🌍 Nomades Liquides

Résidences diversifiées, fortunes dispersées.

Archive Le Brief Patrimonial du 24 février 2026

Il fut un temps où les riches déménageaient pour le soleil, le golf et la possibilité de porter du lin blanc sans ironie. C'était l'époque bénie où la relocalisation de patrimoine relevait de l'optimisme fiscal, cette douce folie qui consistait à payer moins d'impôts tout en bronzant mieux. Selon le rapport Henley & Partners 2025, 142 000 millionnaires (en patrimoine liquide, donc hors pierres) ont changé de pays cette année. Un record. Et le mot qui revient dans la bouche de tous les conseillers interviewés n'est plus "optimisation" mais "protection". On ne déménage plus pour gagner plus. On déménage pour ne pas perdre.

La France, fidèle à sa réputation de pays où l'on adore les riches à condition qu'ils soient morts (les Impressionnistes, Victor Hugo, les châteaux de la Loire), affiche une perte nette de 800 millionnaires en 2025, pour 4,4G$ de patrimoine évaporé. Le chiffre paraît modeste ? Il l'est. Mais l'IFRAP rappelle un détail savoureux : la France compte 2,9 millions de millionnaires en fortune nette (merci l'immobilier), mais seulement 490 800 en patrimoine liquide. Soit 16,9%. Autrement dit, le millionnaire français type est riche en murs et pauvre en cash, propriétaire d'un 90 m² dans le 15e arrondissement qu'il ne peut pas mettre dans un avion pour Dubaï. On ne fuit pas quand on est scellé dans le béton.

Car c'est bien Dubaï, ou plus largement les Émirats, qui raflent la mise : +9 800 millionnaires nets en 2025, devant les États-Unis (+7 500) et l'Italie (+3 600, la Dolce Vita de Meloni ayant apparemment plus de sex-appeal fiscal que le Monopoly budgétaire français). Le Royaume-Uni, en supprimant le statut de non-dom après deux siècles, s'est infligé un -16 500 millionnaires, soit 92G$ partis voir ailleurs si le thé est meilleur. Précisons quand même que le Tax Justice Network qualifie gentiment les rapports Henley de "matériel marketing plutôt que de preuve scientifique", les chiffres étant produits par une société sud-africaine d'un seul employé. Ce qui n'enlève rien à la tendance. Quand un thermomètre est approximatif, ça ne veut pas dire qu'il ne fait pas chaud.

Le vrai sujet pour les CGP, c'est le glissement du paradigme. Le risque juridictionnel est devenu un risque financier. UBS a interrogé 87 clients milliardaires : 36% avaient déjà déménagé en 2025, et 44% chez les moins de 54 ans. Les familles fortunées diversifient désormais leurs résidences comme elles diversifient leurs portefeuilles. Résidence au Portugal, citoyenneté caribéenne, family office à Singapour, compte en Suisse. Le passeport est devenu un actif, la nationalité une option, et la planification successorale un exercice de géopolitique appliquée. Le tout dans un contexte où 49% des Américains expatriés envisagent de renoncer à leur citoyenneté (contre 30% un an plus tôt, selon Greenback). On ne parle plus de quelques milliardaires excentriques : c'est un mouvement structurel, et il faut savoir le cartographier avant de le commenter.

Bonne semaine à tous !

Crédit privé retail : ce que l'affaire Blue Owl dit des produits qu'on nous demande de vendre

Le gestionnaire américain Blue Owl 🇺🇸, 307G$ sous gestion, vient de suspendre définitivement les rachats sur son fonds de crédit privé destiné aux particuliers. Plus de fenêtre trimestrielle, plus de sortie à la demande : les investisseurs récupéreront leur capital au fil des cessions d'actifs, sur un calendrier décidé par le gérant. L'épisode n'est pas un accident isolé. C'est la démonstration en direct d'une contradiction structurelle que l'industrie connaît très bien, mais préfère ne pas mettre en avant dans ses plaquettes commerciales.

Le mécanisme est simple. Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) prêtait à des entreprises mid-market, notamment dans le secteur du logiciel, via des prêts non cotés. Le fonds proposait aux investisseurs particuliers un rachat trimestriel plafonné à 5% de l'actif net. Quand des doutes sont apparus sur la valorisation du portefeuille (un fonds coté détenant des actifs quasi-identiques s'échangeait avec 20% de décote par rapport à la valeur déclarée), les demandes de sortie ont explosé, dépassant le plafond trimestre après trimestre. Blue Owl a d'abord tenté une fusion avec le véhicule coté, ce qui revenait à imposer une perte de 20% aux porteurs. Levée de boucliers. Abandon de la fusion. Puis, le 18 février, annonce finale : plus aucun rachat. Le fonds a vendu 600M$ de prêts (34% du portefeuille) à des institutionnels, et redistribuera environ 30% de la valeur liquidative sous forme de distribution exceptionnelle. Le reste suivra, sans calendrier garanti.

