🎖️ Devoir d’Épargne

Le capital devient soudain une affaire de drapeau.

Archive Le Brief Patrimonial du 15 décembre 2025

Il fut un temps où les gouvernements, pour financer leurs guerres, avaient la décence de vous demander poliment de mourir. Aujourd'hui, ils préfèrent que vous restiez en vie, mais que vous leur donniez votre argent. C'est ce qu'on appelle le progrès.

Le Luxembourg vient d'inventer les « obligations de défense nationale », un instrument financier qui permet aux épargnants de contribuer à l'effort militaire européen tout en diversifiant leur portefeuille. Le patriotisme fiscal, en somme. Pour les récalcitrants, on promet des avantages fiscaux. Car si l'amour de la patrie ne suffit pas à vous délester de vos économies, la carotte fiscale fera l'affaire. Elle fait toujours l'affaire.

Mais ne nous y trompons pas : ces obligations souveraines au parfum martial ne sont que l'avant-garde polie d'un mouvement plus vaste. Les États, surendettés jusqu'aux oreilles, découvrent avec un émerveillement non dissimulé que leurs citoyens, eux, ont eu la mauvaise idée de s'enrichir. Les fonds de pension, notamment, représentent des milliers de milliards qui dorment paisiblement, loin des caisses publiques. On parle désormais de « mobiliser le patrimoine privé », expression technocratique qui signifie à peu près : « Votre argent nous intéresse, et nous trouverons bien un moyen de vous convaincre de nous le confier. »

Les gestionnaires de fonds de pension résistent encore, rappelant qu'ils ont un devoir fiduciaire envers leurs cotisants et non envers les ministres des Finances en mal de trésorerie. Ils ont raison, bien sûr. Mais depuis quand avoir raison a-t-il constitué une protection efficace contre l'appétit des États ? Nos clients feraient bien de s'y préparer : les prochaines années promettent d'être fertiles en invitations patriotiques à « investir local ». Et comme chacun sait, une invitation qui se répète finit souvent par ressembler à une convocation.

Bonne semaine à tous !

La grande braderie des provisions : quand les assureurs vidangent le réservoir pour maintenir l'illusion

Les compagnies d'assurance-vie ont découvert une formule magique pour servir des rendements corrects sur les fonds en euros : piocher allègrement dans les provisions pour participation aux bénéfices (PPB). En trois ans, ce bas de laine collectif a fondu de 15 milliards d'euros, passant de 68,9 milliards fin 2021 à 53,6 milliards fin 2024, selon France Assureurs 🇫🇷. Un retour brutal au niveau de 2018, après une période faste où les assureurs avaient gonflé ce matelas pour amortir le choc des taux obligataires négatifs de 2020.

Cette ponction n'a rien d'anodin. La PPB constitue normalement la réserve de rendement des épargnants, un mécanisme qui impose aux assureurs de redistribuer sous huit ans au moins 85% des bénéfices financiers et 90% des bénéfices techniques. L'Autorité de contrôle prudentiel (ACPR) surveille d'ailleurs cette redistribution avec une attention toute particulière depuis janvier 2024, constatant une baisse du taux de PPB à 4,3% des encours pour les contrats individuels. Les six mastodontes de la bancassurance concentrent 60% de ces provisions : Assurances du Crédit mutuel 🇫🇷, CNP Assurances 🇫🇷, Predica-Crédit agricole 🇫🇷, BNP Paribas Cardif 🇫🇷, Sogécap 🇫🇷 et Banque populaire Caisse d'épargne 🇫🇷. Ensemble, ils ont restitué 5 milliards d'euros en 2024 pour soutenir artificiellement les taux servis.

Le cabinet Good Value for Money 🇫🇷 dresse un tableau plus complet de cette érosion programmée. Les réserves globales des fonds en euros, incluant PPB, plus-values latentes obligataires, actions et immobilier, représentaient fin 2024 environ 152 milliards d'euros, soit 10,61% des encours. Un niveau qui permettrait théoriquement de maintenir un supplément de rendement de 1,50% par an pendant sept ans. Théoriquement seulement, car cette projection optimiste repose sur une hypothèse fragile : que les marchés actions et immobiliers ne connaissent aucune baisse significative. Or, avec des provisions qui s'amenuisent année après année (elles représentaient encore 14,70% des encours en 2021), les assureurs jouent désormais sans filet. La stratégie du pompier pyromane trouve ses limites : après avoir éteint l'incendie des taux négatifs en puisant dans les réserves, les compagnies se retrouvent avec un réservoir dangereusement bas pour affronter les prochaines turbulences.

