⚡ Fitch et fêlures

L'OAT 10 ans cotait 4,08% le 21 août, 83,6 points de base au-dessus du Bund, et l'Agence France Trésor doit encore écouler un programme record de 530G€, adjudication après adjudication, le jeudi matin. L'argent qu'elle cherche dort déjà dans les contrats, 2 107G€ d'assurance vie fin 2025, dont le portefeuille obligataire porte la signature française depuis quinze ans. Le fonds euros a servi 2,63% au titre de 2025 selon l'ACPR, arithmétique du stock dont l'État reste le premier bénéficiaire. Soit.

L'Espagne a effacé 22 points de dette rapportée au PIB depuis le pic Covid, l'Italie 19, l'Allemagne 16, les États-Unis 5. La France, zéro. L'immobilité relève d'une morphologie clinique qu'un interne de garde identifierait, celle du patient qui suit son protocole avec ferveur tant qu'aucune ligne du protocole ne le concerne. Les ménages, eux, ont mis 86G€ de côté au seul T1 2026 et tiennent 17,4% de taux d'épargne quand l'Italien plafonne à 10,8%. Le désendettement français existe donc. Il loge dans les bilans privés, ce qui, pour un ministère en quête de recettes, tient lieu d'adresse.

28G€ manquent pour tenir un déficit à 4,9% en 2027, projet de loi de finances à déposer au plus tard le 6 octobre. Sébastien Lecornu a démenti sur X, un jeudi d'août, toute hausse de l'impôt sur le revenu et toute remise en cause du crédit d'impôt services à la personne, pendant que l'abattement de 10% sur les pensions restait dans les arbitrages de Bercy. Si supprimer un avantage fiscal ne constituait pas une hausse de prélèvement, le rabot serait le seul instrument budgétaire capable de produire des recettes sans que personne ne paie. Évidemment.

678 000 comptes ont été extraits des systèmes de la DGFiP en juin et juillet, revenu fiscal de référence, quotient familial et taux de prélèvement à la source compris. Le décompte revendiqué par l'attaquant dénombre 26 805 déclarants au-delà de 100K€ de RFR, 386 au-delà de 1M€ et 8 au-delà de 10M€. Le fichier a été mis en vente pour quelques milliers d'euros, le prix d'un scooter d'occasion pour l'annuaire classé des patrimoines français. L'administration qui l'hébergeait a encaissé 6 972 attaques en 2025 tout en exigeant la déclaration du moindre compte étranger. Le tri par revenu fiscal de référence, lui, était déjà fait.

Fitch tranche le 28 août et la question arrive déjà par téléphone : pourquoi conserver un contrat à 2,63% quand l'État sert 4,08% en direct. La réponse tient au coupon, imposé chaque année sur une ligne détenue en direct, quand le contrat capitalise, cliquette, ouvre l'abattement de 152 500€ par bénéficiaire et purge sa fiscalité après 8 ans. Elle tient surtout à ceci : l'État sait exactement combien chacun peut payer, il l'a classé par ordre décroissant, et il vient d'en égarer une partie.