La contradiction est limpide, et elle ne concerne pas que Blue Owl. La dette privée tire sa rémunération d'une prime d'illiquidité : le prêteur accepte de ne pas pouvoir revendre facilement, et touche un rendement supérieur en échange. L'absence de valorisation quotidienne produit accessoirement une courbe de performance lissée, découplée des soubresauts des marchés cotés. Mais pour distribuer ce produit à des particuliers, il faut promettre un minimum de liquidité. Et dès qu'un doute émerge sur la valeur réelle des actifs, la promesse de liquidité se transforme en piège : tout le monde veut sortir au même moment, sur des actifs qui, par définition, ne se revendent pas en un clic. C'est un bank run au ralenti, habillé en "liquidation ordonnée".

En France, le timing mérite qu'on s'y arrête. Depuis octobre 2024, la Loi Industrie Verte impose aux assureurs d'intégrer une part minimale d'actifs non cotés dans les gestions pilotées : 4% pour les profils équilibrés, 8% pour les dynamiques. Les ELTIF 2.0 se multiplient, avec des tickets d'entrée à 1 000€ et des structures evergreen qui promettent des fenêtres de sortie régulières. AllianzGI 🇩🇪, CIC Private Debt 🇫🇷, Rivage Investment 🇫🇷 ont tous lancé des véhicules de dette privée accessibles aux particuliers en 2025. Le marché mondial de la dette privée pèse 1 500G$ et devrait atteindre 2 600G$ d'ici 2029. L'appétit est là. La question est de savoir si les conditions de sortie résisteront au premier vrai stress test.

Un CGP qui recommande aujourd'hui un fonds de dette privée semi-liquide doit poser trois questions avant de signer. Quelle est la part du portefeuille réellement cessible en moins de 90 jours ? Quel mécanisme se déclenche si les demandes de rachat dépassent le plafond ? Et surtout : la valorisation est-elle validée par un tiers indépendant, ou par le gérant lui-même ? L'affaire Blue Owl montre que quand ces trois réponses sont floues, c'est l'investisseur qui paie l'addition. Et donc notre réputation, in fine.

A la une

🇺🇸 Tarifs. Donald Trump impose un tarif global de 15 % sur toutes les importations aux États-Unis, effectif immédiatement et valable 150 jours sans prolongation du Congrès.
🇪🇺 Tarifs. L’Union européenne rappelle que les accords commerciaux doivent être respectés, après la décision de la Cour suprême américaine ouvrant la voie au retour des droits de douane de Trump.
🇺🇸 Diplomatie. Donald Trump envisage une frappe ciblée contre l’Iran si les négociations à Genève échouent, suivie d’une attaque plus large pour tenter de faire plier le régime sur le nucléaire.
🇫🇷 Fiscalité. 13 335 millionnaires français ne paient aucun impôt sur le revenu, selon une note du ministère des Finances révélée par les présidents de la commission des Finances du Sénat.
🇫🇷 PER. Les Plans d’épargne retraite (PER) atteignent 141,1 Md€ d’encours au 30 septembre 2025, avec près de 12,7 millions de titulaires, soit une progression annuelle de 19 %.
🇫🇷 Cyberattaque. Des accès illégitimes au fichier national des comptes bancaires ont permis à un acteur malveillant de consulter les données de 1,2 million de comptes depuis fin janvier.

Réglementation

🇫🇷 Sanctions. La DGCCRF inflige 6 M€ d’amende à la Caisse d’Épargne Île de France et 3,2 M€ à celle du Grand Est Europe pour avoir facturé ou dépassé les plafonds de commissions d’intervention.
🇪🇺 Sanction. La BCE inflige une amende record de 12,2 M€ à JP Morgan pour avoir transmis des données erronées sur ses besoins en capitaux entre 2019 et 2024.
🇫🇷 Cour des comptes. Les sénateurs PS proposent de limiter à neuf ans le mandat du président de la Cour des comptes, contre près de trente ans possibles actuellement.
🇩🇪 FinTech. La plateforme d’investissement Mintos, forte près 700 000 investisseurs, prépare son passage au statut banque et espère obtenir l’agrément la BCE d’ici 12 à 18 mois.
🇪🇺 Liste noire. Les Fidji, les Samoa et Trinité-et-Tobago sont retirés de la liste des paradis fiscaux de l’UE, tandis que les îles Turques-et-Caïques et le Vietnam y font leur entrée.
🇺🇸 Lobbying. Sous pression de la Maison-Blanche, banques et acteurs crypto cherchent un compromis sur la rémunération des stablecoins avant les élections de mi-mandat.
🇫🇷 Marchés. L’AMF signale des soupçons de manipulation de type « bouilloire » sur les actions Rapid Nutrition et suspend leur cotation jusqu’au 13 mars inclus.

