🎩 L’Immortel Intermédiaire

On prédit la fin du conseil, puis on embauche des conseillers.

Archive Le Brief Patrimonial du 26 mai 2026

Pendant 15 ans, une poignée de plateformes nous a expliqué, avec la patience lumineuse du missionnaire, que le conseiller, créature qui s'intercale entre l'épargnant et son argent, était une survivance lente, faillible et vaguement coûteuse. L'avenir tenait dans un algorithme sobre nourri d'ETF, capable de répartir l'épargne des Français avec la sérénité d'une chose qui ne déjeune jamais. Depuis quelque temps, pourtant, Yomoni, Nalo et Ramify recrutent des conseillers chevronnés, empilent le private equity, l'immobilier et la crypto, visent un ticket d'entrée moyen de 12 000€, bref rebâtissent pierre par pierre le métier qu'elles avaient enterré en grande pompe. On avait annoncé la mort de l'intermédiaire. On lui propose aujourd'hui un treizième mois.

L'État, qu'on aurait tort de croire absent d'une telle redécouverte, a tenu à apporter sa contribution. En octobre 2024, la loi sur l'industrie verte a glissé du non-coté dans les contrats d'assurance-vie et les PER en gestion pilotée, de 4 à 8% pour l'assurance-vie, jusqu'à 15% pour le PER. Le souscripteur découvre sur son relevé des lignes nommées « FCPR », « FPCI » ou « evergreen », sans cours quotidien, valorisées une fois par trimestre, dont l'immobilité rassurante a la sérénité d'un baromètre coincé au beau fixe la veille de l'orage. Le législateur a démocratisé le private equity sans démocratiser sa notice, ce qui revient à distribuer des grenades dégoupillées avec un mode d'emploi en corps 6. La collecte non-cotée grand public a bondi de 29% en un an, à 2,665G€. La compréhension est un détail qui a paru secondaire. Évidemment.

Reste à savoir ce que l'algorithme répond au client qui veut, d'un même souffle, du rendement, de la liquidité et de la sécurité, et qu'il faut ramener avec douceur vers le monde des vivants. Ou au retraité qui, l'œil un peu humide, comprend qu'un fonds evergreen rend surtout evergreen l'indisponibilité de son argent. Ces conversations se tiennent dans un bureau, avec un humain qui engage sa responsabilité civile et la défendrait, le cas échéant, devant un tribunal. Le tunnel de souscription, lui, ne connaît ni la honte ni le doute. Il félicite le client d'avoir coché « profil prudent », puis lui propose autre chose. Il vend. S'en fout.

Plus de 2 500 cabinets, 110G€ d'encours, près de 5 500 professionnels recensés par la seule CNCGP : le métier qu'on disait condamné vers 2015 affiche une santé insolente. Et deux conseillers sur trois ont vu leur clientèle grossir en un an. La valeur du conseil vient d'être chiffrée, et les fintech l'ont fait à la place des intéressés, en salaires de conseillers seniors et en profils jugés naguère décoratifs. Soit. Référencer un fonds prend 40 minutes de développement informatique. Reste ce qu'aucun questionnaire MiFID, même animé des meilleures intentions européennes, ne saura jamais faire et qu'un conseiller fatigué d'un vendredi soir fait sans y penser : dire au client qu'il s'apprête à faire une connerie.

Bonne semaine à tous !

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RIS : quatre seuils de frais et un pouvoir de retrait

Trois ans de tractations européennes sur la Retail Investment Strategy (RIS), la grande réforme de la protection des investisseurs particuliers, ont écarté ce qui devait être le cœur du dispositif : l'interdiction des rétrocessions. L'accord trilogue conclu le 18 décembre 2025 maintient les commissions et déplace le centre de gravité du texte vers un mécanisme moins discuté, plus technique, et probablement plus structurant : la value for money. Un fonds dont les frais s'écartent significativement de ceux de ses pairs devra justifier la différence ou disparaître.

