🎠Procrastinabilité
Le PIK, allié des optimistes en mode stand-by.
Dans sa lettre annuelle aux actionnaires, Jamie Dimon prĂ©vient que les pertes sur le crĂ©dit privĂ© seront « plus Ă©levĂ©es que prĂ©vu » et que « les critères d’octroi se sont lĂ©gèrement affaiblis de façon assez gĂ©nĂ©rale. » La prise de position serait plus convaincante si JPMorgan n’avait pas vendu HPS, son propre pĂ´le de crĂ©dit privĂ©, en 2016, manquant l’un des plus beaux cycles de la dĂ©cennie. Pendant ce temps, Apollo, Ares et Blackstone transformaient ce segment de niche en pilier du financement mondial : entre 3 000 et 3 500 G$ d’encours fin 2025, contre moins de 200 G$ au dĂ©but des annĂ©es 2000. L’avertissement est peut-ĂŞtre sincère. La posture de celui qui a ratĂ© le train et tire sur les wagons, nettement moins.
Les faits lui donnent quand mĂŞme des arguments solides. Le taux de dĂ©faut du crĂ©dit privĂ© amĂ©ricain a atteint 9,2% en 2025 selon Fitch, un record, après dĂ©jĂ 8,1% en 2024. La majoritĂ© concerne des entreprises sous 25M$ d’EBITDA, Ă taux variable, sans couverture de taux. Le PIK prospère en parallèle : près de 70% des Ă©vĂ©nements de dĂ©faut impliquent un report d’intĂ©rĂŞts en nature plutĂ´t qu’un paiement cash. Tant qu’on ne paie pas, on ne fait pas dĂ©faut. Le stress ne disparaĂ®t pas, il se capitalise.
En Europe, le crĂ©dit privĂ© reprĂ©sente 60% du marchĂ© des LBO en 2024, soit quatre fois sa part d’il y a dix ans. Ce n’est plus un actif confidentiel rĂ©servĂ© aux institutionnels : il s’est retailisĂ© Ă marche forcĂ©e. Depuis que l’ELTIF 2.0 a abaissĂ© les tickets d’entrĂ©e dĂ©but 2024, des particuliers y accèdent via des vĂ©hicules semi-liquides dont la promesse de rachat pĂ©riodique repose sur une convention de bonne humeur collective. Les rendements autour de 8 Ă 10% ne rĂ©munèrent pas la liquiditĂ© : ils rĂ©munèrent l’opacitĂ©, le levier et l’ajustement diffĂ©rĂ© des valorisations. Trois paramètres qu’un relevĂ© trimestriel ne fait pas apparaĂ®tre.
En mars 2026, BCRED, le fonds de Blackstone, a enregistrĂ© 3,7 G$ de demandes de rachat pour seulement 2 G$ de nouveaux engagements. Pour honorer 100% des retraits, Blackstone et ses salariĂ©s ont injectĂ© 400M$ de leurs propres deniers. Ce n’est pas encore une crise, c’est le premier vrai test de liquiditĂ© d’un marchĂ© qui n’en avait jamais connu. La diffĂ©rence entre les deux tient souvent Ă ce qui a Ă©tĂ© expliquĂ© au client au moment de la souscription : horizon rĂ©el, illiquiditĂ© structurelle, scĂ©narios de stress.
Mais la rĂ©alitĂ© (notre rĂ©alitĂ© ?), c’est qu’un client correctement informĂ© ne panique pas quand les journaux titrent sur les rachats chez Blackstone. Il a dĂ©jĂ intĂ©grĂ© que la prime de rendement a une contrepartie, et que cette contrepartie s’appelle la patience, pas le guichet ouvert. Le travail n’est pas de rassurer après coup, il a Ă©tĂ© fait avant.
Bonne semaine Ă tous !