A la une

🇪🇺 Migration. Les 27 pays de l’Union européenne approuvent un durcissement de leur politique migratoire, ouvrant la voie à l’envoi de migrants dans des centres hors UE, sous réserve d’un vote du Parlement européen.
🇺🇸 Leadership. Les « architectes de l’IA », dont Sam Altman, Jensen Huang et Elon Musk, ont été désignés personnalités de l’année 2025 par le magazine Time.
🇫🇷 Smic. Le salaire minimum sera revalorisé de 1,18% au 1er janvier, passant à 1823,03 € brut mensuels et 12,02 € brut de l’heure.
🇫🇷 Vote. Pour la première fois depuis 2022, le budget de la Sécu a été voté sans recours au 49.3, marquant une victoire politique pour le Premier ministre Sébastien Lecornu.
🇪🇺 Ukraine. L’UE prépare un plan de prêt de 90 Md€ à l’Ukraine garanti par les avoirs russes gelés, suscitant la colère de Moscou qui attaque Euroclear en justice à Moscou.
🇫🇷 Financement. Bpifrance s’associe à ECMA pour permettre la transmission automatisée et sécurisée des liasses fiscales via jedeclare.com lors des demandes de prêts en ligne Bpifrance Flash.

Budget 2027

🇫🇷 Innovation. Le Sénat propose de suspendre en 2026 toute nouvelle aide du plan France 2030, gelant ainsi les financements à l’innovation pour un an.
🇫🇷 Rénovation. Le dispositif MaPrimeRénov’ sera suspendu au 1er janvier 2026 si le budget n’est pas voté à temps, prévient le ministre du Logement, impactant près de 80 000 dossiers en attente.
🇫🇷 Défense. L’Assemblée nationale a approuvé massivement la hausse de 6,7 Md€ du budget des armées lors d’un vote symbolique, marquant un large consensus parmi les députés.

Réglementation

🇪🇺 Banques. La BCE annonce un allègement des règles de capital pour les banques et une supervision moins contraignante pour les petits établissements.
🇺🇸 Crypto. Do Kwon, créateur du stablecoin TerraUSD, a été condamné à 15 ans de prison pour son rôle dans l’effondrement de 40 milliards de dollars de crypto-actifs.
🇫🇷 Escroquerie. Le tribunal de Paris inflige cinq ans de prison à Gérard Lhéritier, dont la société Aristophil a causé la perte d’un milliard d’euros à 18 000 investisseurs.
🇪🇺 Sanctions. L’UE s’accorde sur une base juridique pour bloquer indéfiniment les avoirs russes gelés, empêchant toute restitution à la Russie tant que la guerre en Ukraine se poursuit.

Economie

🇫🇷 Inflation. L’indice IPCH harmonisé progresse de 0,8 % sur un an en novembre, stable par rapport à octobre, selon l’Insee.
🇩🇪 Inflation. L'inflation allemande atteint 2,6 % sur un an en novembre, confirmant l'accélération observée depuis octobre.
🇪🇺 Croissance. Christine Lagarde anticipe une révision à la hausse des prévisions de croissance de la zone euro pour la deuxième fois consécutive.
🇫🇷 Commerce. La France juge « inacceptable en l’état » l’accord de libre-échange UE-Mercosur et pose trois conditions, dont des clauses de sauvegarde et des contrôles sur les importations.
🇪🇺 Taux. Le gouverneur de la Banque de France préconise de maintenir les taux directeurs de la BCE à leur niveau actuel, écartant toute hausse à court terme.
🇬🇧 Taux. Après les mauvais chiffres du PIB, les marchés anticipent à 90% une baisse des taux de la Banque d’Angleterre lors de la réunion du 18 décembre.
🇺🇸 Taux. La Fed a procédé à un troisième assouplissement monétaire cette année, tout en anticipant une pause dans la baisse des taux.
🇬🇷 Eurogroupe. Le ministre grec des Finances, Kyriakos Pierrakakis, a été élu président de l’Eurogroupe pour deux ans et demi, succédant à l’Irlandais Paschal Donohoe.
🇺🇸 Fed. Donald Trump annonce qu'il envisage Kevin Warsh ou Kevin Hassett pour prendre la tête de la Réserve fédérale l’an prochain.

Immobilier

🇫🇷 Résidentiel. Les propriétaires d’appartements en Île-de-France conservent leur bien près de 14 ans, un record historique selon les notaires du Grand Paris.
🇫🇷 Data Centers. Nexity et GSE s’allient pour développer une offre clé en main de data centers en France, avec 15 sites fonciers déjà identifiés en cours de qualification.
🇸🇬 Bureaux. Keppel REIT acquiert un tiers supplémentaire de Marina Bay Financial Centre Tower 3, devenant ainsi l'actionnaire majoritaire de l’immeuble valorisé à 1,12 Md$.
🇫🇷 Immobilier. Le château de Yaucourt-Bussus a finalement été adjugé aux enchères pour 400.000 euros après trois ans de procédures.
🇫🇷 Infrastructures. Un data center de 700 MW, destiné à soutenir le développement de l’intelligence artificielle, verra le jour sur une friche industrielle à Escaudain, mobilisant un investissement record de 5 Md€.
🇫🇷 Loyers. L’Assemblée nationale a voté la pérennisation de l’encadrement des loyers, étendant le dispositif à toutes les zones tendues malgré l’opposition du gouvernement.
🇮🇹 Santé. Icade a finalisé la cession de sa participation dans un portefeuille de 23 actifs de santé à BNP Paribas REIM, pour un montant d’environ 173 M€, représentant 15% de son exposition au secteur.
🇨🇭 Santé. Emeis vend ses activités maisons de retraite en Suisse à Tertianum et deux investisseurs institutionnels pour près de 270 M€, incluant 40 établissements et un parc immobilier associé.
🇫🇷 Syndicat. Le groupe Foncia est en discussions avancées pour réintégrer l’Union des syndicats de l’immobilier (Unis), six ans après avoir quitté l’organisation.
🇫🇷 Tendances. Le marché immobilier repart à la hausse avec 921 000 transactions sur un an à fin septembre 2025, en progression de plus de 10 % par rapport à 2024.

