qu’en espèces, et tout le monde fait semblant que les actifs de niveau 3, ces créatures mystérieuses valorisées selon des modèles internes, valent vraiment ce qu’on dit qu’ils valent. C’est beau, la finance moderne : on a réussi à créer un système où personne ne sait vraiment ce que valent les choses, mais tout le monde est content parce que les rendements sont là.

Pour vos clients fortunés, cette course au rendement des assureurs pourrait se traduire par de meilleures conditions sur les produits de rente. Tant que la musique continue de jouer, tout le monde danse. Et si jamais elle s’arrête, eh bien, on découvrira qui nageait sans maillot de bain, comme disait l’autre. En attendant, le crédit privé continue sa marche triomphale vers les 26 000 milliards de dollars prévus pour 2030, parce qu’après tout, pourquoi s’embarrasser de transparence quand l’opacité rapporte tant ?

Bonne semaine à tous !

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Les SCPI ou l’art de transformer l’immobilier en Rubik’s Cube financier

Voici donc où nous en sommes : 2,38 milliards d’euros de parts flottent quelque part dans les limbes administratifs des sociétés civiles de placement immobilier, comme des billets de loterie dont on aurait oublié de vérifier les numéros. Des milliers d’épargnants français découvrent que leur argent, placé dans ces véhicules censés marier la solidité de la pierre à la liquidité des marchés, s’est transformé en une sorte de béton financier particulièrement indigeste. Les SCPI spécialisées en bureaux concentrent à elles seules 77% de cette hémorragie de liquidité, ce qui constitue une performance remarquable pour un secteur qui prétendait révolutionner l’accès à l’immobilier professionnel.

Le président de l’Aspim 🇫🇷 nous explique doctement que les ventes d’actifs « demandent du temps », formule pudique pour dire que personne ne veut racheter des plateaux de bureaux en troisième couronne parisienne au prix où les SCPI les ont acquis en période faste. Pendant ce temps, l’AMF 🇫🇷 cultive un silence aussi épais que les dossiers de réclamations qui s’empilent sur le bureau de son médiateur, avec une augmentation de 64% des litiges en 2024. Un silence d’autant plus assourdissant que l’autorité de régulation semble découvrir que surveiller les marchés implique parfois de répondre aux épargnants floués.

Le plus fascinant reste cette schizophrénie du marché : tandis que 2,7% de la capitalisation totale suffoque sous les demandes de rachats non honorées, une dizaine de SCPI stars aspirent goulûment l’épargne française avec des rendements supérieurs à 6%. La collecte nette bondit de 33% sur neuf mois, comme si les investisseurs avaient développé une forme d’amnésie sélective. Les SCPI diversifiées captent 74% de cette manne, prouvant que la leçon a été à moitié retenue : on évite désormais de mettre tous ses œufs dans le même immeuble de bureaux.

Cette situation dessine un marché à trois vitesses où coexistent les naufragés du bureau, la masse silencieuse des SCPI moyennes qui font leur travail sans histoire, et les nouvelles coqueluches qui promettent des rendements mirobolants. Le prix moyen des parts a chuté de 3,6% depuis janvier, mais qu’importe : le taux de distribution moyen grimpe à 3,50%, contre 3,25% l’année précédente. Les épargnants français continuent donc de croire que l’immobilier professionnel peut se transformer en rente perpétuelle, même quand les faits leur démontrent régulièrement que la perpétuité n’est qu’une question de perspective temporelle.

Amériques

EMEA / Afrique

Asie Pacifique

À la une

• 🇫🇷 Fiscalité. 10% des ménages français acquittent 75% de l’impôt sur le revenu, selon la DGFiP, confirmant la concentration de la charge sur les plus aisés.
• 🇫🇷 Pauvreté. Plus de 15% des Français vivent sous le seuil de pauvreté, un niveau inédit selon les Restos du cœur.
• 🇫🇷 Défense. Emmanuel Macron pourrait annoncer jeudi l’instauration d’un service militaire volontaire, dans un contexte de tensions internationales croissantes.
• 🇫🇷 Enquête. Les locaux de McKinsey ont été de nouveau perquisitionnés dans le cadre de l’enquête sur leurs liens avec les campagnes électorales d’Emmanuel Macron.
• 🇫🇷 IA. La Cour des comptes estime que la France doit accélérer et amplifier l’adoption de l’intelligence artificielle pour en généraliser l’usage dans l’économie et la société.
• 🇿🇦 G20. Les dirigeants du G20 réunis en Afrique du Sud ont adopté une déclaration sur le climat et la dette sans la participation des États-Unis, qui contestent sa formulation.
• 🇧🇷 COP30. Plusieurs pays européens, dont la France, menacent de quitter la conférence climat après l’exclusion du charbon, pétrole et gaz des discussions finales.