Sanction contre Kerdiz Finance et Conseil
La commission des sanctions de l’AMF a rendu le 1er avril 2026 une dĂ©cision contre Kerdiz Finance et Conseil 🇫🇷 : 300K€ d’amende, cinq ans d’interdiction d’exercer pour la sociĂ©tĂ© et ses deux dirigeants, MM. Peuvrier et Finck. Quatorze griefs retenus sur vingt-deux notifiĂ©s, portant sur des faits commis entre 2020 et 2023. Ce que la dĂ©cision met en Ă©vidence, ce n’est pas un fraudeur isolĂ© : c’est un CIF dont l’architecture de conformitĂ© tenait sur papier et ne fonctionnait pas dans les faits.
Le coeur du dossier tourne autour des produits Vivat Multitalent : des obligations Ă©mises par des sociĂ©tĂ©s allemandes et du Liechtenstein, conseillĂ©es Ă 54 clients non professionnels pour un total de 10,23M€. La commission qualifie ces vĂ©hicules de fonds d’investissement alternatifs (FIA). Or, commercialiser un FIA Ă©tranger auprès de clients non professionnels en France exige une autorisation prĂ©alable de l’AMF, qu’aucune dĂ©marche n’avait permis d’obtenir. Le simple fait qu’un prospectus ait Ă©tĂ© visĂ© par le rĂ©gulateur du pays d’Ă©mission ne suffit pas : les rĂ©gimes issus de la directive AIFM et du règlement Prospectus coexistent, et leur cumul s’impose. Kerdiz avait vĂ©rifiĂ© l’un, ignorĂ© l’autre.
Le conflit d’intĂ©rĂŞts ajoute une couche. Vivat Verwaltungs GmbH 🇩🇪 dĂ©tenait 29,66 % du capital de Kerdiz, prĂ©sident de la sociĂ©tĂ© sur une partie de la pĂ©riode, percevait par ailleurs un pourcentage des sommes investies dans les produits Vivat. Ces liens apparaissaient dans les statuts, jamais clairement dans la cartographie des conflits d’intĂ©rĂŞts. La procĂ©dure mentionnait vaguement un « contrĂ´le indĂ©pendant externe » censĂ© encadrer ce risque, qui n’a jamais Ă©tĂ© rĂ©alisĂ©. La commission est prĂ©cise sur ce point : l’existence d’une politique de gestion des conflits d’intĂ©rĂŞts ne suffit pas, elle doit ĂŞtre maintenue opĂ©rationnelle.
Le volet LCB-FT reprend le mĂŞme schĂ©ma. La cartographie des risques portait encore le nom d’une autre sociĂ©tĂ©, datait de juin 2021, et n’avait pas Ă©tĂ© actualisĂ©e pendant toute la pĂ©riode contrĂ´lĂ©e. La procĂ©dure de gel des avoirs renvoyait vers un lien vers le site du TrĂ©sor public, sans prĂ©ciser comment effectuer le contrĂ´le ni comment en conserver la trace. Kerdiz n’a pas pu produire de documents probants attestant la formation rĂ©gulière du personnel : seuls les deux dirigeants Ă©taient couverts, pas les salariĂ©es impliquĂ©es dans le traitement des dossiers.
