🎭 Procrastinabilité

Le PIK, allié des optimistes en mode stand-by.

Archive Le Brief Patrimonial du 7 avril 2026

Dans sa lettre annuelle aux actionnaires, Jamie Dimon prévient que les pertes sur le crédit privé seront "plus élevées que prévu" et que "les critères d'octroi se sont légèrement affaiblis de façon assez générale." La prise de position serait plus convaincante si JPMorgan n'avait pas vendu HPS, son propre pôle de crédit privé, en 2016, manquant l'un des plus beaux cycles de la décennie. Pendant ce temps, Apollo, Ares et Blackstone transformaient ce segment de niche en pilier du financement mondial : entre 3 000 et 3 500 G$ d'encours fin 2025, contre moins de 200 G$ au début des années 2000. L'avertissement est peut-être sincère. La posture de celui qui a raté le train et tire sur les wagons, nettement moins.

Les faits lui donnent quand même des arguments solides. Le taux de défaut du crédit privé américain a atteint 9,2% en 2025 selon Fitch, un record, après déjà 8,1% en 2024. La majorité concerne des entreprises sous 25M$ d'EBITDA, à taux variable, sans couverture de taux. Le PIK prospère en parallèle : près de 70% des événements de défaut impliquent un report d'intérêts en nature plutôt qu'un paiement cash. Tant qu'on ne paie pas, on ne fait pas défaut. Le stress ne disparaît pas, il se capitalise.

En Europe, le crédit privé représente 60% du marché des LBO en 2024, soit quatre fois sa part d'il y a dix ans. Ce n'est plus un actif confidentiel réservé aux institutionnels : il s'est retailisé à marche forcée. Depuis que l'ELTIF 2.0 a abaissé les tickets d'entrée début 2024, des particuliers y accèdent via des véhicules semi-liquides dont la promesse de rachat périodique repose sur une convention de bonne humeur collective. Les rendements autour de 8 à 10% ne rémunèrent pas la liquidité : ils rémunèrent l'opacité, le levier et l'ajustement différé des valorisations. Trois paramètres qu'un relevé trimestriel ne fait pas apparaître.

En mars 2026, BCRED, le fonds de Blackstone, a enregistré 3,7 G$ de demandes de rachat pour seulement 2 G$ de nouveaux engagements. Pour honorer 100% des retraits, Blackstone et ses salariés ont injecté 400M$ de leurs propres deniers. Ce n'est pas encore une crise, c'est le premier vrai test de liquidité d'un marché qui n'en avait jamais connu. La différence entre les deux tient souvent à ce qui a été expliqué au client au moment de la souscription : horizon réel, illiquidité structurelle, scénarios de stress.

Mais la réalité (notre réalité ?), c'est qu'un client correctement informé ne panique pas quand les journaux titrent sur les rachats chez Blackstone. Il a déjà intégré que la prime de rendement a une contrepartie, et que cette contrepartie s'appelle la patience, pas le guichet ouvert. Le travail n'est pas de rassurer après coup, il a été fait avant.

Bonne semaine à tous !

Sanction contre Kerdiz Finance et Conseil

La commission des sanctions de l'AMF a rendu le 1er avril 2026 une décision contre Kerdiz Finance et Conseil 🇫🇷 : 300K€ d'amende, cinq ans d'interdiction d'exercer pour la société et ses deux dirigeants, MM. Peuvrier et Finck. Quatorze griefs retenus sur vingt-deux notifiés, portant sur des faits commis entre 2020 et 2023. Ce que la décision met en évidence, ce n'est pas un fraudeur isolé : c'est un CIF dont l'architecture de conformité tenait sur papier et ne fonctionnait pas dans les faits.

Le coeur du dossier tourne autour des produits Vivat Multitalent : des obligations émises par des sociétés allemandes et du Liechtenstein, conseillées à 54 clients non professionnels pour un total de 10,23M€. La commission qualifie ces véhicules de fonds d'investissement alternatifs (FIA). Or, commercialiser un FIA étranger auprès de clients non professionnels en France exige une autorisation préalable de l'AMF, qu'aucune démarche n'avait permis d'obtenir. Le simple fait qu'un prospectus ait été visé par le régulateur du pays d'émission ne suffit pas : les régimes issus de la directive AIFM et du règlement Prospectus coexistent, et leur cumul s'impose. Kerdiz avait vérifié l'un, ignoré l'autre.