L'ESMA 🇪🇺 publiera des référentiels de frais par catégorie de fonds. Son document préparatoire de mars 2026 donne déjà les moyennes utilisées comme base de travail : 2% pour les stratégies diversifiées, 1,9% pour les fonds actions, 1,3% pour les fonds obligataires, 0,5% pour les ETF actions. Au-delà de ces seuils, le produit bascule en outlier et déclenche un examen du régulateur national. À charge pour la société de gestion de démontrer une valeur ajoutée qui justifie le surcoût : alpha persistant, protection du capital documentée dans des scénarios défavorables, ou exposition à un segment non réplicable par une option moins onéreuse. À défaut, l'AMF 🇫🇷 (ou son équivalent local) peut imposer une baisse de commissions et, en dernier ressort, ordonner le retrait du produit du marché.

Les multigérants sérieux comparent déjà leurs sous-jacents à des groupes de pairs, mais la grille fait basculer cet exercice du registre interne au registre réglementaire : un écart non justifié devient une exposition juridique, plus seulement un signal à pondérer. Les fonds de fonds sont en première ligne, leurs frais en cascade les poussant mécaniquement vers le haut des seuils. La tentation du basculement vers les ETF s'en trouvera renforcée, alors même que la prudence voudrait l'inverse sur certains segments.

L'AMF a inscrit la value for money dans ses priorités 2026 comme axe de supervision, "estimée grâce à la constitution de groupes de pairs", et plusieurs spécificités françaises sont en place depuis plusieurs mois. Le calendrier reste néanmoins étalé : 24 mois pour transposer le texte une fois publié au Journal officiel de l'Union européenne, ce qui place l'application effective autour de 2028. Suffisamment loin pour que les gérants peaufinent leurs argumentaires, suffisamment proche pour que les sélectionneurs commencent à formaliser ce qu'ils faisaient déjà.

Reste la question que personne ne tranche : qui définit le pair pertinent ? Un fonds obligataire flexible spécialisé sur la dette émergente en devises locales n'a pas la même structure de coûts qu'un obligataire euro investment grade. Si les groupes de pairs sont calibrés trop larges, la grille pénalisera les stratégies spécialisées sans rapport avec leur valeur réelle. Trop fins, et chaque fonds finit dans une catégorie où il est seul, donc conforme par défaut. La directive est votée, son efficacité se jouera dans les textes de niveau 2.

EMEA

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Euro Stoxx 50	6,089.19	▲ +1.89%	▲ +3.91%	▲ +12.44%
FTSE 100	10,538.55	▲ +1.02%	▲ +2.11%	▲ +20.06%
DAX	25,210.29	▲ +1.91%	▲ +4.68%	▲ +4.06%
CAC 40	8,183.73	▲ +0.82%	▲ +0.51%	▲ +4.56%
IBEX 35	18,373.00	▲ +1.78%	▲ +3.84%	▲ +29.02%

📅 Données au 2026-05-26 11:04

Amériques

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Dow Jones	50,579.70	▲ +2.46%	▲ +2.87%	▲ +19.45%
S&P 500	7,473.47	▲ +1.63%	▲ +4.18%	▲ +26.21%
NASDAQ	26,343.97	▲ +1.83%	▲ +5.85%	▲ +37.21%
NYSE Composite	23,225.75	▲ +1.88%	▲ +1.40%	▲ +17.12%
S&P/TSX	34,830.89	▲ +3.23%	▲ +2.99%	▲ +33.46%

📅 Données au 2026-05-26 11:04

Asie Pacifique

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Nikkei 225	64,996.09	▲ +8.68%	▲ +7.37%	▲ +72.29%
TOPIX	417.40	▲ +3.78%	▲ +5.43%	▼ -85.79%
Hang Seng	25,599.45	▼ -0.20%	▼ -1.26%	▲ +9.48%
CSI 300	4,947.85	▲ +2.00%	▲ +3.71%	▲ +28.87%
S&P/ASX 200	8,657.80	▲ +1.90%	▼ -1.24%	▲ +2.98%
MSCI Asia Pacific	114.08	▲ +2.41%	▲ +4.67%	▲ +48.22%

