🌀 Vertu Réversible

Le référentiel du label ISR, dans sa version publiée le 29 février 2024, a retiré de ses exclusions la référence au traité de non-prolifération de 1970, ne conservant que les armes biologiques, chimiques, les mines antipersonnel et les sous-munitions. Quatre conventions humanitaires maintenues, une évaporée, dans un texte daté d'un 29 février, jour dont la doctrine française n'aura à répondre que tous les quatre ans. L'exclusion du nucléaire militaire est ainsi passée du statut d'engagement international à celui de préférence maison, documentée, argumentée, révisable, arbitrable, bref facultative.

Sur l'année 2025, Exail a pris 460%, Saab 207%, Rheinmetall 125%, Thales 61%, pendant que se tenaient à Bercy les réunions chargées d'établir si le secteur pouvait décemment entrer dans une analyse extra-financière. Si cet agrément commandait les cours, la clarification obtenue aurait prolongé le mouvement. Fin juillet, l'indice défense européen accusait 12% de repli depuis la mi-janvier quand le Stoxx Europe 600 gagnait 7,5%, et Rheinmetall perdait plus de 40% par rapport à ses sommets de janvier tout en visant 45% de croissance du chiffre d'affaires. Thales a par ailleurs emporté Exail pour 3,9G€, avec 44% de prime et une quarantaine de fois le résultat opérationnel attendu cette année : les acheteurs industriels n'avaient pas attendu l'avis du référentiel. Soit la vertu extra-financière met dix-huit mois à se transmettre au cours, soit elle n'y était pour rien. Manifestement.

Le fonds Bpifrance Défense, ouvert le 14 octobre 2025 avec un ticket de 500€ et une cible de 5% net non garanti, totalisait 100M€ auprès d'environ 10 000 investisseurs au 16 juin 2026, sur un objectif de 450M€. La souveraineté industrielle se souscrit donc pour moins cher qu'un vélo électrique correct, et se revend à compter du 30 juillet 2030, dans la limite de 5,46% de l'actif net par trimestre, sous réserve que la poche de liquidité suive. Cinq ans de blocage. Vingt ans de durée de vie, dix ans de détention recommandée : l'ELTIF a ses tables de mortalité, elles se lisent dans le document d'informations clés, jamais dans le communiqué de lancement.

413,3G€ engagés par la programmation militaire d'ici 2030 ne se financeront pas avec 100M€ collectés en huit mois, et personne à Bercy ne l'a jamais cru. Évidemment. Le référentiel s'est réécrit en dix-huit mois, les univers d'investissement se sont rouverts, les encours ont suivi. Un critère d'exclusion qui bouge à cette vitesse n'informe plus une allocation, il en enregistre les conséquences. Reste l'ordinaire : horizon, liquidité, frais, point d'entrée. La conversation est moins élevée que celle du printemps 2025 à Bercy. Elle porte sur des choses vérifiables.