📉 Récession Euphorique

Une menace qui reste un soulagement paradoxal.

Archive Le Brief Patrimonial du 24 mars 2026

Richard Tzipine, directeur général de Barnes, a dit ce qu'aucun promoteur n'ose formuler en conférence de presse : ses clients français fortunés s'interrogent davantage sur l'opportunité de quitter le pays que d'y acheter. C'est une forme de franchise rare dans le secteur, et un résumé assez précis de l'ambiance patrimoniale du moment.

Les chiffres racontent officiellement une autre histoire. Bordeaux remonte à +3,9%, Reims bondit à +8%, Quimper s'emballe à +8,9% sur les maisons. Paris frôle les 10K€/m² intra-muros, avec des pointes à 15 970€ côté Notre-Dame et des planchers à 6 640€ côté Goutte-d'Or, soit un écart de 2,4x dans la même ville. Le marché immobilier français ne ressemble plus à un marché : c'est une mosaïque de 36 000 communes avec chacune son propre baromètre, ses vendeurs qui réfléchissent à deux fois avant de lâcher du prix, et ses acheteurs qui temporisent prudemment en regardant les taux du coin de l'œil.

Ce qui est moins célébré dans les communiqués optimistes : la poudrière SCPI. Selon Knight Frank, environ 54G€ d'actifs pourraient être mis en vente en Ile-de-France d'ici 2029, pour une capacité d'absorption estimée à 15G€. Le ratio parle de lui-même. Certaines structures ont déjà mis en place des mécanismes ad hoc pour permettre aux épargnants de céder des parts qu'ils cherchent à vendre depuis plusieurs années. "Dispositifs particuliers" est une formulation diplomatique pour des situations qui le sont beaucoup moins.

Le rebond se fait donc sur fond de détroit d'Ormuz perturbé depuis fin février, de cours pétroliers en montagne russe, de taux qui baissent un peu en mars après plusieurs mois de remontée, et d'une récession qui "ne menace pas pour le moment", nuance qui ressemble davantage à un soulagement qu'à une perspective. L'"atterrissage progressif et normalisé" qu'évoquent les notaires du Grand Paris, c'est exactement ce qu'un copilote dirait aux passagers lors d'une approche dont il n'est pas tout à fait certain d'où elle se termine.

Entre les SCPI cherchant des acheteurs introuvables, les fortunes françaises qui font leurs calculs avec un œil sur la carte de l'Europe, et les taux qui oscillent au gré des décisions d'un détroit, l'immobilier garde sans doute sa valeur patrimoniale à long terme. Mais le long terme a rarement semblé aussi hypothétique.

Bonne semaine à tous !

35 milliards pour le logement, 275 000 mises en chantier : le calcul ne tombe pas juste

La France consacre environ 35,5G€ par an à sa politique du logement. 19G€ en aides directes (APL, prêts bonifiés), 11,7G€ en dépenses fiscales (la longue série des dispositifs éponymes, de Scellier à Denormandie). Et pourtant, les mises en chantier sont tombées à 275 000 en 2025, contre 434 000 en 2017 et moins de 263 000 en 2024, le point le plus bas depuis vingt ans. Ramené au nombre de logements effectivement construits, chaque unité coûte donc environ 130K€ d'argent public. Pour un résultat qui laisse 2,7 millions de ménages en file d'attente d'un logement social.

Le premier réflexe consiste à accuser le cycle. La remontée des taux directeurs par la BCE a mécaniquement verrouillé l'accès au crédit immobilier, freiné la mobilité locative et poussé des bailleurs privés vers la location saisonnière, plus rentable et fiscalement mieux traitée. À Paris, 35 000 logements locatifs ont disparu du marché longue durée, absorbés par les résidences secondaires ou les meublés touristiques. Mais le problème ne s'arrête pas là. Sur le plan structurel, les aides censées relancer la construction produisent un effet pervers bien documenté : elles alimentent la hausse des prix du foncier sans stimuler l'offre. Le PTZ, les prêts Action Logement, les aides à la pierre solvabilisent la demande face à une ressource rare (le terrain constructible), ce qui fait monter les prix au lieu de multiplier les mètres carrés. Un client qui obtient un PTZ de 80K€ ne fait pas construire un logement supplémentaire : il fait monter l'enchère sur un bien existant.