Le conflit d'intérêts ajoute une couche. Vivat Verwaltungs GmbH 🇩🇪 détenait 29,66 % du capital de Kerdiz, président de la société sur une partie de la période, percevait par ailleurs un pourcentage des sommes investies dans les produits Vivat. Ces liens apparaissaient dans les statuts, jamais clairement dans la cartographie des conflits d'intérêts. La procédure mentionnait vaguement un "contrôle indépendant externe" censé encadrer ce risque, qui n'a jamais été réalisé. La commission est précise sur ce point : l'existence d'une politique de gestion des conflits d'intérêts ne suffit pas, elle doit être maintenue opérationnelle.

Le volet LCB-FT reprend le même schéma. La cartographie des risques portait encore le nom d'une autre société, datait de juin 2021, et n'avait pas été actualisée pendant toute la période contrôlée. La procédure de gel des avoirs renvoyait vers un lien vers le site du Trésor public, sans préciser comment effectuer le contrôle ni comment en conserver la trace. Kerdiz n'a pas pu produire de documents probants attestant la formation régulière du personnel : seuls les deux dirigeants étaient couverts, pas les salariées impliquées dans le traitement des dossiers.

Ce que la décision enseigne n'est pas neuf, mais elle le dit avec un niveau de détail rarement atteint : une procédure qui liste des obligations sans expliquer comment les exécuter n'est pas opérationnelle au sens réglementaire. L'AMF ne sanctionne pas seulement l'absence de procédure, elle sanctionne la procédure qui dort dans un dossier. La question n'est donc pas "avons-nous un document LCB-FT ?", mais "pouvons-nous prouver, pièce par pièce, que nous l'avons appliqué ?"

EMEA

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Euro Stoxx 50	5,675.60	▲ +1.90%	▼ -0.17%	▲ +21.89%
FTSE 100	10,420.66	▲ +2.40%	▲ +1.67%	▲ +35.30%
DAX	23,101.75	▲ +1.86%	▼ -1.31%	▲ +16.74%
CAC 40	7,984.39	▲ +2.14%	▲ +0.87%	▲ +15.26%
IBEX 35	17,598.30	▲ +3.22%	▲ +3.96%	▲ +49.32%

📅 Données au 2026-04-07 14:02

Amériques

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Dow Jones	46,669.88	▲ +0.71%	▼ -2.24%	▲ +22.93%
S&P 500	6,611.83	▲ +1.28%	▼ -2.71%	▲ +30.61%
NASDAQ	21,996.34	▲ +1.88%	▼ -3.08%	▲ +40.97%
NYSE Composite	22,254.72	▲ +0.75%	▼ -1.62%	▲ +27.62%
S&P/TSX	33,181.97	▲ +1.26%	▼ -0.02%	▲ +45.16%

📅 Données au 2026-04-07 14:02

Asie Pacifique

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Nikkei 225	53,429.56	▲ +4.63%	▲ +1.33%	▲ +71.60%
TOPIX	387.80	▲ +4.42%	▼ -89.67%	▼ -83.67%
Hang Seng	25,116.53	▲ +1.32%	▼ -1.15%	▲ +26.67%
CSI 300	4,440.62	▼ -0.21%	▼ -3.79%	▲ +23.71%
S&P/ASX 200	8,728.80	▲ +2.91%	▲ +1.51%	▲ +18.87%
MSCI Asia Pacific	97.05	▲ +0.79%	▼ -2.79%	▲ +49.78%

📅 Données au 2026-04-07 14:02

A la une

🇺🇸 Diplomatie. Donald Trump juge la dernière proposition de cessez-le-feu avec l’Iran « significative » mais « insuffisante », à la veille de son ultimatum sur la réouverture du détroit d’Hormuz.
🇪🇺 Régulation. Fabio Panetta (BCE) alerte sur les risques de liquidité et d’endettement dans le crédit privé, accentués par les tensions sur les marchés de l’énergie.
🇫🇷 Fiscalité. Le surplus fiscal lié à la hausse des prix des carburants a rapporté 270M€ à l’État en mars, selon le gouvernement.