📅 Données au 2026-05-26 11:04

A la une

🇫🇷 Épargne réglementée. Le Livret A enregistre une collecte nette négative pour le quatrième mois consécutif en avril, avec -1,28G€, portant le total à -4,38G€ depuis le début de l’année.
🇫🇷 SCPI. La collecte nette des SCPI a progressé de 10% au T1, confirmant un regain d’intérêt des investisseurs.
🇫🇷 Assurance. 86% des Français se disent bien couverts par leurs contrats, mais 23% reconnaissent mal connaître leurs garanties, un chiffre qui grimpe à 32% chez les 35-49 ans.
🌍 Actions. Les gestionnaires de fonds ont porté leur surpondération en actions à 50% en mai, un record historique, alors que la part de liquidités dans les portefeuilles chute à 3,9%.
🌎 ETF. Le marché mondial des ETF devrait atteindre 35.000G$ d’encours d’ici fin 2030, porté par une croissance continue de la gestion passive.

Réglementation

🇨🇭 Banque. La Finma estime que les banques suisses, bien capitalisées, restent vulnérables face à une crise majeure, notamment les établissements systémiques domestiques.
🇫🇷 Régulation. La suppression des ZFE, votée par l’Assemblée nationale, est censurée par le Conseil constitutionnel en raison de son absence de lien avec le texte initial.
🇪🇸 Régulation. La Cour suprême invalide le registre national imposé aux propriétaires de locations touristiques, jugeant la mesure contraire aux prérogatives régionales.
🇫🇷 Fraude. Plus de 1G€ ont été saisis en deux ans par l’Office national antifraude dans la lutte contre la délinquance financière.
🇨🇭 Fraude. Un financier genevois est condamné à 9 ans de prison pour avoir organisé une fraude de type Ponzi portant sur plus de 15M CHF.
🇫🇷 Sanction. L’AMF requiert plus d’1M€ d’amendes contre Uzes Gestion et plusieurs de ses cadres pour des manquements liés à la gouvernance de la société.
🇪🇺 Cybersécurité. La BCE presse les banques d’agir rapidement face aux vulnérabilités exposées par le modèle d’IA Mythos.

Economie

🇫🇷 Croissance. Le climat des affaires en France reste stable à 94 en mai, sous sa moyenne de long terme.
🇫🇷 Croissance. Près d’une TPE-PME française sur deux constate un recul de son activité depuis le début du conflit en Iran.
🇪🇺 Commerce. L'excédent commercial de la zone euro s'est réduit à 3,5G€ en mars, contre 6,5G€ en février.
🇬🇧 Commerce. Le Royaume-Uni a proposé à l’UE la création d’un marché unique des biens pour renforcer les échanges bilatéraux.
🇪🇺 Taux. La BCE pourrait devoir intervenir dès juin pour répondre à l’impact prolongé des prix de l’énergie.
🇫🇷 Fiscalité. Le gouvernement confirme le gel des allègements de charges patronales sur les salaires malgré la hausse du Smic au 1er juin.
🇫🇷 Budget. Le gouvernement annonce 710M€ d’aides supplémentaires pour soutenir travailleurs et entreprises face aux conséquences de la guerre au Moyen-Orient.
🇪🇺 Crypto. Un consortium européen réunit désormais 37 banques pour lancer un stablecoin adossé à l’euro d’ici la fin de l’année.
🇪🇺 M&A. Le prix moyen d’acquisition d’une PME en Europe a progressé de 3,6% au premier trimestre 2026, atteignant 8,6 fois l’Ebitda.
🇫🇷 Nomination. Emmanuel Moulin devient gouverneur de la Banque de France après l’aval du Parlement, malgré des critiques sur sa proximité avec Emmanuel Macron.
🇺🇸 Nomination. Kevin Warsh prend officiellement la présidence de la Réserve fédérale américaine, succédant à Jerome Powell.