La clé de l'offre foncière reste entre les mains des maires, coincés entre deux objectifs contradictoires : densifier pour accueillir les actifs dont les métropoles ont besoin, ou verdir pour satisfaire des électeurs déjà logés. Tant que cet arbitrage politique ne bascule pas, les aides continueront de gonfler les prix sans créer de mètres carrés. Le dispositif Relance Logement 🇫🇷 (ex-Jeanbrun), inscrit dans le PLF 2026 avec un amortissement fiscal de 3,5% à 5,5% par an, tente de relancer la machine en ciblant cette fois le locatif sur tout le territoire, sans zonage. L'ambition affichée : 50 000 logements locatifs supplémentaires par an. L'engagement : 9 ans de location à loyer plafonné. La mécanique est différente du Pinel (amortissement vs réduction d'impôt), mais le pari reste le même : que la carotte fiscale suffise à compenser un foncier insuffisant et des coûts de construction élevés.

Le cercle est vicieux et connu. Avec une dette publique à 3 482G€ (117,4% du PIB au T3 2025) et une croissance à 0,9%, l'État n'a plus les moyens de "taper large" comme le suggèrent certains économistes. Chaque milliard dépensé pour soutenir l'immobilier est un milliard retiré à l'industrie ou à la réduction du déficit. Et la charge de la dette, estimée à 55G€ en 2025, dépasse désormais le budget annuel consacré au logement lui-même. Construire plus supposerait de construire moins cher, sur des terrains plus accessibles, avec des normes moins empilées. Pas de produire un quinzième dispositif fiscal portant le nom d'un seizième ministre du Logement.

EMEA

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Euro Stoxx 50	5,546.42	▼ -3.86%	▼ -9.28%	▲ +2.41%
FTSE 100	9,873.10	▼ -5.10%	▼ -7.60%	▲ +14.30%
DAX	22,482.80	▼ -5.26%	▼ -10.04%	▼ -1.62%
CAC 40	7,698.07	▼ -3.47%	▼ -9.40%	▼ -4.04%
IBEX 35	16,805.50	▼ -2.57%	▼ -8.11%	▲ +26.14%

📅 Données au 2026-03-24 10:56

Amériques

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Dow Jones	46,208.47	▼ -1.67%	▼ -5.32%	▲ +8.51%
S&P 500	6,581.00	▼ -2.01%	▼ -3.75%	▲ +14.10%
NASDAQ	21,946.76	▼ -2.37%	▼ -3.01%	▲ +20.66%
NYSE Composite	21,910.77	▼ -1.81%	▼ -5.62%	▲ +11.20%
S&P/TSX	31,883.81	▼ -3.17%	▼ -5.60%	▲ +26.00%

📅 Données au 2026-03-24 10:56

Asie Pacifique

Nom	Valeur	7j	1M	1Y
Nikkei 225	52,252.28	▼ -2.70%	▼ -8.84%	▲ +38.94%
TOPIX	3,743.00	▼ -1.73%	▼ -6.68%	▲ +30.69%
Hang Seng	25,063.71	▼ -3.11%	▼ -7.45%	▲ +4.84%
CSI 300	4,474.72	▼ -3.51%	▼ -4.95%	▲ +13.72%
S&P/ASX 200	8,379.40	▼ -2.73%	▼ -7.16%	▲ +5.58%
MSCI Asia Pacific	98.29	▼ -2.52%	▼ -6.19%	▲ +31.75%

📅 Données au 2026-03-24 10:56

A la une

🇫🇷 Épargne réglementée. Le Livret A enregistre en février une décollecte de 740 M€, conséquence directe de la baisse de son taux de rémunération à 1,5 % depuis le 1er février.
🇫🇷 Épargne salariale. Les encours atteignent un record de 230G€ fin 2025, en hausse de 15% sur un an, portés par les réformes sur le partage de la valeur.
🇺🇸 IA. Edward Jones affirme que l’intelligence artificielle ne remplacera pas son réseau de conseillers financiers, qui gère 2500G$ d’actifs.
🇫🇷 Epargne salariale. Plus de 80 % des encours sont désormais investis dans des fonds intégrant des critères extra-financiers, portés par l’obligation légale d’offrir au moins un support solidaire ou ISR.
🇺🇸 Marchés. Larry Fink, CEO de BlackRock, alerte contre le market timing et rappelle que manquer les 10 meilleurs jours en Bourse divise par deux les rendements sur 20 ans.

