💸 Prime inversée

Le 25 août, l'OAT 10 ans cotait 4,09%, quand un ménage signait à 3,52% sur 25 ans chez son courtier. L'État emprunte sur 10 ans plus cher qu'un couple de trentenaires sur 25, la prime de risque ayant changé de camp sans prévenir personne. L'Agence France Trésor arrête au 31 juillet l'encours de dette négociable à 2 881 914 332 661€, à l'euro près, avec la minutie d'un service des domaines inventoriant les chaises d'une sous-préfecture. Le chiffre est juste. C'est le taux qui pose problème.

34,5G€ d'intérêts versés de janvier à juin, contre 29,2G€ un an plus tôt, pour une loi de finances calée sur 58,6G€ à l'année. Si la charge de la dette suivait la prévision, elle aurait consommé la moitié de son enveloppe à la moitié de l'exercice : elle en a consommé 59%. Deux hypothèses, soit les marchés n'ont pas reçu copie du vote du Parlement, soit la prévision relevait de l'exercice décoratif. Ces intérêts remontent pour partie dans les portefeuilles des contrats. La dette financière de l'État a gonflé de 134G€ en 6 mois, à 2 898G€, quand l'encours des crédits à l'habitat des ménages progresse de 0,2% sur un an, à 1 286G€. Deux rapports à l'endettement, dont un seul s'accompagne d'un tableau d'amortissement.

Le Livret A est remonté à 1,7% le 1er août après 1,5% en février, et 5,72G€ ont quitté ce livret et le LDDS sur les 5 premiers mois. On se garderait de reprocher quoi que ce soit à une formule révisée par décret deux fois l'an, mais rémunérer 1,7% une ressource centralisée de 609,5G€ pendant que la même signature se refinance à 4,09% sur les marchés traduit une conception très personnelle de la symétrie. Certes, ces encours financent le logement social. L'épargnant qui prête en direct au même État touche 4,09% brut, soit 2,86% une fois le prélèvement forfaitaire unique passé à la caisse. Évidemment.

13,2G€ de crédits immobiliers ont été signés en juin à 3,27% en moyenne, un mois avant que l'OAT ne franchisse 4% le 23 juillet, une première depuis 17 ans. Ces ménages ont verrouillé 20 ans de financement à taux fixe moins cher que celui de leur propre État, et ce passif se comporte désormais comme une position longue sur les taux. L'assurance-vie a capté 36,5G€ de collecte nette au premier semestre, meilleur niveau depuis 2006, sur des fonds euros servis 2,60% en 2025 dont le métabolisme obligataire renouvelle 10 à 15% du portefeuille par an. Il faudra 3 à 5 ans avant que l'OAT d'aujourd'hui n'atteigne le relevé annuel. Patience.

Le client entré en 2021 avec un prêt à 1,1% demandera en septembre s'il doit le solder par anticipation. La République paie 4,09% là où il paie 1,1%, et la meilleure signature de son patrimoine, c'est la sienne.