Budget 2026

• 🇫🇷 Vote. L’Assemblée nationale a massivement rejeté la première partie du projet de loi de finances 2026, avec un seul vote favorable contre 404 oppositions et 84 abstentions.
• 🇫🇷 Vote. Le gouvernement envisage une loi spéciale si le Parlement ne parvient pas à adopter le budget 2026 avant le 31 décembre, écartant ainsi le recours aux ordonnances.
• 🇫🇷 Déficit. Le déficit 2026 oscillera entre 4,1% et 5,3% du PIB selon l’intégration ou non de trois amendements jugés fragiles par le gouvernement.
• 🇫🇷 Fiscalité. L’Assemblée nationale vote la hausse de la TVA à 20% sur les bouteilles d’eau et boissons non alcoolisées à usage unique, au lieu du taux réduit de 5,5%.
• 🇫🇷 Fiscalité. Les députés ont voté la suppression de la TVA sur les produits de première nécessité et le blocage des prix, adoptée de justesse lors de l’examen du budget de l’État.
• 🇫🇷 Fiscalité. L’Assemblée nationale a décidé de maintenir la taxe sur les grands yachts, créée en 2018, malgré son rendement très faible (60K€) par rapport aux attentes initiales.
• 🇫🇷 Fiscalité. Les députés ont adopté un amendement créant une taxe sur les jets privés pour financer les transports en commun en Ile-de-France, malgré les réserves du gouvernement.
• 🇫🇷 Transmission. Le Syndicat des indépendants et TPE estime que les nouvelles contraintes du pacte Dutreil risquent de rendre le dispositif inaccessible aux plus petites entreprises.
• 🇫🇷 Patronat. Le président du Medef qualifie de « suicidaire » le projet de loi de finances, dénonçant une hausse de 53 G€ des impôts pour les entreprises approuvée par l’Assemblée nationale.
• 🇫🇷 Logement. Les députés intègrent des mesures clés soutenues par la Capeb dans le projet de loi de finances 2026 pour stimuler la rénovation énergétique et l’investissement des particuliers.
• 🇫🇷 PLFSS. Le Sénat a rétabli le gel du barème de la CSG pour les retraités et chômeurs en 2026, annulant la suppression votée par les députés.
• 🇫🇷 PLFSS. Les députés de la commission des Finances ont unanimement rejeté la partie « dépenses » du projet de loi de finances, après l’avoir amendée pour y ajouter 27 milliards d’euros de dépenses supplémentaires.
• 🇫🇷 PLFSS. La commission des affaires sociales du Sénat adopte 135 amendements pour réduire drastiquement le déficit de la Sécurité sociale lors de l’examen du budget 2026.
• 🇫🇷 Santé. Les sénateurs ont rejeté la création du label « France Santé », voulu par le gouvernement pour améliorer l’accès aux soins, jugeant la mesure principalement symbolique.
• Réglementation
• 🇫🇷 AMF. L’AMF requiert 3,5M€ d’amende et un avertissement contre Caceis, filiale du Crédit Agricole, pour des manquements dans la surveillance des fonds H2O.
• 🇪🇺 IA. Bruxelles reporte à décembre 2027 l’entrée en vigueur des règles les plus strictes de l’AI Act, initialement prévues pour août 2026.
• 🇬🇧 Crypto-actifs. Le Royaume-Uni et les États-Unis s’opposent à l’exigence de pondération de risque maximale (1 250 %) pour les stablecoins, poussant le Comité de Bâle à reconsidérer sa réglementation bancaire mondiale.

Économie

• 🇫🇷 Salaires. La hausse médiane du salaire des cadres en 2025 ralentit à +1,8%, avec 53% des cadres augmentés, contre 60% l’an dernier. 1 % des salariés du privé en France perçoivent plus de 10 219 euros nets par mois, soit 7,5 fois le smic et 4,7 fois le salaire médian, selon l’Insee.
• 🇪🇺 Inflation. L’inflation annuelle en zone euro ralentit à 2,1 % en octobre, confirmant la première estimation d’Eurostat, après 2,2 % en septembre.
• 🇺🇸 Emploi. Les États-Unis font face à une hausse inédite des suppressions de postes, avec plus de 153.000 emplois perdus en octobre, un niveau jamais vu depuis 2003.
• 🇺🇸 Fed. Les marchés anticipent peu de chances d’une baisse des taux directeurs en décembre, après la publication du rapport sur l’emploi de septembre.
• 🇺🇸 Droits de douane. De nouvelles données révèlent que les tarifs décidés par Trump en août ont provoqué une contraction marquée du commerce extérieur.