Réglementation

🇪🇺 Bâle III. Bruxelles prévoit de neutraliser temporairement la hausse des exigences de capital pour le risque de marché, via un multiplicateur valable jusqu’à trois ans, en réponse au report américain et britannique du FRTB.
🇺🇸 Banque. UBS obtient une licence bancaire nationale aux États-Unis, lui permettant d’élargir ses services et de renforcer sa plateforme auprès des clients américains.
🇫🇷 Justice. Une soixantaine de personnes ont été victimes d’une vaste arnaque aux pièces d’or, pour un préjudice total estimé à près de 5M€.
🇫🇷 Épargne. Le projet de loi visant à autoriser un déblocage immédiat jusqu’à 5 000 € de l’épargne salariale pour soutenir le pouvoir d’achat fait face à l’opposition unanime des syndicats.
🇫🇷 Fraude bancaire. La Cour de cassation nuance la protection des victimes de « spoofing » : une notification contradictoire envoyée par la banque peut justifier de refuser le remboursement si la vigilance du client est jugée insuffisante.

Economie

🇪🇺 Inflation. L’inflation annuelle de la zone euro atteint 1,9 % en février, contre 1,7 % en janvier, selon les données définitives d’Eurostat.
🇪🇺 Commerce. La Commission européenne a décidé une entrée en vigueur provisoire de l’accord de libre-échange UE-Mercosur à partir du 1er mai, malgré une saisine de la justice par le Parlement européen.
🇪🇺 Taux. La BCE maintient son taux directeur à 2,0 %, marquant une sixième pause consécutive malgré la hausse du prix du pétrole et les tensions géopolitiques.
🇺🇸 Taux. La perspective d'une hausse des taux redevient crédible aux États-Unis, face à une inflation persistante, à la hausse des prix du pétrole et à la résilience de l'économie.
🇪🇺 Fiscalité. Christine Lagarde appelle à des mesures fiscales temporaires et ciblées pour répondre à la crise énergétique, tout en révisant à la hausse les prévisions d’inflation en zone euro.
🇺🇸 Or. L’or a chuté de 9,6 % cette semaine, signant sa pire performance hebdomadaire depuis 2011 sur fond d’inquiétudes liées à la guerre États-Unis-Iran.
🇫🇷 Sécurité sociale. Le déficit 2025 est revu à la baisse à 21,6G€, contre 22,1G€ initialement prévus, grâce à des dépenses inférieures aux prévisions.
🇪🇺🇦🇺 Commerce. L’Union européenne et l’Australie ont signé un accord de libre-échange supprimant plus de 99 % des droits de douane sur les exportations européennes vers l’Australie.

Immobilier

🇬🇧 Résidentiel. L’âge moyen d’un primo-accédant en Angleterre atteint 34 ans, contre 29 ans dans les années 1990, illustrant la difficulté croissante d’accès à la propriété.
🇫🇷 Résidences services. Crédit Agricole Normandie Seine Foncière livre une résidence seniors de 113 logements à Yvetot, pour un investissement de 16 millions d’euros.
🇫🇷 Tertiaire. PERIAL signe un partenariat avec Thermosphr pour équiper 127 000 m² de bureaux d'une solution de pilotage énergétique intelligent visant à accélérer la décarbonation de son parc immobilier.
🇫🇷 Logistique. Altarea Investment Managers acquiert un entrepôt de messagerie de 13 030 m² à Leyment (Ain) pour 9 M€, via une opération de cession-bail avec une filiale de Jacky Perrenot.
🇺🇸 REITs. Les fonds immobiliers non cotés ont levé 593 M$ en janvier, en hausse pour le troisième mois consécutif, profitant d’un regain d’intérêt alors que les investisseurs se détournent du private credit.
🇬🇧 PropTech. La plateforme immobilière VerbaFlo, spécialisée dans l’IA conversationnelle, lève 5,2 M£ pour automatiser la gestion locative et renforcer l’engagement des résidents.
🇺🇸 M&A. Audax Private Equity acquiert la société de gestion immobilière AKAM et ses filiales, renforçant sa présence sur le marché américain de la gestion de copropriétés et de biens commerciaux.
🇫🇷 Nomination. Frédéric Carré a été élu président de la Fédération Française du Bâtiment et prendra ses fonctions en juin 2026, succédant à Olivier Salleron.
🇺🇸 Crédit. La demande de refinancement hypothécaire a chuté de 19 % sur une semaine, pénalisée par la hausse des taux à 6,30 %, leur plus haut niveau depuis fin 2023.
🇫🇷 Mandataires. En 2026, Capifrance souhaite renforcer ses équipes en recrutant surtout des profils en reconversion, tout en conservant une part de professionnels expérimentés.
🇦🇪 Marché. Les volumes de transactions immobilières aux Émirats arabes unis ont chuté de 37 % sur un an début mars, marquant les premiers signes de fragilité du marché à Dubaï.
🇫🇷 Prime. MIMCO et Foncière Renaissance finalisent l’acquisition du 91 avenue des Champs-Élysées pour 320 M€, renforçant leur portefeuille d’actifs ultra prime dans le Quartier Central des Affaires parisien.
🇺🇸 Taux. Les taux des prêts immobiliers aux États-Unis grimpent pour la troisième semaine consécutive, atteignant 6,22 %, leur plus haut niveau depuis trois mois, sous l’effet des tensions au Moyen-Orient.

