🎭 Fauxsemblant

SpaceX est entré au Nasdaq le 12 juin 2026 sous le ticker SPCX, sur une valorisation visée autour de $1 750G, soit le PIB annuel du Mexique logé dans une société qui empile fusées, satellites, IA et réseau social. MSCI lui a attribué la note la plus basse de son échelle, Sustainalytics l'a rangé dans sa catégorie de risque la plus élevée, et le titre s'est installé dans plus de 3 000 fonds, dont une cinquantaine relèvent de catégories dites durables, en parfaite conformité avec les textes. Il figure donc déjà dans des unités de compte souscrites après expression d'une préférence de durabilité. Son dirigeant, qui contrôle plus de 80% des droits de vote avec 42% du capital, avait qualifié l'ESG d'arnaque militante. Sur le pouvoir d'exclusion réel de la notation, le diagnostic était solide.

Depuis le 2 août 2022, le recueil des préférences de durabilité s'impose dans le parcours de conseil, sur trois axes : part alignée sur la taxonomie, part d'investissements durables au sens de SFDR, prise en compte des principales incidences négatives. Trois notions dont l'énoncé intégral prend une quarantaine de secondes à voix haute, et la conversion en pourcentage d'allocation nettement plus. L'ACPR et l'AMF en ont publié le mode d'emploi commun en novembre 2025. Quand deux autorités doivent expliquer leur propre norme trois ans après son entrée en application, c'est le texte qui a échoué. Soit.

Le label ISR a fait son tri au 1er janvier 2025 : sur 1 342 fonds labellisés, 939 ont adopté le nouveau référentiel, 800G€ d'encours. Le critère discriminant portait sur le charbon et les hydrocarbures, filtre calibré pour écarter un foreur de schiste du bassin Permien, parfaitement muet sur une structure à deux catégories d'actions qui neutralise les minoritaires. Les orientations européennes sur les dénominations ont eu un effet plus net : 600 fonds européens renommés au deuxième trimestre 2025, dont 383 qui ont retiré tout terme ESG de leur intitulé. La règle visait les portefeuilles. Elle a atteint les plaquettes.

Le 20 novembre 2025, la Commission européenne a proposé de remplacer les articles 8 et 9 par trois catégories assorties d'un seuil de 70%, au motif que le régime en vigueur depuis mars 2021 était illisible et servait d'étiquette officieuse. Application au plus tôt en 2028. Le questionnaire, pendant ce temps, demande au client une part minimale d'investissements durables au sens d'un texte que son auteur juge inapte. 18% des Français déclarent détenir un placement lié au développement durable, dans une enquête qui relève aussi que la connaissance des catégories reste limitée. Manque de chance. La note bouge, le label change de référentiel, le règlement se fait réécrire. Le rapport d'adéquation reste au dossier, et c'est lui qu'on relira dans cinq ans.