Réglementation

🇬🇧 Banque. Les exigences de capital imposées aux banques britanniques sont jugées excessives et freineraient la capacité de prêt à l’économie réelle.
🇨🇭 Banque. Le gouvernement suisse doit annoncer ce mois-ci des règles plus strictes de fonds propres pour UBS, mesures susceptibles d’influencer le maintien de son siège dans le pays.
🇫🇷 Régulation. L’AMF lance une revue sur le contrôle interne des sociétés de gestion pour renforcer la surveillance du secteur.
🇫🇷 Fiscalité. La France a récupéré 275M€ en droits et pénalités grâce aux enquêtes déclenchées par les « Panama Papers ».
🇫🇷 Justice. La Cour de cassation confirme la condamnation de Stellium Immobilier pour manquement à l’obligation d’information et de conseil lors d’une opération de défiscalisation.
🇪🇺 Fraude. La CJUE précise que le client ne peut être privé du remboursement d'une fraude bancaire que s'il a tardé à signaler l'opération de manière intentionnelle ou par négligence grave.
🇮🇹 Sanction. L'autorité italienne de la concurrence inflige une amende de 11M€ à Revolut pour pratiques commerciales trompeuses concernant l'information des clients sur ses services.

Economie

🇫🇷 Inflation. L'inflation harmonisée en France a accéléré à 1,9% sur un an en mars, après 1,1% en février.
🇪🇺 Inflation. L'inflation annuelle de la zone euro a accéléré à 2,5% en mars, dépassant l'objectif de la BCE, sous l'effet de la hausse des prix de l'énergie.
🌍 Inflation. Les prix alimentaires mondiaux ont augmenté de 2,4% en mars selon la FAO, en raison de la hausse des coûts de l'énergie.
🇺🇸 Emploi. Les annonces de licenciements aux États-Unis ont augmenté de 25% en mars 2026 à 60.620 postes, l'IA étant citée comme l'un des principaux motifs.
🌍 Matières premières. L'Opep+ débat d'une possible hausse de ses quotas de production en mai, bien que la fermeture du détroit d'Ormuz limite toute augmentation effective.
🇫🇷 Consommation. Environ 18% des stations-service en France sont en rupture de stock d’au moins un carburant en raison de difficultés logistiques de livraison.
🇫🇷 Épargne salariale. Les sénateurs étudient un texte visant à permettre un accès élargi aux fonds d’épargne salariale pour compenser la hausse de l’inflation.
🇫🇷 Transmission. Le gouvernement lance un plan pour faciliter la reprise de 500K entreprises à transmettre dans les dix prochaines années.

Immobilier

🇫🇷 Résidentiel. Le ministre du Logement Vincent Jeanbrun affirme vouloir renforcer la protection des propriétaires et des locataires, alors que les expulsions locatives ont atteint un niveau record en 2025.
🇫🇷 Résidentiel. Le maire LFI de Saint-Denis a pris un arrêté interdisant les expulsions locatives sans relogement préalable, mesure immédiatement contestée par la préfecture devant la justice.
🇫🇷 Hôtellerie. Le groupe Moly a repris le Château de Montchat à Lyon avec l’ambition de doubler son activité événementielle et en faire un lieu de séminaires incontournable dans la région.
🇫🇷 Hôtellerie. B&B Hotels a ouvert un nouvel établissement de 72 chambres à Bayeux, son 8e hôtel dans le Calvados.
🇫🇷 Commercial. Le projet de rénovation de la tour Montparnasse à 727M€ est menacé par le refus d’un copropriétaire de céder un lot-clé au 57e étage, bloquant l’accord global.
🇮🇹 Commercial. Kering finalise la cession majoritaire d’un immeuble emblématique au 8 via Monte Napoleone à Milan à Al Mirqab Group pour 729M€.
🇫🇷 Logistique. ID Logistics prend en charge l’ensemble des opérations logistiques mondiales d’Ami Paris avec l’ouverture d’un site de 12 783m² au nord de Paris.
🇫🇮 Logistique. Nebius prévoit de construire à Lappeenranta un data center IA de 310 MW, qui deviendrait l’un des plus grands d’Europe à son ouverture prévue en 2027.
🇫🇷 PropTech. La start-up bordelaise Les clés du neuf boucle une première levée de fonds de 100K€ pour développer son portail immobilier neuf hophopimmo.com.
🇫🇷 Fiscalité. La loi de finances 2026 fusionne les deux taxes sur les logements vacants en une taxe unique, applicable dès 2027 au profit des communes.
🇫🇷 M&A. Accor va céder sa participation de 30,56% dans Essendi à Blackstone pour un montant pouvant atteindre 975M€, avec une finalisation prévue au T3 2026.
🇫🇷 M&A. Le Crédit Agricole Nord de France cède l'intégralité du capital de Square Habitat Nord de France à Citya Immobilier, opération effective au 31 mars 2026.