Fonds & placements

🇫🇷 ETF. Amundi lance un ETF obligataire, l’Amundi EUR Corporate Bond Active UCITS ETF, offrant une exposition aux obligations d’entreprises investment grade en euros, coté sur Xetra et accessible à tous les investisseurs européens.
🇫🇷 Obligataire. M&G enrichit sa gamme de fonds obligataires à échéance en lançant une nouvelle stratégie high yield.
🇫🇷 Private Equity. Opale Capital lance la seconde édition de sa stratégie de croissance, destinée à investir dans des entreprises non cotées à fort potentiel.
🇫🇷 Private Equity. Opale Capital lance "Growth II", second millésime de sa stratégie de growth, investi auprès de KKR, PSG Equity et Gilde Healthcare, avec 80 % d'actifs européens et un ticket d'entrée de 100 000 €.
🇺🇸 Private Equity. Le fonds evergreen de Blackstone, avec 6G$ d'AUM, affiche une surperformance notable, mais voit ses frais de gestion s’accumuler pour les investisseurs qui commencent à s'inquiéter.
🇫🇷 Infrastructure. InfraVia Capital Partners boucle la levée de son sixième fonds à un niveau record de 8G€, dépassant son objectif initial et portant ses encours totaux à 21G€.
🇺🇸 ELTIF. Goldman Sachs lance un Eltif dédié au crédit européen, ciblant la demande croissante pour ce type de fonds sur le continent.
🇫🇷 Tokenisation. Amundi et Spiko lancent un fonds tokenisé dédié à la gestion de trésorerie, offrant une nouvelle solution digitale pour les investisseurs institutionnels.
🇪🇺 Multi-stratégies. Candriam transforme son fonds Multi-Asset Premia en Candriam L Alternative Multi-Strategies, avec une allocation dynamique entre trois moteurs de performance internes.
🇪🇺 Collecte. La collecte des ETF en Europe poursuit sa dynamique exceptionnelle en février, confirmant un début d'année 2024 particulièrement porteur pour la gestion indicielle.
🇩🇪 Compte. Scalable Capital lance un compte à vue rémunéré à 2,50 % par an, sans plafond dépôt ni montant minimum, avec intérêts versés mensuellement et disponibilité immédiate des fonds.
🇫🇷 Forêt. Le fonds MAIF Forêts dépasse les 100 M€, investis dans 17 massifs sur 6 061 hectares en France et en Europe, avec une rentabilité cible de 4 à 5 %.
🇫🇷 Partenariat. Telamon s’associe à Eres pour référencer son fonds NAO Logistics dans les dispositifs d’épargne retraite, élargissant ainsi l’accès à l’immobilier logistique aux épargnants individuels.
🇺🇸 Private Credit. Le fonds vedette de crédit privé de Blackstone (Bcred, 48 G$) affiche une perte mensuelle de -0,4 % en février, sa première depuis 2022.