Ce que la dĂ©cision enseigne n’est pas neuf, mais elle le dit avec un niveau de dĂ©tail rarement atteint : une procĂ©dure qui liste des obligations sans expliquer comment les exĂ©cuter n’est pas opĂ©rationnelle au sens rĂ©glementaire. L’AMF ne sanctionne pas seulement l’absence de procĂ©dure, elle sanctionne la procĂ©dure qui dort dans un dossier. La question n’est donc pas « avons-nous un document LCB-FT ? », mais « pouvons-nous prouver, pièce par pièce, que nous l’avons appliquĂ© ? »
EMEA
| Nom | Valeur | 7j | 1M | 1Y |
|---|---|---|---|---|
| Euro Stoxx 50 | 5,675.60 | â–˛ +1.90% | â–Ľ -0.17% | â–˛ +21.89% |
| FTSE 100 | 10,420.66 | â–˛ +2.40% | â–˛ +1.67% | â–˛ +35.30% |
| DAX | 23,101.75 | â–˛ +1.86% | â–Ľ -1.31% | â–˛ +16.74% |
| CAC 40 | 7,984.39 | â–˛ +2.14% | â–˛ +0.87% | â–˛ +15.26% |
| IBEX 35 | 17,598.30 | â–˛ +3.22% | â–˛ +3.96% | â–˛ +49.32% |
📅 Données au 2026-04-07 14:02
Amériques
| Nom | Valeur | 7j | 1M | 1Y |
|---|---|---|---|---|
| Dow Jones | 46,669.88 | â–˛ +0.71% | â–Ľ -2.24% | â–˛ +22.93% |
| S&P 500 | 6,611.83 | â–˛ +1.28% | â–Ľ -2.71% | â–˛ +30.61% |
| NASDAQ | 21,996.34 | â–˛ +1.88% | â–Ľ -3.08% | â–˛ +40.97% |
| NYSE Composite | 22,254.72 | â–˛ +0.75% | â–Ľ -1.62% | â–˛ +27.62% |
| S&P/TSX | 33,181.97 | â–˛ +1.26% | â–Ľ -0.02% | â–˛ +45.16% |
📅 Données au 2026-04-07 14:02
Asie Pacifique
| Nom | Valeur | 7j | 1M | 1Y |
|---|---|---|---|---|
| Nikkei 225 | 53,429.56 | â–˛ +4.63% | â–˛ +1.33% | â–˛ +71.60% |
| TOPIX | 387.80 | â–˛ +4.42% | â–Ľ -89.67% | â–Ľ -83.67% |
| Hang Seng | 25,116.53 | â–˛ +1.32% | â–Ľ -1.15% | â–˛ +26.67% |
| CSI 300 | 4,440.62 | â–Ľ -0.21% | â–Ľ -3.79% | â–˛ +23.71% |
| S&P/ASX 200 | 8,728.80 | â–˛ +2.91% | â–˛ +1.51% | â–˛ +18.87% |
| MSCI Asia Pacific | 97.05 | â–˛ +0.79% | â–Ľ -2.79% | â–˛ +49.78% |
📅 Données au 2026-04-07 14:02
A la une
- 🇺🇸 Diplomatie. Donald Trump juge la dernière proposition de cessez-le-feu avec l’Iran « significative » mais « insuffisante », à la veille de son ultimatum sur la réouverture du détroit d’Hormuz.
- 🇪🇺 Régulation. Fabio Panetta (BCE) alerte sur les risques de liquidité et d’endettement dans le crédit privé, accentués par les tensions sur les marchés de l’énergie.
- 🇫🇷 Fiscalité. Le surplus fiscal lié à la hausse des prix des carburants a rapporté 270M€ à l’État en mars, selon le gouvernement.
RĂ©glementation
- 🇬🇧 Banque. Les exigences de capital imposées aux banques britanniques sont jugées excessives et freineraient la capacité de prêt à l’économie réelle.
- 🇨🇠Banque. Le gouvernement suisse doit annoncer ce mois-ci des règles plus strictes de fonds propres pour UBS, mesures susceptibles d’influencer le maintien de son siège dans le pays.
- 🇫🇷 Régulation. L’AMF lance une revue sur le contrôle interne des sociétés de gestion pour renforcer la surveillance du secteur.
- 🇫🇷 Fiscalité. La France a récupéré 275M€ en droits et pénalités grâce aux enquêtes déclenchées par les « Panama Papers ».
- 🇫🇷 Justice. La Cour de cassation confirme la condamnation de Stellium Immobilier pour manquement à l’obligation d’information et de conseil lors d’une opération de défiscalisation.
- 🇪🇺 Fraude. La CJUE prĂ©cise que le client ne peut ĂŞtre privĂ© du remboursement d’une fraude bancaire que s’il a tardĂ© Ă signaler l’opĂ©ration de manière intentionnelle ou par nĂ©gligence grave.