Economie

🇺🇸 Inflation. L’indice PCE core, suivi de près par la Fed, est resté élevé à 3 % en décembre, bien au-dessus de l’objectif de 2 %, signalant des tensions persistantes sur les prix.
🇫🇷 Investissement. Bpifrance a injecté 72 Md€ dans l’économie française en 2025, un record en hausse de 20 % par rapport à l’an dernier.
🇫🇷 Cyberattaques. Plus de 17 500 cyberattaques ont été enregistrées en France en 2025, soit une hausse de 4 % par rapport à 2024, selon le ministère de l’Intérieur.
🇫🇷 Gouvernement. David Amiel, fidèle d’Emmanuel Macron, remplace Amélie de Montchalin comme ministre chargé des Comptes publics.
🇺🇸 Obligataire. Les taux souverains américains repartent à la hausse, les membres de la Fed signalant une prudence accrue sur d’éventuelles réductions de taux.
🇫🇷 Gouvernance. Les femmes ne représentent que 7,5% des postes de présidence ou de direction générale au sein du CAC 40 en 2025, sans aucun cumul des deux fonctions.

Immobilier

🇫🇷 Hôtellerie. Le Groupe Holding Financière Hadhoum renforce sa présence près de l’aéroport Toulouse-Blagnac en acquérant et exploitant la résidence « PARK WILSON ».
🇫🇷 Crowdfunding. La Première Brique a levé plus de 116 M€ en Auvergne Rhône-Alpes depuis 2020, finançant 209 opérations de rénovation immobilière via le financement participatif.
🇫🇷 BTP. Plusieurs pratiques frauduleuses ont été révélées lors des chantiers du village olympique de Saint-Denis pour les JO de Paris 2024, impliquant travail dissimulé et emploi d’étrangers sans titre.
🇫🇷 Hôtellerie. Sowell Hôtels & Résidences s’implante en Nouvelle-Aquitaine avec l’acquisition de deux établissements trois étoiles à Barbaste, ajoutant 126 logements à son portefeuille dès avril.
🇪🇸 Hôtellerie. Un hôtel 3 étoiles à Salou rejoint le portefeuille de Sofidy Europe Invest, renforçant la présence de la SCPI en Espagne, portée par la forte dynamique touristique de la Costa Dorada.
🇫🇷 Rénovation. Le guichet MaPrimeRénov’ rouvre ce lundi après deux mois de suspension, mais 83 000 dossiers restent en attente suite au blocage du budget 2026.
🇫🇷 Marché locatif. Selon l’ANIL, les grandes villes comme Paris, Marseille ou Lyon enregistrent des hausses de loyers plus modérées qu’attendu, contrairement aux idées reçues.
🇫🇷 Syndics. Huit ans après sa création par la loi ELAN, la commission de contrôle des syndics de copropriété n’est toujours pas opérationnelle, faute d’accord sur la nomination de ses membres professionnels.