Gérants & Distributeurs

🇫🇷 Gestion privée. Yomoni enrichit son offre en proposant désormais un accompagnement fiscal et patrimonial à ses clients gestion privée.
🇺🇸 Private Credit. Apollo limite les rachats à 45 % des demandes sur son fonds phare de 15 Md$, après des sollicitations équivalant à 11,2 % du capital, bien au-delà du plafond trimestriel de 5 %.
🇺🇸 Private Credit. Apollo Global Management limite les rachats sur son fonds phare Apollo Debt Solutions BDC, n’acceptant qu’environ la moitié des demandes de retraits, après avoir reçu des sollicitations totalisant 1,6G$, soit 11,2 % de l’actif net.
🇪🇸 Expansion. Swiss Life Asset Managers ouvre un bureau à Madrid pour renforcer sa présence en Espagne et au Portugal et piloter sa stratégie sur la péninsule ibérique.
🇫🇷 M&A. Société Générale va céder son activité de Tenue de Compte-Conservation Retail à Crédit Mutuel Arkéa, via la filiale ProCapital, avec une finalisation attendue en 2028 sous réserve d’approbation réglementaire.
🇺🇸 M&A. Les grandes banques de gestion de fortune demandent à Janus Henderson de rejeter l’offre de rachat de Victory Capital, préférant une proposition concurrente menée par Trian Fund Management et General Catalyst.
🇺🇸 M&A. Victory Capital relève une nouvelle fois son offre afin de racheter Janus Henderson, renforçant ainsi la concurrence dans le secteur de la gestion d’actifs.
🇫🇮 Emploi. Nordea annonce la suppression de 1.500 postes, accélérant son virage vers l’intelligence artificielle pour optimiser ses opérations.
🇬🇧 Emploi. HSBC envisage de supprimer jusqu'à 20.000 emplois sur plusieurs années, soit près de 10% de ses effectifs, dans le cadre d'une stratégie d'automatisation par l’IA.
🇺🇸 Emploi. La banque Goldman Sachs va procéder à une vague ciblée de licenciements de 1 à 3 % de ses effectifs en avril, distincte de sa revue stratégique annuelle.
🇫🇷 Nomination. Ofi Invest AM recrute Laurent Lucas comme sélectionneur de fonds, issu de l’ERAFP, pour renforcer son équipe de gestion.
🇫🇷 Nomination. LFDE recrute Mickaël Tymen comme nouveau gérant privé, qui rejoint l’équipe en provenance d’Amiral Gestion.
🇫🇷 Nomination. UBP AM (France) annonce la nomination de Benjamin Schapiro comme nouveau président à la tête de sa filiale française.
🇫🇷 Nomination. ISAI nomme Aude Lapillonne et Pierre Dumas Partners au sein de son équipe Expansion, renforçant ainsi son pôle de croissance et de buyout.
🇫🇷 Nomination. Keensight Capital nomme Sarah Herly directrice des relations investisseurs pour renforcer sa couverture institutionnelle en France et en Europe du Sud.
🇫🇷 Nomination. Nicolas Coulon rejoint DNCA Finance comme gérant obligataire au sein de l’équipe du fonds Eurose, épaulant Romain Grandis sur la gestion de la poche crédit.
🇫🇷 Nomination. Carat Capital recrute Mehdi Bouchelliga comme directeur de clientèle privée pour renforcer son offre auprès des clients patrimoniaux.
🇬🇧 Nomination. HSBC crée un poste inédit de responsable IA et nomme David Rice pour piloter l’adoption de l’IA générative dans toutes ses activités mondiales.
🇨🇭 Nomination. BNP Paribas annonce la nomination de Dimitri Prot comme nouveau responsable pour ses activités de banque privée en Suisse.
🇨🇭 Gestion d’actifs. Lombard Odier étoffe sa plateforme PrivilEdge avec la stratégie santé de Polar Capital, offrant ainsi aux investisseurs une nouvelle solution spécialisée dans le secteur médical.
🇺🇸 IA. Mastercard dévoile un nouveau modèle fondationnel d’IA entraîné sur des milliards de transactions anonymisées, destiné à renforcer la cybersécurité et optimiser ses programmes de fidélité.
🇫🇷 Identité. Inter Invest change de nom et devient Elvest, regroupant ses cinq filiales sous une marque unique pour renforcer son positionnement dans la structuration et la distribution de solutions d’investissement.
🇫🇷 Identité. La Caisse d’Épargne Hauts-de-France adopte la marque Cenorbank Group, marquant un changement d’échelle et une ouverture accrue à l’international.
🇫🇷 Private Equity. CapMan et Caerus ouvrent un bureau à Paris pour renforcer leur présence sur le marché français et élargir leur offre d’investissement.