Fonds & placements

🇫🇷 ETF. Exane AM lance des parts ETF actif sur ses fonds phares actions européennes, offrant une gestion active via un format traditionnellement passif.
🇪🇺 ETF. iShares lance un nouvel ETF dédié aux small caps européennes, misant sur le rebond des actions de la région.
🇺🇸 ETF. WisdomTree lance deux ETF UCITS dédiés à la défense, l’un axé sur l’Asie, l’autre sur le monde, cotés dès aujourd’hui sur Xetra, Borsa Italiana, Euronext Paris et SIX.
🇫🇷 Obligataire. Amplegest lance Octo Rendement 2031, cinquième fonds daté de sa gamme, investi majoritairement en obligations d'entreprises européennes notées BB.
🇫🇷 Obligataire. Swiss Life Asset Managers lance un fonds obligataire High Yield à échéance 2032 pour capter les conditions de marché actuelles.
🇬🇧 Obligataire. Aberdeen Investments lance le fonds Global Enhanced Yield Bond Fund, dédié aux obligations high yield mondiales et classé Article 8 SFDR.
🇪🇸 Crypto. CaixaBank lance deux ETP bitcoin, accessibles via son appli, avec services de garde et d'exécution d'ordres.

Gérants & Distributeurs

🇧🇪 Collecte. Candriam affiche une hausse de 8G€ de ses encours en 2025, atteignant 163G€ sous gestion.
🇺🇸 Collecte. KKR boucle le closing final de son fonds North America XIV à 23G$, marquant le plus important véhicule de private equity dédié à la région.
🇫🇷 FinTech. Figen AI lance une offre dédiée aux courtiers en crédit, intégrant des assistants métier basés sur l’IA pour automatiser l’analyse et la collecte documentaire.
🇧🇷 FinTech. TikTok demande deux licences de services financiers au Brésil pour proposer des services de paiement et de crédit via son application.
🇫🇷 Stratégie. Tractial crée un pôle d'infrastructure fintech et stablecoins autour d'IBEXIAL pour renforcer le développement de solutions intégrant blockchain et actifs numériques.
🇫🇷 Stratégie. Yomoni élargit l’offre de son contrat Yomoni Vie avec 9 nouveaux mandats multi-actifs et 4 packs fonds euros pour une gestion plus personnalisée.
🇪🇺 Mandat. EQT et Atomico restent en lice pour gérer le fonds européen Scaleup Europe de 5G€.
🇫🇷 Partenariat. Tikehau Capital et Amova créent une coentreprise pour cibler les marchés privés en Asie.
🇫🇷 M&A. Fluence prend une participation au capital d’un family office basé à Paris.
🇫🇷 M&A. Inter Gestion Groupe prend 50% du capital de SPHERE Investments SAS pour accélérer son développement dans l’investissement en santé.
🇺🇸 M&A. Goldman Sachs finalise l’acquisition d’Innovator Capital Management, renforçant son offre dans les ETF à résultat défini.
🇫🇷 Nomination. Pierre Prebet est nommé directeur du développement d’Indosuez Corporate Advisory et rejoint le comité exécutif.
🇫🇷 Nomination. Groupama AM nomme Olivier Nolland directeur ventes - actifs non cotés pour soutenir sa stratégie de développement en dette privée.
🇫🇷 Nomination. Yves Desjardins quitte Schroders, marquant la fin de sa collaboration avec la société de gestion.
🇫🇷 Nomination. Vanguard nomme Houda Ennebati comme nouvelle responsable pour la France en remplacement de Guy Parent.
🇫🇷 Nomination. Gilles Dusser succède à Frédéric Biraud comme directeur général de Portzamparc à compter du 15 avril 2026.
🇫🇷 Nomination. Quentin de Labarre est promu associé chez Mérieux Equity Partners au sein du département capital transmission.
🇫🇷 Nomination. Claire Cornil est nommée Directrice des Opérations d’Amundi à compter du 1er avril 2026.
🇫🇷 Nomination. Private Corner nomme Vincent Archimbaud directeur du développement Europe pour accélérer son expansion continentale.
🇫🇷 Nomination. Eric Bertrand est nommé directeur général d’Ofi Invest Asset Management à compter du 27 mars 2025.
🇮🇹 Nomination. Generali Asset Management propose Russell Büsst comme futur DG, en remplacement de Bruno Servant à compter de fin avril 2026.