Fonds & placements

🇫🇷 ETF Obligataire. L’ETF AXA IM Euro Aggregate Bond Opportunities, répliquant physiquement l’indice Bloomberg Euro Aggregate, est désormais coté sur XETRA et Borsa Italiana.
🇺🇸 ETF actifs. Goldman Sachs Asset Management lance trois nouveaux ETF actifs en Europe, ciblant les obligations gouvernementales mondiales, européennes et la dette des marchés émergents.
🇺🇸 ETF Actions. VanEck rebaptise son ETF Gaming (BJK) en "VanEck Degen Economy ETF", adoptant le vocabulaire de la culture internet pour séduire une nouvelle génération d’investisseurs.
🇺🇸 ETF Actions. WisdomTree lance une gamme d’ETF UCITS Value, offrant une exposition aux marchés internationaux, européens et américains via des indices propriétaires axés sur les valorisations attractives et la discipline actionnariale.
🇪🇺 Dette privée. Allianz Global Investors boucle le closing final de son fonds European Private Credit III, portant les engagements à 1,8 Md€, soit près du double de la collecte du précédent millésime.
🇬🇧 SCPI. Edmond de Rothschild Europa réalise sa première acquisition au Royaume-Uni avec un hôtel anglais entièrement loué à Travelodge, offrant 18 ans de visibilité locative.
🇨🇦 SCPI. Comète réalise sa première implantation en Amérique du Nord en finançant la construction d'un village Club Med au Québec, à Tremblant.
🇺🇸 Crypto. Bitwise lance un nouvel ETF cherchant à reproduire la performance d’un indice de référence des cryptomonnaies, un pas vers l’équivalent d’un Dow ou S&P 500 pour le secteur.
🇺🇸 Crypto. BlackRock ambitionne de créer un ETF adossé à de l’ether staké, en attente de validation par la SEC.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 Partenariat. La plateforme Fund Channel, issue d’Amundi et CACEIS, renforce sa présence en Asie via un accord stratégique avec Standard Chartered.
🇦🇪 Partenariat. Amundi et First Abu Dhabi Bank concluent un accord stratégique pour élargir l’offre de solutions d’investissement à destination des clients du Golfe.
🇫🇷 M&A. SAGIS annonce l’acquisition de Famility, sa première opération de croissance externe, renforçant son expertise en ingénierie patrimoniale et fiscale.
🇫🇷 M&A. Natixis et Generali s'apprêtent à abandonner leur projet de coentreprise dans la gestion d’actifs, qui devait unir deux grands groupes européens.
🇲🇦 M&A. BNP Paribas engage des discussions exclusives avec Holmarcom pour la cession de sa participation majoritaire (67%) dans sa filiale marocaine BMCI.
🇧🇪 Assurance. BNP Paribas va porter sa participation dans Ageas de 14,9% à 22,5%, renforçant sa position d’actionnaire principal pour un montant total de 3 milliards d’euros.
🇪🇸 Blockchain. Allfunds Blockchain et Apex Group s’allient pour digitaliser entièrement le modèle opérationnel des fonds alternatifs, automatisant les flux de travail grâce à la blockchain.
🇫🇷 Infrastructures. Antin Infrastructure Partners annonce l’acquisition de NorthC Datacenters, une plateforme majeure de colocation de centres de données en Europe du Nord-Ouest, auprès de DWS et d'autres actionnaires.

Marchés

🇫🇷 Banques. Société Générale a déjà réalisé 33,5 % de son programme de rachat d’actions d’un milliard d’euros, avec 0,7 % du capital racheté au 5 décembre 2025.
🇫🇷 Indices. Eiffage rejoint le CAC 40 à compter du 22 décembre 2025, tandis qu’Edenred en sort selon la dernière révision d’Euronext.
🇺🇸 Matières premières. Le cuivre enregistre une envolée historique sur le London Metals Exchange, avec des prix dépassant 11 800 $ la tonne.

Assurance

🇫🇷 Protection sociale. La réforme des indemnités journalières transfère une part significative de la charge financière de la Sécurité sociale vers les complémentaires, principalement pour les salariés au-delà de 1,4 SMIC.