Marchés

🇫🇷 Banque. BNP Paribas Asset Management vise à doubler ses résultats d’ici 2030, misant sur la croissance organique et le développement international.
🇫🇷 Banque. Société Générale a finalisé son programme de rachat d’actions de 1,462G€, avec 20,96M de titres destinés à l’annulation.
🇬🇧 Banque. BNP Paribas grimpe à la 3e place du classement M&A au Royaume-Uni, conseillant sur 25,6 Md£ de rachats, un record pour la banque française sur ce marché.
🇨🇭 Banque. Edmond de Rothschild affiche un bénéfice net en baisse de 2,6% à 73 MCHF en 2025, malgré des actifs sous gestion à un niveau record de 198 MdCHF (+8%).
🇫🇷 Assurance. AXA proposera à son assemblée générale du 30 avril 2026 un dividende de 2,32 € par action au titre de 2025, détaché le 11 mai et mis en paiement le 13 mai.
🇫🇷 Assurance. Groupama affiche un chiffre d’affaires de 20 Md€ en 2025, en hausse de 8,4 %, et un résultat net de 1,02 Md€ (+6,1 % sur un an).
🇬🇧 M&A. HSBC investit dans Candex, spécialiste des paiements fournisseurs, portant à plus de 40 M$ le tour de table Series C aux côtés de Goldman Sachs, JPMorgan et American Express.
🇮🇱 M&A. Rothschild 11 Switching Partners prend une participation stratégique dans Automatic Bank Services Ltd. (Shva), acteur clé de l’infrastructure de paiement en Israël.
🇫🇷 Logiciels. Macompta.fr rejoint Euronext Growth en avril, visant une meilleure liquidité et une possible levée de fonds pour soutenir sa croissance et de futurs rachats.

Assurance

🇫🇷 Auto. Direct Assurance franchit le cap du milliard d’euros de primes en 2025, avec 2,1 millions de clients et une croissance organique de 50% en trois ans.
🇫🇷 Santé. April International lance MyHealth International, une offre dédiée aux expatriés européens avec quatre niveaux de protection modulables et des services digitaux innovants.
🇨🇭 Réassurance. Swiss Re réalise sa première opération de réassurance longévité aux États-Unis, couvrant un passif de 2 Md$ pour des retraités américains.
🇫🇷 AssurTech. Audiens modernise la gestion de ses flux santé et prévoyance en gestion déléguée grâce aux solutions API HUB et API FIN d’Apidata, renforçant ainsi l’automatisation et la fiabilité de son système d’information.
🌍 Catastrophes naturelles. En 2025, les périls climatiques ont représenté un record de 92% des pertes assurées mondiales, soit 107 Md$, selon Swiss Re Institute.
🇫🇷 Emploi. Harmonie Mutuelle prévoit la création de 60 postes en Bretagne en 2026 pour soutenir son développement dans la santé et la prévoyance.
🇫🇷 M&A. Diot-Siaci entre en négociations exclusives pour acquérir une participation majoritaire dans le cabinet SAAR-Intersud à La Réunion, via sa filiale Outre-Mer.
🇫🇷 Nomination. Clara Pollart-Morlat prend la direction générale de la MMJ afin de poursuivre la transformation stratégique de la mutuelle.
🇫🇷 Nomination. +Simple renforce son équipe dirigeante avec l’arrivée de Vivien Berbigier comme group CEO, Jérémy Henry comme chief product officer, et Steven Martins comme chief technology officer.
🇫🇷 Nomination. François Touzet devient directeur des systèmes d'information de CCR et rejoint le comité exécutif, succédant à Nicolas Malaquin.
🇫🇷 Assistance. IMA remporte le contrat d’assistance santé et obsèques du groupe Mutualia, couvrant 340 000 bénéficiaires, principalement issus du secteur agricole et des seniors.