Immobilier

• 🇫🇷 Hôtellerie. Le groupe rennais Vicartem acquiert l’hôtel Les Brises à La Rochelle, qui sera transformé en boutique-hôtel et rouvert à l’été 2026.
• 🇫🇷 Hôtellerie. L’hôtel Radisson Blu Marseille a été acquis hors marché par l’américain Invesco Real Estate pour 43,5 M€, marquant sa première opération française.
• 🇫🇷 Résidences seniors. Zenitude Groupe regroupe ses résidences Les Girandières et Palazzo sous une nouvelle marque unique, Oui seniors, pour renforcer son identité sur le marché.
• 🇫🇷 Bureaux. Michaël Benabou, cofondateur de Veepee, acquiert l’ensemble Skware, une tour de bureaux de 17 000 m² à Rueil-Malmaison pour 9,6 M€, à la suite de la liquidation de son ancien propriétaire.
• 🇫🇷 Logement social. SIA Habitat lance un plan d’investissement de 2,4 G€ sur 10 ans pour adapter ses 44 500 logements au changement climatique et améliorer leur performance énergétique.
• 🇫🇷 Logement social. Le Conseil de Paris interdit désormais aux élus d’intervenir sur les demandes de logements sociaux de leurs proches jusqu’au troisième degré, pour prévenir tout favoritisme.
• 🇫🇷 Prix. Les prix des logements en Île-de-France devraient rester stables en cette fin d’année 2025, selon les projections des notaires du Grand Paris.
• 🇫🇷 Taxe foncière. 7,4 millions de logements verront leur taxe foncière augmenter en 2026, avec une hausse moyenne de 63 euros par logement.
• 🇫🇷 Taxe foncière. Amélie de Montchalin n’exclut pas d’annuler la hausse surprise de la taxe foncière prévue pour 2026, face à la fronde des élus et des parlementaires.
• 🇫🇷 Tourisme. Selon Airbnb, les règles restrictives sur les meublés touristiques à Paris n’ont pas freiné la hausse des loyers ni amélioré l’offre locative, les locations intensives ne représentant que 0,4 % du parc.
• 🇫🇷 Plateforme. ATLAND lance Neolieux, une plateforme intégrée couvrant développement résidentiel, tertiaire et intergénérationnel, visant une approche plus collaborative et durable de l’immobilier.
• 🇫🇷 Franchise. Le réseau Plaza Immobilier a perdu près de deux tiers de ses franchisés en trois ans, passant de 670 agences en 2022 à seulement 275 aujourd’hui.
• 🇪🇸 Commercial. Carmila cède quatre actifs non stratégiques en Espagne pour 37,3 M€, réalisant une prime de 12 % sur la valeur d’expertise et un rendement net initial de 6,6 %.

Fonds & placements

• 🇺🇸 Marchés privés. Morgan Stanley Investment Management lance le fonds Morgan Stanley Private Markets ELTIF, offrant une exposition globale au capital-investissement, crédit privé et actifs réels, avec une gestion semi-liquide sous le cadre ELTIF 2.0.
• 🇨🇦 Infrastructure. Brookfield vise 10 G$ pour un nouveau fonds d’infrastructure consacré à l’IA, déjà abondé à hauteur de 5 G$ par des investisseurs comme Nvidia et la KIA.
• 🇱🇺 Obligataire. Bridgewater Associates et Lumyna Investments lancent Lumyna – Bridgewater Absolute Return Fixed Income Ucits Fund, une stratégie liquide visant l’alpha décorrélé sur les marchés obligataires et de devises mondiaux.
• 🇫🇷 Obligataire. Swiss Life AM France transforme son fonds High Yield 2026 en Swiss Life Funds (LUX) Bond 12M, désormais axé sur les obligations Investment Grade à court terme, avec un horizon de 12 mois et une gestion flexible.
• 🇫🇷 Levée. XAnge réalise le premier closing de son nouveau fonds « XAnge 5 » à 200 M€, destiné à soutenir des startups européennes en IA, deeptech et innovations durables.
• 🇫🇷 Levée. Sodero boucle à 100M€ la levée de son fonds Transmettre & Pérenniser III, doublant la taille du précédent millésime pour accompagner les transmissions de PME du Grand Ouest.
• 🇫🇷 AUM. Le fonds Axiom Obligataire franchit le cap du milliard d’euros d’encours, quinze ans après son lancement et sa spécialisation dans la dette subordonnée européenne.
• 🇳🇱 SCPI. Aroxys réalise la seconde acquisition de sa SCPI NewGen avec un local commercial de 540 m² à Hoofddorp, près d’Amsterdam, affichant un rendement acte en main de 8,3 %.
• 🇬🇧 SCPI. Telamon acquiert un actif de 1.112 m² à West Wickham, au sud de Londres, pour 4,2 M€, avec un rendement immédiat net de 7,35% et un bail ferme de 7 ans.