Immobilier

🇫🇷 Résidentiel. L’encadrement des loyers a entraîné une baisse moyenne de 2% à 4% pour les locataires selon un rapport, mais reste jugé difficile à piloter et imparfaitement ciblé.
🇫🇷 Résidentiel. Le volume de transactions immobilières dans l’ancien progresse de 11% sur un an en février 2026, signalant une reprise du marché selon les Notaires de France.
🇫🇷 Résidentiel. Les taux d’impayés de loyers ont atteint des niveaux inédits en mars 2026, dépassant 4% hors grandes villes et frôlant 4% dans les principales métropoles régionales.
🇫🇷 Hôtellerie. Euro Capital prend une participation minoritaire dans l’hôtel ClapClap à Strasbourg pour soutenir sa montée en gamme.
🇫🇷 Commercial. La Foncière Immobilier & Territoire Rhône-Alpes signe sa première acquisition avec l’immeuble EXO7 à Gerland, un actif de près de 7 000m² loué à Edvance.
🇫🇷 Commercial. Amancio Ortega est en négociations exclusives pour acquérir le complexe de bureaux Capital 8 à Paris pour 850M€, une opération qui serait la plus importante en Europe depuis 2022.
🇫🇷 SCPI. Linaclub poursuit sa croissance avec l’acquisition d’un actif d’enseignement de 683m² à Montpellier, loué à l’ESPI, pour 1,96M€.
🇫🇷 SCPI. La SCPI AEW Paris Commerces se renforce avec l’achat d’un commerce de pied d’immeuble loué à Bolia, dans un secteur prime du 8e arrondissement parisien.
🇪🇸 SCPI. Sogenial Immobilier renforce l’implantation espagnole de Coeur d’Europe via un sale & lease back industriel à Martos.
🇫🇷 Financement. Une proposition de loi prévoit un prêt à taux zéro de 100 000€ pour l’achat d’un logement dès le premier enfant, sans condition de ressources.
🇫🇷 Rénovation. Le ministre du Logement lance une charte de déontologie pour renforcer la fiabilité et l’image des diagnostiqueurs immobiliers.
🇫🇷 Nomination. Sophie Thibert-Belaman devient présidente de la Chambre des Notaires de Paris.

Fonds & placements

🇪🇺 ETF. Ninety One et State Street lancent une nouvelle gamme d’ETF actifs destinée au marché européen.
🇪🇺 ETF. Vanguard élargit sa gamme avec deux nouveaux ETF UCITS répliquant des indices FTSE sur les actions européennes et européennes small caps.
🇺🇸 ETF. Franklin Templeton étoffe son offre avec quatre ETF sectoriels répliquant le S&P 500.
🇫🇷 Obligataire. Mandarine Gestion lance Mandarine Global Target 2032, un fonds daté High Yield international à échéance 2032.
🇺🇸 Obligataire. Morgan Stanley IM lance le fonds Strategic Income, une stratégie flexible obligataire mondiale au sein de sa SICAV MS INVF.
🇫🇷 Private Equity. Lauxera Capital Partners lève 520M€ pour son fonds Growth II, visant à accompagner les medtech européennes sur le marché américain.
🇫🇷 Private Equity. Private Corner boucle le closing de son programme de private equity secondaire à 82M€.
🇫🇷 Private Equity. Eurazeo boucle le premier closing de son fonds PME V avec plus de 1G€ d'engagements sécurisés.
🇨🇭 Private Equity. Partners Group lance un fonds axé sur des entreprises présentant des profils de rendement plus prudents.
🇫🇷 Dette privée. BNP Paribas lance une unité de compte dédiée à la dette privée européenne pour les contrats d’assurance-vie.
🇩🇪 Infrastructure. AllianzGI boucle le troisième closing son fonds AGDIEF III à près 1G€, poursuivant sa collecte auprès des investisseurs institutionnels.
🇫🇷 Crypto. Candriam tokénise une partie de sa gamme luxembourgeoise en partenariat avec Iznes.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 FinTech. Le groupe BPS lance une application dédiée aux conseillers en gestion de patrimoine pour faciliter l’accès aux crypto-actifs.
🇫🇷 Stratégie. Le groupe Allen ouvre son capital à neuf collaborateurs afin d’associer davantage ses équipes à son développement.
🇫🇷 Stratégie. La Caisse d’Épargne Normandie lance trois agences 100% en ligne pour cibler professionnels, jeunes et particuliers dès 2026.
🇫🇷 Stratégie. Placement-direct.fr rouvre à la souscription son contrat d’assurance vie Euro+ après huit mois de suspension.
🇫🇷 Stratégie. ICC Finance structure son offre de courtage pour renforcer ses services de financement professionnel dans le Sud-Ouest.
🇩🇪 Stratégie. N26 enrichit son offre d’investissement avec le lancement d’un fonds monétaire flexible accessible via son application.
🇬🇧 Stratégie. Janus Henderson élargit son offre en proposant les stratégies "Asset Backed Opportunistic Credit" et "Legal Credit" de Victory Park Capital en EMEA.
🇫🇷 Partenariat. Valhyr Capital et Wenimmo lancent un partenariat permettant aux CGP d’accéder à un fonds diversifié en actifs privés, avec souscription 100% dématérialisée sur Wenimmo.
🇩🇪 Partenariat. Earlybird et AVP s’allient pour lever un fonds défense 500M€ dédié aux technologies stratégiques.
🇨🇳 M&A. Schroders va céder sa filiale chinoise à Neuberger Berman.
🇫🇷 Nomination. BRED Banque Privée nomme Martin Giroud au poste de directeur pour la Seine-Saint-Denis.
🇫🇷 Nomination. Thibaut Mortelecq rejoint Altaroc en tant que Directeur du Développement pour piloter la croissance sur plusieurs marchés européens.
🇫🇷 Nomination. Bertrand Prince rejoint Sunny AM comme Directeur de la Gestion Obligataire.
🇫🇷 Nomination. Milleis Banque Privée nomme Coralie Simmonnet en tant que directrice du réseau commercial.
🇫🇷 Nomination. Bordier & Cie France recrute deux gérants privés senior pour renforcer son équipe de gestion privée.
🇨🇭 Nomination. Axiom nomme Alexandre His au poste de business development international pour piloter son expansion en Suisse.