Fonds & placements

🇪🇺 ETF. J.P. Morgan Asset Management lance le JPMorgan Europe Equity Premium Income Active UCITS ETF, élargissant sa gamme de stratégies actives "Equity Premium Income" aux actions européennes.
🇪🇺 ETF. WisdomTree lance un ETF UCITS dédié à l’IA physique, axé sur la robotique humanoïde, les drones et la mobilité autonome, avec des frais annuels de 0,45 %.
🇫🇷 Private Equity. Le fonds CAPZA Private Debt 7 de BNPP AM Alts vise le financement de PME et ETI européennes via de la dette unitranche et subordonnée, notamment en France, Allemagne et Benelux.
🇫🇷 Private Equity. Jolt Capital accueille Reza Zadno, ex-CEO de PROCEPT BioRobotics et figure mondiale de la medtech, comme Operating Partner basé à San Francisco.
🇫🇷 Venture Capital. Quantonation clôture un nouveau fonds dédié aux technologies quantiques à 220 M€, plus du double de son premier véhicule lancé en 2022.
🇩🇪 Private Equity. Moonfare boucle la levée son Co-Investment Fund II à 83 M$, en hausse 43 % par rapport au précédent, avec une forte demande en Allemagne, Royaume-Uni, Pays-Bas et États-Unis.
🇺🇸 Private Equity. Veritas Capital a levé 15,3 Md$ pour son Fund IX et véhicules associés, une hausse de 40 % par rapport au fonds précédent malgré le ralentissement du secteur.
🇺🇸 Venture Capital. Thrive Capital lève 10 Md$ pour son nouveau fonds, le plus important de son histoire, avec 1 Md$ dédié à l’amorçage et le solde aux investissements de croissance.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 Gestion privée. Benoist Lombard se lance dans le multi family office avec une structure visant à accompagner plusieurs familles fortunées sur la gestion de leur patrimoine.
🇫🇷 FinTech. Mon Petit Placement lance un portefeuille luxe structuré autour de Hermès, LVMH et Kering, offrant un accès élargi à l’investissement dans le secteur du luxe.
🇺🇸 FinTech. Vestwell lève 385 M$ en série E, doublant sa valorisation et atteignant plus de 2 millions d’épargnants actifs et 50 Md$ d’actifs administrés.
🇫🇷 Nomination. Nicolas Obolensky devient Chief Product Officer du groupe Harvest et intègre le Comité exécutif pour piloter la stratégie produit paneuropéenne.
🇫🇷 Nomination. Vincent Mortier rejoint le conseil d’administration d’ICG, le spécialiste britannique de la gestion d’actifs alternatifs.
🇫🇷 Asset Management. BNP Paribas AM met un terme à sa stratégie ESG long/short face à des sorties massives d’investisseurs.
🇫🇷 Asset Management. Franklin Templeton propose un nouveau fonds obligataire daté, élargissant son offre pour répondre à la demande croissante de solutions à échéance fixe.
🇫🇷 Asset Management. Edmond de Rothschild AM va se positionner sur le marché des ETF actifs, une première pour la société de gestion française.
🇫🇷 Asset Management. Tikehau Capital enregistre une collecte brute record de 10,5 Md€ en 2025, franchissant pour la première fois le seuil des 10 Md€, avec des encours totaux de 52,8 Md€.

Marchés

🇫🇷 Dividende. Tikehau proposera un dividende de 0,80 € par action au titre de l’exercice 2025, un niveau stable par rapport à l’année précédente.
🇨🇭 Dividendes. Zurich Insurance proposera un dividende en hausse de 7%, à 30 francs suisses par action, grâce à des résultats 2025 en forte progression.
🇫🇷 Rachat d’actions. Carmila lance un programme de rachat d’actions pour un montant maximal de 10 M€, avec une période d’achat courant jusqu’au 30 juin 2026.
🇫🇷 Résultats. Coface affiche un résultat opérationnel de 332,5 M€ en 2025, impacté par la hausse du ratio combiné, et proposera un dividende de 1,25 €.
🇫🇷 Résultats. L’EBE de Klépierre atteint 1,12 Md€ en 2025, en hausse de 5,5% et conforme à ses objectifs révisés.
🇫🇷 Résultats. Le résultat net récurrent de Covivio Hotels grimpe à 273 M€ en 2025 (+5,8% sur un an), tandis que le résultat net part du groupe atteint 308 M€, principalement grâce à la croissance des revenus et à la valorisation des actifs.
🇫🇷 Foncière. Unibail-Rodamco-Westfield repasse au-dessus des 100 € à la Bourse de Paris, un seuil qu'elle n'avait plus franchi depuis 2020, portée par une bonne performance locative et un exercice 2025 prometteur.
🇫🇷 Foncière. Icade limite la distribution à 1,92 € par action en 2026 afin de préserver ses capacités d’investissement et soutenir sa transformation, dans un contexte de marché exigeant.

Assurance

🇫🇷 Réassurance. La tempête Nils a généré environ 250 000 sinistres et un coût estimé à un milliard d’euros, selon la Caisse centrale de réassurance.
🇬🇧 Réassurance. Aon confie à Nick Fraccalvieri la direction stratégique et le développement numérique de sa branche Global Facultative.
🇨🇭 Réassurance. Swiss Re Corporate Solutions acquiert l’activité Global Trade Credit and Caution de QBE Insurance Group afin de renforcer son offre en assurance crédit et caution.
🇫🇷 Assurance animale. Payshift lance le premier tiers payant en temps réel pour l'assurance santé animale, permettant aux assurés de ne plus avancer les frais vétérinaires grâce à une carte virtuelle Mastercard.
🇫🇷 Esport. La Macif s’associe à Wardens, une équipe de joueurs de plus de 50 ans sur League of Legends, pour promouvoir le lien intergénérationnel dans le gaming compétitif.
🇫🇷 ESS. La Fondation Macif et l’Avise lancent la 12e édition de P’INS pour accompagner 6 à 8 structures à impact social dans leur déploiement sur de nouveaux territoires.
🇫🇷 Gestion locative. MonsieurHugo.com dévoile deux offres innovantes avec Axa pour protéger les propriétaires : une assistance juridique complète et une GLI adaptée, avec validation systématique des dossiers locataires pour plus de sécurité.

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