Gérants & Distributeurs

• 🇫🇷 Assurance-vie. Ramify lance avec Generali un contrat d’assurance vie haut de gamme, accessible à tous les profils d’investisseurs et disponible via la plateforme Ramify.
• 🇫🇷 Partenariat. Amundi et Société Générale prolongent leur collaboration pour cinq ans dans la distribution de solutions d’investissement et les services titres.
• 🇫🇷 Plateforme. IG France lance son premier compte-titres consacré aux actions et ETF pour les investisseurs particuliers, avec un accès à plus de 8.000 instruments financiers.
• 🇫🇷 M&A. Amundi annonce avoir acquis 4,64% du capital d’ICG, première étape de son partenariat stratégique avec l’objectif de monter à 9,9%.
• 🇫🇷 M&A. Sunny AM annonce l’acquisition de Lonvia Capital, spécialiste des petites et moyennes valeurs de croissance européennes, sous réserve de l’approbation de l’AMF.
• 🇫🇷 M&A. Indosuez Wealth Management rachète 100 % du capital de Wealth Dynamix, renforçant ainsi son offre numérique B2B et sa capacité d’innovation dans la gestion de patrimoine.
• 🇫🇷 AUM. Amundi vise 300 G€ de collecte nette d’ici 2028 dans le cadre de son plan stratégique “Invest for the Future”.

Marchés

• 🇺🇸 Actions US. Le S&P 500 affiche un rendement dividende historiquement faible, inégalé depuis l’ère de la bulle technologique.
• 🌍 Gestion active. 62% des investisseurs institutionnels estiment que la gestion active surperformera la gestion passive en 2026, selon l’étude annuelle de Natixis IM.
• 🇫🇷 Perspectives. Tikehau Capital anticipe une poursuite de la hausse des actions en 2026, portée par une croissance européenne soutenue et des politiques monétaires accommodantes.
• 🇫🇷 FinTech. La liquidation judiciaire de Kard suscite l’inquiétude des parents, qui craignent de ne pas récupérer l’argent de poche déposé sur l’application pour leurs enfants.
• 🇫🇷 FinTech. La start-up messine Jared lance une application d’assistant financier basé sur l’IA, accessible sur toutes les plateformes de téléchargement.
• 🇫🇷 Crypto. Crypto Blockchain Industries annonce le succès de son émission d’obligations convertibles OCEANE 2030, souscrite à hauteur de 1,17 M€, soit 3,3 millions de titres émis.
• 🇫🇷 Banque. BNP Paribas relève son objectif de ratio CET1 à 13% pour 2027, misant sur la profitabilité, une croissance modérée des actifs pondérés et des cessions d’actifs non stratégiques.
• 🇫🇷 Banque. Crédit Agricole S.A. présente son plan stratégique ACT 2028, visant 60 millions de clients et plus de 30 G€ de PNB en 2028, dont 60% à l’international.
• 🇪🇺 M&A. La valeur des PME cédées en Europe chute de 10 % sur un an, pénalisée par les incertitudes économiques et le durcissement du crédit.
• 🇫🇷 M&A. Enerfip acquiert Lumo auprès de Société Générale, franchissant le cap du milliard d’euros investis et consolidant plus de 50% de parts de marché en France.
• 🇪🇸 M&A. AXA IM serait sur le point d’acquérir 30 % de FiberPass, la coentreprise de Téléfónica et Vodafone Espagne consacrée à la fibre optique, pour un montant estimé à 450 M€.

Assurance

• 🇫🇷 Habitation. Les primes ont bondi de 8 à 12 % en 2025, en raison notamment de la hausse de la surprime « catastrophes naturelles » face à la multiplication des sinistres.
• 🇫🇷 Gouvernance. Diot-Siaci finalise la recomposition de son capital avec Burrus à 47 %, Ardian à 45 % et 8 % pour le management et les salariés.
• 🇪🇺 Expatriés. Allianz Partners lance une nouvelle gamme de couvertures internationales, destinée aux expatriés, étudiants et familles vivant plus de 12 mois hors de leur pays d’origine.
• 🇫🇷 M&A. Le groupe Devorsine acquiert Green Risk Courtage, renforçant ainsi sa présence à Paris et élargissant son offre sur des segments comme la protection sociale, la construction et l’immobilier.
• 🇫🇷 Crédit. Crédit Mutuel et CIC élargissent la suppression du questionnaire médical à tous les clients professionnels fidèles pour l’assurance de crédit, couvrant aussi bien les nouveaux prêts que les encours existants dès 2025.
• 🇫🇷 Protection. Acheel et Mondial Assistance lancent une offre d’assistance intégrée contre les violences conjugales et intrafamiliales, incluse dans le contrat MRH Acheel dès le 1er décembre 2025.