- 🇮🇹 Sanction. L’autoritĂ© italienne de la concurrence inflige une amende de 11M€ Ă Revolut pour pratiques commerciales trompeuses concernant l’information des clients sur ses services.
Economie
- 🇫🇷 Inflation. L’inflation harmonisĂ©e en France a accĂ©lĂ©rĂ© Ă 1,9% sur un an en mars, après 1,1% en fĂ©vrier.
- 🇪🇺 Inflation. L’inflation annuelle de la zone euro a accĂ©lĂ©rĂ© Ă 2,5% en mars, dĂ©passant l’objectif de la BCE, sous l’effet de la hausse des prix de l’Ă©nergie.
- 🌍 Inflation. Les prix alimentaires mondiaux ont augmentĂ© de 2,4% en mars selon la FAO, en raison de la hausse des coĂ»ts de l’Ă©nergie.
- 🇺🇸 Emploi. Les annonces de licenciements aux États-Unis ont augmentĂ© de 25% en mars 2026 Ă 60.620 postes, l’IA Ă©tant citĂ©e comme l’un des principaux motifs.
- 🌍 Matières premières. L’Opep+ dĂ©bat d’une possible hausse de ses quotas de production en mai, bien que la fermeture du dĂ©troit d’Ormuz limite toute augmentation effective.
- 🇫🇷 Consommation. Environ 18% des stations-service en France sont en rupture de stock d’au moins un carburant en raison de difficultés logistiques de livraison.
- 🇫🇷 Épargne salariale. Les sénateurs étudient un texte visant à permettre un accès élargi aux fonds d’épargne salariale pour compenser la hausse de l’inflation.
- 🇫🇷 Transmission. Le gouvernement lance un plan pour faciliter la reprise de 500K entreprises à transmettre dans les dix prochaines années.
Immobilier
- 🇫🇷 Résidentiel. Le ministre du Logement Vincent Jeanbrun affirme vouloir renforcer la protection des propriétaires et des locataires, alors que les expulsions locatives ont atteint un niveau record en 2025.
- 🇫🇷 Résidentiel. Le maire LFI de Saint-Denis a pris un arrêté interdisant les expulsions locatives sans relogement préalable, mesure immédiatement contestée par la préfecture devant la justice.
- 🇫🇷 Commercial. Le projet de rénovation de la tour Montparnasse à 727M€ est menacé par le refus d’un copropriétaire de céder un lot-clé au 57e étage, bloquant l’accord global.
- 🇮🇹 Commercial. Kering finalise la cession majoritaire d’un immeuble emblématique au 8 via Monte Napoleone à Milan à Al Mirqab Group pour 729M€.
- 🇫🇷 Hôtellerie. Le groupe Moly a repris le Château de Montchat à Lyon avec l’ambition de doubler son activité événementielle et en faire un lieu de séminaires incontournable dans la région.
- 🇫🇷 Hôtellerie. B&B Hotels a ouvert un nouvel établissement de 72 chambres à Bayeux, son 8e hôtel dans le Calvados.
- 🇫🇷 PropTech. La start-up bordelaise Les clés du neuf boucle une première levée de fonds de 100K€ pour développer son portail immobilier neuf hophopimmo.com.
- 🇫🇷 Fiscalité. La loi de finances 2026 fusionne les deux taxes sur les logements vacants en une taxe unique, applicable dès 2027 au profit des communes.
- 🇫🇷 M&A. Accor va céder sa participation de 30,56% dans Essendi à Blackstone pour un montant pouvant atteindre 975M€, avec une finalisation prévue au T3 2026.
- 🇫🇷 M&A. Le CrĂ©dit Agricole Nord de France cède l’intĂ©gralitĂ© du capital de Square Habitat Nord de France Ă Citya Immobilier, opĂ©ration effective au 31 mars 2026.
- 🇫🇷 Logistique. ID Logistics prend en charge l’ensemble des opérations logistiques mondiales d’Ami Paris avec l’ouverture d’un site de 12 783m² au nord de Paris.