Marchés

🇫🇷 Banque. Crédit Agricole Lorraine boucle 2025 sur un résultat net record à 70,5M€, en hausse de 12,9%.
🇫🇷 Assurance. Apicil franchit pour la première fois la barre des 4G€ de chiffre d'affaires en 2025.
🇫🇷 Assurance. Maif enregistre une hausse de 17% de son chiffre d'affaires en 2025 à plus de 5,8G€.
🇫🇷 Assurance. Arundo Re affiche un ratio combiné non-vie en nette amélioration à 88,8% sur 2025.
🇫🇷 Assurance. AG2R La Mondiale affiche un chiffre d'affaires de 13,1G€ en 2025, en hausse de 2,1% porté par l’épargne et la retraite.
🇫🇷 Assurance. Carac affiche un chiffre d’affaires de 1,8G€ en 2025, soit une hausse de 32% sur un an.
🇫🇷 Bourse. ST Group annonce son projet d’introduction en Bourse sur Lise, la nouvelle plateforme dédiée aux PME et ETI stratégiques.
🇫🇷 Gestion d’actifs. Amundi annonce un bénéfice avant impôt de 519M€ au T4, en hausse de 12% et supérieur au consensus.

Assurance

🇫🇷 Habitation. Generali France lance un parcours de prévention climatique pour ses clients assurés en dommages aux biens.
🇫🇷 Habitation. L’Olivier assurance conclut un partenariat national avec Les Gars des Eaux pour accélérer et simplifier la gestion des dégâts des eaux chez ses assurés.
🇫🇷 AssurTech. Kereis lance IAKademy, une plateforme dédiée à la formation des professionnels de l’assurance à l’intelligence artificielle.
🇫🇷 Catastrophes naturelles. Covéa renforce ses capacités de modélisation des risques climatiques en intégrant le modèle RMS Europe SCS HD de Moody’s.
🇫🇷 Catastrophes naturelles. La région Nouvelle-Aquitaine lance un fonds de soutien de 3M€ pour aider les territoires touchés par la tempête Nils.
🇫🇷 Emploi. Europ Assistance lance une campagne de recrutement avec plus de 300 postes opérationnels ouverts pour accompagner sa croissance.
🇫🇷 M&A. Astoria officialise l’entrée de la Carac à son capital.
🇫🇷 M&A. Le groupe Adélaïde rejoint Antoine Dupont au capital d’une société de courtage.
🇫🇷 Nomination. Mylène Poisson-Lebel est nommée directrice commerciale d'Aon France à compter du 18 juin 2026.
🇫🇷 Nomination. Angélique Beauseigneur succède à Thierry Biardeau comme directrice technique assurance au sein du comité opérationnel de la Maif.
🇫🇷 Nomination. Joseph Pultrini est nommé directeur général du groupe CAM pour accompagner sa nouvelle phase de croissance.
🇫🇷 Nomination. Intact Insurance nomme Lucile Rouché, Jean-Baptiste de Malartic et Antoine de Seauve à des postes clés pour accélérer son développement en France.