Marchés

🇫🇷 Banque. Crédit Agricole confirme un dividende de 1,13€ par action, détachement prévu le 26 mai et paiement à partir du 28 mai.
🇫🇷 Assurance. Agrica enregistre un chiffre d'affaires en hausse de 9% à 989M€ en 2025, porté par une dynamique commerciale soutenue.
🇫🇷 Assurance. Matmut accorde à ses collaborateurs une prime mensuelle de 25€ bruts sur 6 mois, hors bénéficiaires de véhicule de fonction.
🇫🇷 Assurance. Groupe Vyv affiche un chiffre d’affaires de 11,6G€ en 2025 (+3,8%) et un résultat net de 288M€ (+21%).
🇮🇹 Assurance. Generali affiche un résultat net ajusté de 1,3G€ au 1er trimestre 2026, en hausse de 5,2%.
🇫🇷 Immobilier. Icade proposera un dividende en numéraire de 1,92€ par action, détachement prévu le 23 juin et paiement le 25 juin.
🇫🇷 Immobilier. Acheter-Louer.fr affiche une perte nette record de 372,2M€ en 2025 contre 17,5M€ en 2024.

Assurance

🇫🇷 Courtage. Planète CSCA lance Vision IA, un dispositif dédié à l’intelligence artificielle pour accompagner ses adhérents courtiers dans la transformation de leurs pratiques.
🇫🇷 M&A. Cartage annonce l’acquisition d’Assurlib, spécialiste de l’assurance temporaire pour la location de camping-cars et vans entre particuliers.
🇫🇷 Nomination. Jean-Christophe Mandard succède à Sylvie Le Dilly comme vice-président de Groupama Assurances Mutuelles.
🇫🇷 Nomination. Souad Lakhal prend la tête des activités BtoB de MetLife France et rejoint le comité exécutif.
🇫🇷 Nomination. Laurent Richème est nommé Global Chief Underwriting Officer, Property chez Axa XL.
🇫🇷 Nomination. Anne-Sophie Chauveau-Galas rejoint le conseil d'administration de Coface en remplacement de Sharon MacBeath.
🇫🇷 Assistance. Le secteur de l'assistance en France enregistre une croissance de 4% en 2025 avec un chiffre d'affaires cumulé de 5,1G€.