- 🇫🇮 Logistique. Nebius prévoit de construire à Lappeenranta un data center IA de 310 MW, qui deviendrait l’un des plus grands d’Europe à son ouverture prévue en 2027.
Fonds & placements
- 🇫🇷 ETF. Exane AM lance des parts ETF actif sur ses fonds phares actions européennes, offrant une gestion active via un format traditionnellement passif.
- 🇪🇺 ETF. iShares lance un nouvel ETF dédié aux small caps européennes, misant sur le rebond des actions de la région.
- 🇺🇸 ETF. WisdomTree lance deux ETF UCITS dédiés à la défense, l’un axé sur l’Asie, l’autre sur le monde, cotés dès aujourd’hui sur Xetra, Borsa Italiana, Euronext Paris et SIX.
- 🇫🇷 Obligataire. Amplegest lance Octo Rendement 2031, cinquième fonds datĂ© de sa gamme, investi majoritairement en obligations d’entreprises europĂ©ennes notĂ©es BB.
- 🇫🇷 Obligataire. Swiss Life Asset Managers lance un fonds obligataire High Yield à échéance 2032 pour capter les conditions de marché actuelles.
- 🇬🇧 Obligataire. Aberdeen Investments lance le fonds Global Enhanced Yield Bond Fund, dédié aux obligations high yield mondiales et classé Article 8 SFDR.
- 🇪🇸 Crypto. CaixaBank lance deux ETP bitcoin, accessibles via son appli, avec services de garde et d’exĂ©cution d’ordres.
GĂ©rants & Distributeurs
- 🇧🇪 Collecte. Candriam affiche une hausse de 8G€ de ses encours en 2025, atteignant 163G€ sous gestion.
- 🇺🇸 Collecte. KKR boucle le closing final de son fonds North America XIV à 23G$, marquant le plus important véhicule de private equity dédié à la région.
- 🇫🇷 FinTech. Figen AI lance une offre dédiée aux courtiers en crédit, intégrant des assistants métier basés sur l’IA pour automatiser l’analyse et la collecte documentaire.
- 🇧🇷 FinTech. TikTok demande deux licences de services financiers au Brésil pour proposer des services de paiement et de crédit via son application.
- 🇫🇷 StratĂ©gie. Tractial crĂ©e un pĂ´le d’infrastructure fintech et stablecoins autour d’IBEXIAL pour renforcer le dĂ©veloppement de solutions intĂ©grant blockchain et actifs numĂ©riques.
- 🇫🇷 Stratégie. Yomoni élargit l’offre de son contrat Yomoni Vie avec 9 nouveaux mandats multi-actifs et 4 packs fonds euros pour une gestion plus personnalisée.
- 🇪🇺 Mandat. EQT et Atomico restent en lice pour gérer le fonds européen Scaleup Europe de 5G€.
- 🇫🇷 Partenariat. Tikehau Capital et Amova créent une coentreprise pour cibler les marchés privés en Asie.
- 🇫🇷 M&A. Fluence prend une participation au capital d’un family office basé à Paris.
- 🇫🇷 M&A. Inter Gestion Groupe prend 50% du capital de SPHERE Investments SAS pour accélérer son développement dans l’investissement en santé.
- 🇺🇸 M&A. Goldman Sachs finalise l’acquisition d’Innovator Capital Management, renforçant son offre dans les ETF à résultat défini.
- 🇫🇷 Nomination. Pierre Prebet est nommé directeur du développement d’Indosuez Corporate Advisory et rejoint le comité exécutif.
- 🇫🇷 Nomination. Groupama AM nomme Olivier Nolland directeur ventes – actifs non cotĂ©s pour soutenir sa stratĂ©gie de dĂ©veloppement en dette privĂ©e.
- 🇫🇷 Nomination. Yves Desjardins quitte Schroders, marquant la fin de sa collaboration avec la société de gestion.
- 🇫🇷 Nomination. Vanguard nomme Houda Ennebati comme nouvelle responsable pour la France en remplacement de Guy Parent.
- 🇫🇷 Nomination. Gilles Dusser succède à Frédéric Biraud comme directeur général de Portzamparc à compter du 15 avril 2026.
- 🇫🇷 Nomination. Quentin de Labarre est promu associé chez Mérieux Equity Partners au sein du département capital transmission.
- 🇫🇷 Nomination. Claire Cornil est nommée Directrice des Opérations d’Amundi à compter du 1er avril 2026.
- 🇫🇷 Nomination. Private Corner nomme Vincent Archimbaud directeur du développement Europe pour accélérer son expansion continentale.
- 🇫🇷 Nomination. Eric Bertrand est nommé directeur général d’Ofi Invest Asset Management à compter du 27 mars 2025.
- 🇮🇹 Nomination. Generali Asset Management propose Russell Büsst comme futur DG, en remplacement de Bruno Servant à compter de fin avril 2026.
Marchés
- 🇫🇷 Banque. Crédit Agricole Lorraine boucle 2025 sur un résultat net record à 70,5M€, en hausse de 12,9%.
- 🇫🇷 Assurance. Apicil franchit pour la première fois la barre des 4G€ de chiffre d’affaires en 2025.
- 🇫🇷 Assurance. Maif enregistre une hausse de 17% de son chiffre d’affaires en 2025 Ă plus de 5,8G€.
- 🇫🇷 Assurance. Arundo Re affiche un ratio combiné non-vie en nette amélioration à 88,8% sur 2025.
- 🇫🇷 Assurance. AG2R La Mondiale affiche un chiffre d’affaires de 13,1G€ en 2025, en hausse de 2,1% portĂ© par l’épargne et la retraite.
- 🇫🇷 Assurance. Carac affiche un chiffre d’affaires de 1,8G€ en 2025, soit une hausse de 32% sur un an.
- 🇫🇷 Bourse. ST Group annonce son projet d’introduction en Bourse sur Lise, la nouvelle plateforme dédiée aux PME et ETI stratégiques.
- 🇫🇷 Gestion d’actifs. Amundi annonce un bénéfice avant impôt de 519M€ au T4, en hausse de 12% et supérieur au consensus.
Assurance
- 🇫🇷 Habitation. Generali France lance un parcours de prévention climatique pour ses clients assurés en dommages aux biens.
- 🇫🇷 Habitation. L’Olivier assurance conclut un partenariat national avec Les Gars des Eaux pour accélérer et simplifier la gestion des dégâts des eaux chez ses assurés.
- 🇫🇷 AssurTech. Kereis lance IAKademy, une plateforme dédiée à la formation des professionnels de l’assurance à l’intelligence artificielle.
- 🇫🇷 Catastrophes naturelles. Covéa renforce ses capacités de modélisation des risques climatiques en intégrant le modèle RMS Europe SCS HD de Moody’s.
- 🇫🇷 Catastrophes naturelles. La région Nouvelle-Aquitaine lance un fonds de soutien de 3M€ pour aider les territoires touchés par la tempête Nils.
- 🇫🇷 Emploi. Europ Assistance lance une campagne de recrutement avec plus de 300 postes opérationnels ouverts pour accompagner sa croissance.
- 🇫🇷 M&A. Astoria officialise l’entrée de la Carac à son capital.
- 🇫🇷 M&A. Le groupe Adélaïde rejoint Antoine Dupont au capital d’une société de courtage.
- 🇫🇷 Nomination. Mylène Poisson-Lebel est nommĂ©e directrice commerciale d’Aon France Ă compter du 18 juin 2026.
- 🇫🇷 Nomination. Angélique Beauseigneur succède à Thierry Biardeau comme directrice technique assurance au sein du comité opérationnel de la Maif.
- 🇫🇷 Nomination. Joseph Pultrini est nommé directeur général du groupe CAM pour accompagner sa nouvelle phase de croissance.
- 🇫🇷 Nomination. Intact Insurance nomme Lucile Rouché, Jean-Baptiste de Malartic et Antoine de Seauve à des postes clés pour accélérer son développement en France.